نجی قرضوں کی دھماکے دار واپسی

گزشتہ تین مہینوں – اگست سے نومبر 2024 – کے دوران نجی شعبے کے کاروباروں کو دیے جانے والے قرضوں میں تقریباً پانچ فیصد اضافہ ہوا ہے، جس میں بینکنگ ایڈوانس ٹو ڈپازٹس (اے ڈی آر) کے بونس قرض شامل نہیں ہیں۔ یہ کاروبار(غیر مالیاتی فرموں) کو دیے جانے والے کمرشل بینکنگ ایڈوانسز میں جون 2022 کے بعد سے سب سے مضبوط اضافہ ہے، جب پاکستان کی معیشت سرکاری طور پر ادائیگیوں کے توازن کے بحران میں داخل ہوئی، جو کہ وبا کے بعد اجناس کی سپر سائیکل کے عروج کا وقت تھا۔

یقین نہیں آتا؟ اسٹیٹ بینک آف پاکستان کی نجی شعبے کے کاروباروں کے لیے قرض کی قسم کے لحاظ سے درجہ بندی دیکھیں۔ اگست سے نومبر کے دوران، کاروباروں کے قرض لینے کے مجموعی ذخیرے میں تقریباً 1.6 ٹریلین روپے کا اضافہ ہوا، جو تین مہینوں کے عرصے میں 22 فیصد کا ریکارڈ اضافہ ہے۔ تاہم، چونکہ یہ بات واضح ہے کہ ان میں سے بہت سے قرضے بینکوں نے اے ڈی آرکی 50 فیصد حد کو پورا کرنے کے لیے دیے تاکہ سپر ٹیکس سے بچا جا سکے، یہ درست طور پر کہا جاتا ہے کہ صرف کھوکھلے مقصد کے تحت دیے گئے یہ قرضے معیشت میں پیداوار کو فروغ نہیں دیں گے۔ لیکن کیا یہ بات تمام قرضوں کے بارے میں کہی جا سکتی ہے جو اس عرصے میں دیے گئے؟

ہمارے تجزیے کے مطابق ایسا نہیں ہے۔ بی آر ریسرچ کا تخمینہ ہے کہ اس مدت میں دیے گئے کم از کم 20 فیصد قرضے معمول کے کاروباری لین دین کا حصہ ہیں، کیونکہ یہ ان فنانسنگ سہولیات کے استعمال کی نمائندگی کرتے ہیں جو کاروبار کا معمول ہیں۔ یہ فنانسنگ سہولیات یا تو اس طرح قیمت گزاری کی گئی ہیں کہ ان کا اضافی استعمال قرض لینے والے کو مختصر مدت میں کوئی مالی فائدہ نہیں دیتا، جیسا کہ ان فنانسنگ لائنز میں ہوتا ہے جو کائی بور سے کم پر دی جاتی ہیں۔ یا وہ ایسے معاہدوں پر مبنی ہیں جن کی مدت یا تصفیہ کیلنڈر سال کے آخر سے منسلک نہیں ہے۔

سمجھنا مشکل ہے؟ آئیے اسے آسان کرتے ہیں۔ سب سے پہلے ہیں برآمدات سے منسلک فنانسنگ سہولیات جیسے ڈالر میں نامزد ایف ای-25 قرضے، بل ڈسکاؤنٹنگ، یا برآمدی ری فنانس قرضے۔ ان قرضوں میں 100 ارب روپے کا اضافی استعمال – چاہے یہ کمرشل بینکوں کو ان کے اے ڈی آر اہداف پورا کرنے میں مدد دے – پھر بھی معیشت میں پیداوار کو فروغ دینا چاہیے، کیونکہ ان قرضوں کا تصفیہ یا واپسی برآمدی رسیدوں کے حصول پر منحصر ہے۔ اسی طرح، برآمدی ری فنانس قرضوں یا طویل مدتی ٹی ای آر ایف اور ایل ٹی ایف ایف قرضوں کی قیمت یا تو مقررہ ہے یا پالیسی ریٹ سے منسلک ہے، جس کا مطلب ہے کہ بینک ان قرضوں کو پالیسی ریٹ سے کم قیمت پر نہیں دے سکتے۔

