اسٹارٹ اپس کس طرح ایکویٹی اور بینکوں کے بغیر اپنی بقا کی جدوجہد کررہے ہیں

حال ہی میں فاؤنڈرز اور سرمایہ کاروں سے ہونے والی گفتگو میں، میں نے دیکھا ہے کہ پاکستان میں ورکنگ کیپٹل کے لیے چھ ماہ کی قرض کی سہولتیں، جو سالانہ 18 فیصد سے 19 فیصد منافع پر فراہم کی جا رہی ہیں، ایکویٹی راؤنڈز کے مقابلے میں تیزی سے بند ہو رہی ہیں۔ یہ فرق ظاہر کرتا ہے کہ پاکستان میں اسٹارٹ اپ فنانسنگ کس سمت جا رہی ہے۔

ڈیٹا دربار کی 2025 کی رپورٹس بتاتی ہیں کہ ظاہر شدہ ایکویٹی فنانسنگ 2021-2022 کی بلند ترین سطحوں کے مقابلے میں بہت کم ہے، لیکن یہ رائے مکمل نہیں ہے۔ اگرچہ ایکویٹی والیوم کم ہوا ہے، ایک اور سرمایہ کی تہہ اب نمودار ہونا شروع ہو گئی ہے: قلیل مدت، اثاثہ سے منسلک پرائیویٹ کریڈٹ، جو افراد سے حاصل کی جاتی ہے اور خاص طور پر ورکنگ کیپٹل کے مسائل کے لیے ترتیب دی گئی ہے، نہ کہ توسیع کے لیے۔

پاکستان میں ابھی تک مکمل ویچر ڈیبٹ مارکیٹ موجود نہیں ہے۔ اگرچہ 2025 کے انکشافات میں ہائبرڈ ڈھانچے کا تذکرہ بڑھا ہے، لیکن عام اعلانات میں قرض کا حصہ اکثر غیر واضح رہتا ہے، جس سے قیمت، مدت، سیکیورٹی اور تبدیلی کی قابلیت نامعلوم رہتی ہے۔ یہاں بیان کی گئی سہولیات مختلف ہیں: یہ افراد کے سرمایہ کار نیٹ ورکس سے حاصل کی جاتی ہیں، اکثر شریعت کے مطابق ہیں، اور قابل وصولات، انوینٹری یا ریونیو کنٹریکٹس کی ضمانت پر مبنی ہیں۔

یہ اب کیوں ہو رہا ہے

حساب کتاب میں نمایاں بہتری آئی ہے۔ جب پالیسی ریٹ 22 فیصد پر پہنچا، اسٹیٹ بینک نے 2025 کے آخر تک اسے 10.5 فیصد تک کم کر دیا۔ جیسا کہ کائبور سے منسلک شرحیں گریں، قلیل مدت قرضہ ہائی ٹینس میں آ گیا، جو متوقع کیش فلو والی کمپنیوں کے لیے قابل قبول بن گیا۔

بینکیں اسٹارٹ اپ کے ورکنگ کیپٹل کے خطرے کو شاذ و نادر ہی انڈر رائٹ کرتی ہیں، چاہے کمپنی کے پاس حقیقی ریونیو اور معاہدے موجود ہوں۔ اس سے فاؤنڈرز کے پاس چند ہی متبادل رہ جاتے ہیں جب کیش کنورژن سائیکل لمبا ہو یا انوینٹری اور پے رول کے درمیان ٹائمنگ کا فرق ہو۔

فاؤنڈرز ایکویٹی اس لیے بڑھاتے ہیں کہ وہ ریسیویبل سائیکل، انوینٹری ٹائمنگ، اور کیش گیپس کو مینج کر سکیں۔

پاکستان میں قرض زیادہ دستیاب نہیں ہے یا آسانی سے حاصل نہیں کیا جا سکتا—یہ تقریباً موجود ہی نہیں ہے۔ بینک حقیقی ریونیو اور معاہدے والی کمپنیوں کو بھی انڈر رائٹ کرنے میں بڑی حد تک ہچکچاتے ہیں۔ عملی طور پر، اس سے بہت سے فاؤنڈرز کو ورکنگ کیپٹل گیپ کو پورا کرنے کے لیے ایکویٹی بڑھانی پڑتی ہے، چاہے بزنس کو توسیعی سرمایہ کی ضرورت نہ ہو۔ اگر میرے پاس مناسب ورکنگ کیپٹل کی سہولت ہوتی، تو میں اپنی ملکیت کے حصے میں کمی نہیں کرتا۔

