مانیٹری پالیسی، جیوپولیٹیکل خطرات میں احتیاط ضروری

مانیٹری پالیسی کمیٹی آج اجلاس کر رہی ہے تاکہ پالیسی ریٹ کا فیصلہ کیا جا سکے۔ یہ بالکل واضح ہے کہ شرح سود کم ترین سطح پر پہنچ چکی ہے اور فی الحال یہ صرف بڑھ سکتی ہے۔

حال ہی میں پٹرولیم مصنوعات کی قیمتوں میں اضافہ، جو ابھی مکمل طور پر صارفین تک منتقل نہیں ہوا، ایک بڑا صدمہ ہے، اور اگر جنگ جاری رہتی ہے تو مزید اضافہ متوقع ہے۔

پاکستان کے پاس اتنے بیرونی ذخائر موجود نہیں ہیں اور معیشت ایسے جھٹکوں کو بغیر ایڈجسٹمنٹ کے برداشت نہیں کر سکتی۔ اس کے لیے نہ صرف مانیٹری بلکہ خاص طور پر تبادلہ شرح کی پالیسی میں لچک ضروری ہے۔

جنگ بندی کے حوالے سے بھی غیر یقینی صورتحال موجود ہے۔ اگر ٹرمپ جنگ ختم کرنے کا فیصلہ کرتے ہیں تو تیل کی قیمتیں فوراً گر جائیں گی۔ تاہم، سپلائی چین کی رکاوٹوں کے حل میں کچھ وقت لگے گا قبل اس کے کہ مارکیٹ نئے معمول پر آجائے۔ ایسی صورت میں فی الفور شرح سود بڑھانے کی ضرورت نہیں ہو سکتی۔ لیکن اگر خطے میں کشیدگی برقرار رہی تو پالیسی ریٹ میں اضافہ ناگزیر ہے۔

لہٰذا آج اسٹیٹ بینک پاکستان 10.5 فیصد کی موجودہ شرح سود برقرار رکھ سکتا ہے۔ تاہم، مانیٹری پالیسی کا لہجہ سخت ہونا چاہیے، اور شرح میں اضافے کے حق میں کچھ ووٹ ہو سکتے ہیں۔ اسٹیٹ بینک کو اس بات کے لیے گنجائش چھوڑنی چاہیے کہ اگر تیل کی قیمتیں مزید بڑھیں تو ہنگامی اجلاس بلا کر پالیسی ریٹ میں اضافہ کیا جا سکے، قبل اس کے کہ اگلا مقررہ اعلان ہو۔

مارکیٹ کی ییلڈز اور سرویز ظاہر کرتی ہیں کہ شرح سود کم ترین سطح پر پہنچ چکی ہے۔ سی ایف اے سوسائٹی کے سروے کے مطابق، 26 فیصد شرکا توقع رکھتے ہیں کہ مارچ میں کم از کم 50 بیس پوائنٹس کی مانیٹری سختی ہوگی، جبکہ 60 فیصد سے زائد کا خیال ہے کہ جون تک شرح بڑھ جائے گی۔ پانچ سالہ سیکنڈری مارکیٹ کے بانڈز کی ییلڈ پچھلی مانیٹری پالیسی کے بعد سے 120 بیس پوائنٹس بڑھ گئی ہے اور تمام ٹینرز میں یہی رجحان موجود ہے۔

دلچسپ بات یہ ہے کہ شرح میں کمی کے لیے کوئی امیدوار نہیں، جبکہ پچھلے پالیسی جائزے میں تقریباً 80 فیصد افراد کمی کی توقع کر رہے تھے۔

تاہم، بی آر ریسرچ کی تجویز کے مطابق اسٹیٹ بینک نے 10.5 فیصد کی شرح سود برقرار رکھ کر دانشمندی اور دوراندیشی دکھائی۔ اُس وقت بھی جنگ کے خدشات موجود تھے، اور آج وہ حقیقت بن چکی ہے۔

