کیا اسٹیٹ بینک کو پروسائیکلیکل ہونا چاہئے؟

مہنگائی اب وہ عفریت نہیں رہی جو کبھی ہوا کرتی تھی—کم از کم فی الحال۔ لیکن خود اطمینانی خطرناک ثابت ہو سکتی ہے۔ مرکزی بینک کے لیے اصل چیلنج مختصر مدت کی مہلت پر جشن منانا نہیں، بلکہ اس وقت کی تیاری کرنا ہے جب مہنگائی ناگزیر طور پر دوبارہ زور پکڑے گی۔ اصل سوال یہ نہیں کہ مہنگائی واپس آئے گی یا نہیں، بلکہ یہ ہے کہ اس کے دوبارہ آنے سے پہلے ہمارے پاس کتنا وقت باقی ہے۔

صرف چھ ماہ میں اسٹیٹ بینک آف پاکستان (ایس بی پی) نے پالیسی ریٹ میں 900 بیسس پوائنٹس یا 41 فیصد کی کمی کی ہے—یہ وبا کے علاوہ سب سے بڑی اور تیز ترین مانیٹری ایزنگ ہے۔ اُس وقت، ایس بی پی نے محض تین ماہ میں پالیسی ریٹ میں 625 بیسس پوائنٹس یا 47 فیصد کی کٹوتی کی تھی۔ لیکن دلچسپ بات یہ ہے کہ وبا کے دوران یہ اقدام ضروری تھے۔ کیا مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) واقعی یہ دعویٰ کر سکتی ہے کہ آج کے معاشی حالات اتنے بڑے پیمانے پر نرمی کو جواز فراہم کرتے ہیں؟

”توسیع پسندوں“ کا کہنا ہے کہ شرح سود کم کرنا پہلے سے طے شدہ تھا اگر ایم پی سی کو پالیسی ریٹ کی اہمیت برقرار رکھنی تھی۔ یہ بات درست لگتی ہے۔ آخرکار، اکتوبر سے ہی کائبور پالیسی ریٹ سے نیچے چل رہا ہے۔ چوتھی سہ ماہی کے زیادہ تر حصے میں مارکیٹ لیکویڈیٹی سے بھرپور رہی کیونکہ بینک اپنے ایڈوانس ڈپازٹ ٹو ریٹ (اے ڈی آر) کے اہداف کو پورا کرنے کے لیے کم شرحوں پر قرضے دے رہے تھے۔ لیکن اگر مفروضہ یہ ہے کہ نیا سال شروع ہونے کے بعد اے ڈی آر کی وجہ سے پیدا ہونے والی لیکویڈیٹی مارکیٹ سے نکل جائے گی، تو کیا مارکیٹ ریٹ خودبخود درست نہیں ہو جائیں گے؟ لہٰذا، اگر ایم پی سی چاہتی ہے کہ قرضوں کی یہ غیر معقول فراوانی جاری نہ رہے، تو کیا اسے مارکیٹ کے غیر منطقی جوش کو قابو میں رکھنے کے لیے پیشگی اقدام نہیں کرنا چاہیے؟

تاہم، 13 فیصد پر، پالیسی ریٹ اب بھی تاریخی اوسط 10 فیصد (یا اس سے کم) کے مقابلے میں انتہائی بلند ہے۔ ماہانہ مہنگائی کے 5 فیصد سے نیچے گرنے کے ساتھ، حقیقی شرح بھی مثبت دکھائی دیتی ہے، چاہے فوری طور پر دیکھیں یا مستقبل کے اندازے کے مطابق۔ اور توقع ہے کہ یہ آئندہ 12 ماہ تک مثبت ہی رہے گی، چاہے ایم پی سی پالیسی ریٹ میں مزید تین فیصد کی کمی کرے۔ تو پھر ایم پی سی نرمی جاری رکھنے یا اسے تیز کرنے سے گریز کیوں کرے؟