یہ تجربہ غیر معمولی نہیں ہے۔ فاؤنڈرز ایکویٹی اس لیے بڑھاتے ہیں کہ وہ ریسیویبل سائیکل، انوینٹری ٹائمنگ، اور کیش گیپ کو سنبھال سکیں۔ ایکویٹی بنیادی طور پر ایک وقتی کیش مسئلے کے لیے مہنگا اور دائمی ذریعہ بن جاتی ہے۔ چھ ماہ میں 18 فیصد قرض کی سہولت، ایسی کمپنی میں 5 فیصد ایکویٹی دینے سے کم خرچ ہوتی ہے جو ممکنہ طور پر 10 گنا بڑھ سکتی ہے، لیکن فاؤنڈرز ایکویٹی کو مفت سمجھ کر اسے استعمال کرتے ہیں کیونکہ لاگت موخر اور پوشیدہ ہے۔

بینک شاذ و نادر ہی کیوں مداخلت کرتے ہیں

پاکستان کے بینکنگ سیکٹر میں اسٹارٹ اپ قرض دینے کی ساختی خواہش محدود ہے۔ اس کی وجوہات ادارہ جاتی ہیں۔

ریگولیٹری کیپٹل ٹریٹمنٹ اسٹارٹ اپ کریڈٹ کو حکومت کے سیکیورٹیز یا بڑی کارپوریٹ لون کے مقابلے میں غیر پرکشش بناتی ہے۔ ایک بینک اپنی بیلنس شیٹ کو سرکاری بانڈز میں استعمال کر سکتا ہے جس کا رسک کم ہے، بجائے اس کے کہ وہ ایسٹ لائٹ ٹیکنالوجی بزنس کو انڈر رائٹ کرے۔

کریڈٹ کمیٹیاں ضمانت پر مبنی قرض کے لیے تیار کی جاتی ہیں: فیکٹریاں، انوینٹری، ٹریڈ فنانس۔ ڈیجیٹل بزنس جیسے ایس اے اے ایس کنٹریکٹس یا پلیٹ فارم ریونیو اس فریم ورک میں فٹ نہیں ہوتے۔ ایک بی ٹو بی ایس اے اے ایس کمپنی جو 15,000 ڈالر ماہانہ ریونیو اور 60 دن کی ریسیویبل رکھتی ہے، پھر بھی ایک کریڈٹ افسر کو نظر میں کمزور لگ سکتی ہے جو مینوفیکچرنگ اور ٹریڈ پر تربیت یافتہ ہے۔

نتیجہ قابل پیش گوئی ہے: اسٹارٹ اپ ورکنگ کیپٹل کے لیے ایکویٹی استعمال کرتے ہیں، ملکیت میں حصہ کم ہوتا ہے، حالانکہ توسیعی سرمایہ کی ضرورت نہیں۔ پرائیویٹ کریڈٹ اس خلا کو پر کر رہی ہے، حالانکہ کمرشل بینک اس حجم کو نوٹس نہیں کرتے۔

جب پرائیویٹ کریڈٹ حقیقت میں کام کرتا ہے

کسی اسٹارٹ اپ کے لیے پرائیویٹ کریڈٹ کام کرتا ہے یا نہیں، یہ قیمت، کیش فلو کی کیفیت، اور نفاذ پذیری پر منحصر ہوتا ہے۔ زیادہ تر کمپنیاں اس ٹیسٹ میں ناکام ہو جاتی ہیں، لیکن اب ایک معنی خیز اقلیت اس میں کامیاب ہو رہی ہے۔

پرائیویٹ کریڈٹ صرف اس وقت قابل عمل بنتا ہے جب تین شرائط ایک ساتھ ملیں۔

پہلی شرط یہ ہے کہ کیش فلو قابل فہم ہو، جو قابل اعتماد پارٹنرز سے ریسیویبل، انوینٹری ٹرن اوور کے متوقع سیل تھرو ریٹس، یا کنٹریکٹ کی بنیاد پر آمدنی کے ذریعے ظاہر ہو۔

دوسری شرط یہ ہے کہ یونٹ اکنامکس لاگت برداشت کر سکے۔ ایک لاجسٹکس اسٹارٹ اپ جس کے پاس بڑے کارپوریٹ کلائنٹس سے ماہانہ 3 ملین روپے کے ریسیویبل ہوں اور 45 دن کا کلیکشن سائیکل ہو، وہ 18 فیصد قرض کیلئے اہل ہو سکتا ہے۔ ایک ابتدائی مرحلے کی صارف ایپ جس کی آمدنی غیر متوقع ہو، نہیں کر سکتی۔

