ادائیگیوں کا نازک توازن

پاکستان کے ادائیگیوں کے توازن کے اعداد و شمار برائے پہلے سہ ماہی 2025-26 حال ہی میں اسٹیٹ بینک آف پاکستان ( ایس بی پی) نے جاری کیے ہیں۔یہ اعداد و شمار اس تاثر کے برعکس ہیں کہ پاکستان کے بیرونی لین دین میں مستحکم صورت حال موجود ہے۔

گزشتہ سال 2024-25 میں درحقیقت طویل عرصے کے بعد کرنٹ اکاؤنٹ میں مثبت توازن دیکھنے کو ملا تھا۔ اس کی بدولت ملکی زرمبادلہ کے ذخائر میں 5.1 ارب امریکی ڈالر کا بڑا اضافہ ہوا اور یہ ذخائر 14.6 ارب امریکی ڈالر کی نسبتاً بلند سطح تک پہنچ گئے تھے، جو 2.5 ماہ کی درآمدات کے لیے کافی تھے۔ 2025-26 کی پہلی سہ ماہی کے ادائیگیوں کے توازن کے نتائج کا موازنہ 2024-25 کی اسی سہ ماہی اور گزشتہ سہ ماہی (اپریل تا جون 2024-25) سے کیا جائے تو تصویر کچھ مختلف نظر آتی ہے۔

سہ ماہی موازنہ کے لیے پہلا اشارہ کرنٹ اکاؤنٹ کے توازن کا حجم ہے۔ جولائی تا ستمبر 2025 میں یہ منفی ہو کر 594 ملین امریکی ڈالر ہو گیا، جبکہ پچھلی سہ ماہی میں 177 ملین امریکی ڈالر کا سرپلس تھا۔

مزید یہ کہ اگرچہ 2024-25 کی پہلی سہ ماہی میں بھی خسارہ تھا، لیکن یہ 2025-26 کی اسی سہ ماہی کے خسارے سے 18 فیصد کم تھا۔

بنیادی موازنہ زرمبادلہ کے ذخائر کی سطح میں تبدیلی سے کیا جاتا ہے۔ پہلے سہ ماہی 2025-26 میں یہ ذخائر درحقیقت 274 ملین امریکی ڈالر کم ہو گئے۔جبکہ 2024-25 کی پہلی سہ ماہی میں زرمبادلہ کے ذخائر میں 1,236 ملین امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا اور اپریل تا جون 2025 کی پچھلی سہ ماہی میں 3,901 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا۔ واضح طور پر، یہ 2024-25 کے مثبت رجحان کا الٹ ہے، جب سال بھر میں ذخائر میں 5.1 ارب امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا تھا۔

اس سوال کا بنیادی مقصد یہ سمجھنا ہے کہ 2025-26 کی پہلی سہ ماہی میں ادائیگیوں کے توازن کی صورت حال کس وجہ سے کمزور ہوئی؟ سب سے پہلے یہ تجزیہ ضروری ہے کہ کرنٹ اکاؤنٹ کا توازن 2024-25 کی چوتھی سہ ماہی میں 177 ملین امریکی ڈالر کے مثبت توازن سے اگلی سہ ماہی 2025-26 میں 594 ملین امریکی ڈالر کے بڑے خسارے میں کیسے تبدیل ہوا۔

یہ تبدیلی پہلے ہی آئی ایم ایف کی اس پیش گوئی پر شکوک پیدا کر چکی ہے کہ 2025-26 میں سالانہ کرنٹ خسارہ 1.5 ارب امریکی ڈالر ہوگا۔ یہ پیش گوئی مئی 2025 میں کی گئی تھی، جس سے قبل سیلاب کے اثرات سامنے آئے۔ کرنٹ اکاؤنٹ کی بگڑتی ہوئی صورت حال میں سب سے بڑا حصہ مزدوروں کی ترسیلات میں 7 فیصد سے زیادہ کمی ہے۔ مجموعی طور پر کرنٹ اکاؤنٹ کے ثانوی آمدنی کے توازن میں تقریباً 1 ارب امریکی ڈالر کی کمی ہوئی، جس میں 77 فیصد سے زیادہ کمی مزدوروں کی ترسیلات کی وجہ سے ہوئی۔

فکری پہلو یہ ہے کہ 2024-25 میں پہلی بار ایس بی پی کی طرف سے ترسیلات کی بڑی مقدار کی پیشگی خریداری کے نتیجے میں 8 ارب امریکی ڈالر کے اضافہ کو اب کچھ رساؤ کا سامنا ہو سکتا ہے۔ بصورت دیگر ترسیلات میں کمی کی کوئی واضح وجہ نہیں ہے۔