اسی طرح، طویل مدتی قرضوں میں صرف تین مہینوں میں 137 ارب روپے – تقریباً نصف ارب ڈالر – کا زبردست اضافہ ہوا ہے، جو جون 2022 کے بعد سے سب سے زیادہ اضافہ ہے، فیصد اور مطلق دونوں لحاظ سے۔ دلچسپ بات یہ ہے کہ ان قرضوں میں سے 36 ارب روپے ایل ٹی ایف ایف یا ٹی ای آر ایف (غیر متعین) کے تحت ہوٹلوں اور لوہے و فولاد کی دو منفرد صنعتوں کو دی گئی تازہ فنانسنگ شامل ہیں۔ چونکہ اسٹیٹ بینک نے طویل مدتی مالیات کے تحت نئے رعایتی قرضوں کی فراہمی سرکاری طور پر ختم کر دی ہے، اس لیے ممکن ہے کہ یہ وہ فکسڈ انویسٹمنٹ قرضے ہوں جو پہلے سے منظور شدہ تھے لیکن مختلف وجوہات، جیسے معاشی غیر یقینی صورتحال، کی وجہ سے التوا کا شکار ہو گئے۔ بہرحال، ان قرضوں کی قیمت گزاری مقررہ ہے۔ اسی طرح، 84 ارب روپے مختلف صنعتوں کو کمرشل قیمت پر طویل مدتی قرضوں کی شکل میں دیے گئے ہیں، جن میں سے کئی اپنی واجب الادا مشینری کی مرمت اور توسیع (بی ایم آر) تاریخی شرح سود کی وجہ سے ملتوی کر چکی تھیں۔ بہرحال، کوئی بھی کمرشل بینک اپنی مرضی سے طویل مدتی قرضے کیبور سے کم قیمت پر صرف اے ڈی آر ہدف کو پورا کرنے کے لیے نہیں دے گا، اس لیے غالب امکان ہے کہ یہ قرضے سرمایہ کاری کے لیے حقیقی ہیں۔

نجی شعبے کے قرض لینے میں اضافہ حقیقی ہے اور اس کی بنیاد یہ امید ہے کہ آنے والے کیلنڈر سال میں اوسط قرض لینے کی لاگت نمایاں طور پر کم ہو جائے گی، جس سے لیورجڈ سرمایہ کاری اور توسیع دوبارہ شروع ہو سکے گی۔ اور دسمبر کے بعد اے ڈی آر قرضوں کی قسمت کچھ بھی ہو، یہ رفتار برقرار رہے گی۔

مندرجہ بالا تجزیہ فرض کرتا ہے کہ اگست 2024 سے نومبر 2024 تک تمام پاکستانی روپے میں دیے گئے تجارتی قیمت والے ورکنگ کیپیٹل فنانسنگ سہولیات جیسے رننگ فنانس، کیش فنانس، قلیل مدتی ایڈوانسز وغیرہ وہ کھوکھلے قرضے ہیں جو خاص طور پر اے ڈی آر ہدف کو پورا کرنے کے لیے دیے گئے ہیں، جنہیں کیلنڈر سال کے اختتام کے بعد واپس لے لیا جائے گا اور یہ مالیاتی سیکیورٹیز جیسے حکومتی بانڈز یا ایکویٹیز میں سرمایہ کاری کے لیے دیے گئے ہیں تاکہ مالی فائدہ حاصل کیا جا سکے، اور یہ حقیقی معیشت میں پیداوار میں اضافہ نہیں کریں گے۔

مصنف کا اندازہ ہے کہ یہ رقم زیادہ سے زیادہ 1.25 ٹریلین روپے ہو سکتی ہے۔ یہ بات اہم ہے کہ اس مقدار کو ایک مبالغہ آمیز قیاس سمجھا جانا چاہیے، کیونکہ چوتھی سہ ماہی میں ٹیکسٹائل، چینی، چاول اور دیگر شعبوں کی طرف سے ورکنگ کیپیٹل قرض لینے میں ایک سیزنل اضافہ ہوتا ہے، خاص طور پر خام مال کی خریداری کے لیے فصل کے مہینوں میں۔ درحقیقت، امکان ہے کہ 1.25 ٹریلین روپے میں سے 20 فیصد یا 250 ارب روپے حقیقی معیشت میں شامل ہو گئے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ نجی شعبے کے قرض لینے کی حقیقی رفتار نمایاں طور پر زیادہ ہے – اگست 2024 سے 6.5 فیصد تک۔ یہ خاص طور پر اہم ہے کیونکہ قرض لینا اس وقت بڑھا جب 3ایم کائی بور اب بھی دوہندسوں کی سطح پر تھا۔