تیسری شرط یہ ہے کہ نفاذ قابل اعتبار ہو، دستاویزات، کونویننٹس، اور حقیقت پسندانہ ریکوری کے راستے کے ذریعے۔

جو کمپنیاں کسی ایک شرط پر بھی ناکام ہو جاتی ہیں، عام طور پر وہ ایکویٹی کی طرف واپس لوٹتی ہیں۔

مارکیٹ حقیقت میں کیسی ہے

یہ ڈیلز شاذ و نادر ہی پبلک ٹریکرز میں نظر آتی ہیں۔سی ای او انویسٹ ٹو انوویٹ سارہ منیر نے نوٹ کیا کہ اگرچہ مجموعی ایکویٹی والیوم محدود ہیں، زیادہ فاؤنڈرز ہائبرڈ اسٹرکچر استعمال کرنے کی کوشش کر رہے ہیں جو ایکویٹی کے ساتھ مختلف اقسام کے قرض کو ملا کر ورکنگ کیپٹل کی ضروریات کو پورا کرتے ہیں۔ 2025 کی آخری سہ ماہی میں صرف ایک ظاہر شدہ ایکویٹی ٹرانزیکشن مکمل ہوئی، جبکہ باقی ڈیلز جو آئی ٹو آئی نے ٹریک کیں، قرض یا ہائبرڈ اسٹرکچرز پر مشتمل تھیں۔ یہ تناسب دو سال پہلے ناقابل تصور ہوتا۔

فی الحال قیمتیں کائبور پلس6 سے کائبور پلس10 کے درمیان ہیں چھ سے بارہ ماہ کی سہولیات کے لیے، جبکہ کچھ خطرناک پارٹنرز اور قلیل مدت کے لیے کائبور پلس12 تک پہنچ جاتی ہیں۔

کئی ماہرین نے نجی طور پر اندازہ لگایا ہے کہ اسٹارٹ اپس کو فراہم کیے گئے غیر رسمی اور نیم ساختہ پرائیویٹ کریڈٹ کی مالیت کسی بھی وقت ایک ارب روپے سے زیادہ ہے، حالانکہ ٹکڑوں میں موجودگی اور محدود انکشاف درست پیمائش کو مشکل بناتے ہیں۔ پاکستان کے وسیع کریڈٹ مارکیٹس میں یہ معمولی رقم ہے، لیکن اسٹارٹ اپ ایکو سسٹم میں اہم ہے، جہاں 2024 میں کل ظاہر شدہ ایکویٹی فنانسنگ تقریباً 6.3 ارب روپے تھی۔

کچھ ادارہ جاتی سرمایہ کار، جن میں وہ وینچر فنڈز شامل ہیں جن کے پورٹ فولیو کمپنیز پی کے آر لیکوڈیٹی تلاش کر رہی ہیں، نے اسٹرکچرڈ کریڈٹ آپشنز کو تلاش کرنا شروع کیا ہے، حالانکہ تعیناتی محدود ہے اور زیادہ تر سرگرمی اب بھی انفرادی سرمایہ کار نیٹ ورکس کے ذریعے ہو رہی ہے۔

اختتام

جیسے جیسے پالیسی ریٹس کم ہوتے ہیں اور زیادہ فاؤنڈرز متوقع کیش فلو کے ساتھ کاروبار بناتے ہیں، قلیل مدت کا پرائیویٹ کریڈٹ قیمت اور وضاحت میں آسان ہو جائے گا۔ انکشاف حقیقت سے پیچھے رہ جائے گا، کیونکہ زیادہ تر سہولیات نجی اور غیر رسمی رہیں گی۔

جو فرق فنانسنگ اور رپورٹنگ کے درمیان ہے، وہ پاکستان کے اسٹارٹ اپ ایکو سسٹم کو پڑھنے کے طریقے کو مسخ کرتا ہے۔ ایکویٹی کے اعلانات کمزور دکھائی دیتے رہیں گے۔ بقا اور ترقی زیادہ تر ورکنگ کیپٹل تک رسائی پر منحصر ہوگی، نہ کہ گروتھ کیپٹل پر۔

موجودہ پیمانے پر، یہ مارکیٹ کمرشل بینکوں کے لیے بہت چھوٹی اور عملی طور پر پیچیدہ ہے کہ وہ اس پر توجہ دیں۔ اسی لیے یہ غیر رسمی، غیر شفاف، اور غیر ماپی جانے والی رہے گی۔ جو کوئی صرف ایکویٹی ڈیٹا پر انحصار کرے گا، وہ پاکستان کے اسٹارٹ اپس کی حقیقت میں بقا کو غلط سمجھتا رہے گا۔