ایک مثبت پہلو یہ ہے کہ اگرچہ برآمدات میں معتدل شرح نمو 3.4 فیصد رہی، درآمدات پچھلی سہ ماہی کے مقابلے میں 2 فیصد کم ہو گئی ہیں۔ روپے کی قدر نسبتا مستحکم رہی اور اس کا درآمدات پر منفی اثر ہونے کا امکان کم ہے۔ امکان ہے کہ بین الاقوامی قیمتیں کم ہو رہی ہیں، جیسا کہ تیل کی قیمتوں میں دیکھا گیا ہے۔

درآمد شدہ خدمات کے معاملے میں الٹا رجحان ہے۔ یہ پچھلی سہ ماہی کے مقابلے میں 19.1 فیصد اور 2024-25 کی اسی سہ ماہی کے مقابلے میں 11.2 فیصد بڑھ گئی ہیں۔ اس بڑے اضافے کی وجوہات کی شناخت ضروری ہے۔ مالیاتی اکاؤنٹ کی جانب رجوع کریں تو اس میں بھی کچھ منفی پہلو دیکھنے کو ملتے ہیں۔

سب سے بڑا منفی اثر غیر ملکی براہِ راست سرمایہ کاری میں 45 فیصد کمی ہے، جو جولائی تا ستمبر 2024-25 کے مقابلے میں ہے۔ اس میں اضافہ کی توقعات تھیں، جو ابھی تک پوری نہیں ہوئیں۔ اس کے برعکس، کچھ بڑی ملٹی نیشنل کمپنیوں کا پاکستان سے نکلنا بھی شروع ہو گیا ہے۔

دوسرا واضح تضاد پورٹ فولیو فنڈز کے بڑے پیمانے پر اخراج کا ہے۔ یہ 2024-25 کی پہلی سہ ماہی میں 143 ملین امریکی ڈالر کا مثبت اثر تھا، لیکن 2025-26 کی پہلی سہ ماہی میں 630 ملین امریکی ڈالر کا بڑا اخراج ہوا۔ یہ ملکی اسٹاک مارکیٹ کے بظاہر بڑھتے ہوئے رجحان کے باوجود ہوا۔ حکومتی اکاؤنٹ میں فنڈز کے داخلے کا مخلوط رجحان دیکھا گیا، زیادہ تر درمیانی تا طویل مدتی قرضوں کی صورت میں۔

مثبت پہلو یہ ہے کہ پچھلی سہ ماہی 2024-25 میں زیادہ ادائیگیوں کی وجہ سے 573 ملین امریکی ڈالر کے منفی انفلو سے 2025-26 کی پہلی سہ ماہی میں 359 ملین امریکی ڈالر کے مثبت انفلو کی طرف تبدیلی ہوئی۔ تاہم، یہ اپریل تا جون 2024-25 کی پچھلی سہ ماہی میں 2,397 ملین امریکی ڈالر کے انفلو کے مقابلے میں بہت کم ہے۔ مجموعی طور پر جیسا کہ پہلے بتایا گیا، 2025-26 کی پہلی سہ ماہی میں کرنٹ اکاؤنٹ میں منفی توازن دیکھا گیا ہے۔

صورت حال 2025-26 کے باقی عرصے میں سیلاب کے منفی اثرات کی وجہ سے مزید بگڑنے کا خدشہ ہے۔ امکان ہے کہ چاول کی کم برآمدات کی وجہ سے برآمدات میں کمی آئے گی جبکہ کپاس اور گندم کی زیادہ درآمدات کی وجہ سے درآمدات میں اضافہ ہوگا۔ ملکی سطح پر کپاس کی قلت کے باعث ٹیکسٹائل برآمدات کی مجموعی سطح پر بھی منفی اثر پڑ سکتا ہے۔

اب 2025-26 کے لیے آئی ایم ایف پروگرام کا کرنٹ اکاؤنٹ خسارے کا ہدف 1.5 ارب امریکی ڈالر اور زرمبادلہ کے ذخائر میں 3.8 ارب امریکی ڈالر کے اضافے کا ہدف کافی پرامید لگتا ہے۔ اس کے لیے مزید استحکام کے اقدامات کی ضرورت ہوگی، جن میں روپے کی حقیقی مؤثر شرحِ تبادلہ (آر ای ای آر) میں کمی بھی شامل ہے، جو اب 100 سے اوپر جا پہنچی ہے۔

ہم 2025-26 کے لیے آئی ایم ایف کی جانب سے ادائیگیوں کے توازن کے تخمینوں کا بھی انتظار کر رہے ہیں، جو دوسری جائزہ مکمل ہونے کے بعد سامنے آئیں گے۔ اس بات کی بڑی اہمیت ہوگی کہ کس طرح بیرونی مالیاتی ضروریات کو زیادہ کرنٹ اکاؤنٹ خسارے کی صورت میں پورا کیا جائے گا۔

کاپی رائٹ: بزنس ریکارڈر، 2025