اسٹیٹ بینک کو تبادلہ شرح کے معاملے میں بھی اسی طرح کی دانشمندی دکھانی چاہیے۔ اسے اسلام آباد اور راولپنڈی سے سیاسی دباؤ کے تحت روپیہ/ڈالر کو جمود میں رکھنے سے گریز کرنا چاہیے۔ یہ دلیل کہ پچھلے دو سے تین سال میں اسٹیٹ بینک نے 24 ارب ڈالر خریدے، روپیہ/ڈالر کو 280 پر برقرار رکھنے کے لیے کافی نہیں۔ اسٹیٹ بینک کی جارحانہ خریداری کے باوجود 2025 میں خالص بیرونی قرض اور ذمہ داریوں میں اضافہ، فاریکس ذخائر میں اضافے سے زیادہ رہا۔

اگر جنگ اس ہفتے ختم بھی ہو جائے، تو سپلائی چین میں خلل کے اثرات باقی رہیں گے۔ گیس اور دیگر اشیا کی قیمتیں چند ماہ تک بلند رہ سکتی ہیں۔ پاکستان کی خلیجی ممالک کو برآمدات، جن میں گوشت اور دیگر اشیاء شامل ہیں، متاثر ہوں گی۔ سپلائی چین کی رکاوٹیں توانائی کے علاوہ دیگر اشیا کی قیمت اور دستیابی پر بھی اثر ڈال سکتی ہیں۔ اس کے علاوہ، خلیجی ممالک سے قرض کی تجدید میں مشکلات کا بھی خطرہ موجود ہے۔

یہ سب پاکستان کے مجموعی ادائیگی کے توازن پر منفی اثر ڈالے گا۔ کرنٹ اکاؤنٹ میں کمی متوقع ہے اور اگر آبنائے ہرمز کے راستے کچھ ہفتوں کے لیے بند رہیں اور تیل کی قیمتیں مزید بڑھیں تو وہ دن دور نہیں جب اسٹیٹ بینک دوبارہ درآمدات پر محدودیت لگائے، جیسا کہ 2022 میں ہوا تھا۔ جی ڈی پی کی نمو کی پیش گوئیاں پہلے ہی بڑھا دی گئی ہیں، اور ایل ایس ایم پچھلے چند مہینوں میں تقریباً ڈبل ڈیجیٹ کی نمو دکھا رہا ہے۔

یہ تمام عوامل درآمدات کو بڑھا رہے ہیں جبکہ برآمدات پہلے ہی سست ہیں۔ کرنٹ اکاؤنٹ کی صورتحال گھریلو رقوم کی آمد کے مثبت رجحان سے قابو میں ہے، جو عارضی طور پر زیادہ رہنے کا امکان ہے، خاص طور پر موسمی عوامل کی وجہ سے۔ تاہم، خلیج کے ممالک کی معیشت پر اثر پڑ سکتا ہے، جہاں سے پاکستان کی 50 فیصد سے زیادہ تر رقوم آتی ہیں، اور اس سے آمدنی پر منفی اثر پڑ سکتا ہے۔

کرنٹ اکاؤنٹ کو درمیانی مدت میں سنبھالنے اور دوبارہ بحران سے بچنے کے لیے، اسٹیٹ بینک کو چوکس رہنا چاہیے اور تبادلہ شرح پر جمود کی پالیسی چھوڑ دینی چاہیے۔ کچھ فیصد کی ایڈجسٹمنٹ کی اجازت دینا مفید ہو سکتا ہے تاکہ مقامی طلب کی بحالی کم کی جا سکے، خاص طور پر جب اجناس کی قیمتوں کا منظرنامہ غیر یقینی ہو۔

نتیجہ یہ ہے کہ قابل دید مستقبل میں شرح میں کمی کی توقع نہیں ہے۔ اضافہ ہوگا یا نہیں، اور کتنا ہوگا، یہ اصل مہنگائی کے دباؤ پر منحصر ہوگا۔ اعداد و شمار کا استعمال گمراہ کن ہو سکتا ہے۔ محتاط رہنا اور غور سے مشاہدہ کرنا بہترین ہے۔ ایک بات یقینی ہے کہ کمر کسنے کی ضرورت ہے اور ترقی کو پیچھے رکھنا ہوگا۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2026