مرکزی بینک نے اپنی پوسٹ ایم پی سی بریفنگ میں اس کا جواب دیا، لیکن کسی طرح ایک مختلف نتیجے پر پہنچا۔ اول، بنیادی مہنگائی (کور انفلیشن) اب بھی بری طرح چپکی ہوئی ہے، اور بنیادی اشیا اور خدمات کی مہنگائی دونوں تاریخی اوسط اور درمیانی مدت کے ہدف سے زیادہ ہیں۔ دوم، معیشت ایک ’مناسب‘ ترقی کے مرحلے میں داخل ہونے سے پہلے ہی، نان آئل درآمدی حجم دوبارہ مالی سال22 کی بلند ترین سطح پر پہنچ چکا ہے۔ سوم، جب تک مارکیٹ کے سود کی شرحوں میں تیز کمی کی رفتار کم نہیں ہوتی، نجی شعبے کی کمپنیاں اے ڈی آر کے ذریعے پیدا ہونے والی عارضی لیکویڈیٹی کے عادی ہو سکتی ہیں۔

یہ سب ایسے وقت میں ہو رہا ہے جب—ایس بی پی کے اپنے اعتراف کے مطابق—معاشی ترقی کا تخمینہ تقریباً تین فیصد کے قریب ہے۔ پانچ بڑی فصلوں کی پیداوار گزشتہ سال کے مقابلے میں خراب ہونے کی توقع ہے۔ لارج اسکیل مینوفیکچرنگ (ایل ایس ایم) منفی زون میں ہے، جو دہائیوں کے سب سے نچلے اعداد کے قریب منجمد ہوگیا ہے۔ صنعتی استعداد کے استعمال کی سطحیں اسمارٹ لاک ڈاؤن کے دور (ستمبر 2020 تا ستمبر 2021) سے نیچے ہیں۔ اور برآمدی قیمتیں کم ہو رہی ہیں۔ جی ہاں، میکرو انڈیکیٹرز بہتر نظر آتے ہیں، لیکن کیا بنیادی عوامل اتنے بدل چکے ہیں کہ مرکزی بینک ترقی کو فروغ دینا شروع کر دے؟

آپ یہ دلیل دے سکتے ہیں کہ چونکہ حقیقی شرح نمایاں طور پر مثبت ہے، اس لیے ایس بی پی کے پاس نرمی کے عمل کو روکنے کے لیے کافی گنجائش موجود ہے جیسے ہی اسے لگے کہ ”چکن“ زیادہ پک گیا ہے۔ اور چونکہ بنیادی اور کرنٹ اکاؤنٹ بیلنس بالکل ٹریک پر ہیں، مہنگائی کی سمت خراب ہونے کا کوئی سنگین خطرہ نہیں۔ تو، نرمی جاری رکھیں؛ اگلا اسٹاپ، سنگل ڈیجٹ؟

بالکل برعکس۔ اگر ایس بی پی کی جی ڈی پی کی ترقی کا تخمینہ درست ہے، تو ہائبرڈ ایم ایس زیڈ دور کے لیے تین سالہ اوسط اقتصادی ترقی کی شرح 1.9 فیصد ہوگی۔ جون 2025 میں بجٹ سازی کے دوران، حکمران اتحاد ترقی کے لیے صبر کھو بیٹھے گا۔ آخرکار، ’ہائبرڈ‘ تھیسس اس حقیقت پر مبنی ہے کہ تاریخی طور پر، پاکستانی لوگ جمہوریت اور حقوق کے بدلے اپنی قوت خرید اور خوشحالی میں مسلسل بہتری کو ترجیح دیتے ہیں۔ لہٰذا، اگر سیاسی بے چینی سے بچنا ہے، تو کسی بھی قیمت پر ترقی کا عمل شروع ہونا چاہیے۔ اور یہی وہ وقت ہوگا جب مالیاتی پہلو بے قابو ہو جائے گا۔

جب ترقی کو تیز کرنے کے لیے دباؤ اسلام آباد اور راولپنڈی سے آئے گا، کیا ایم پی سی واقعی یہ مانتی ہے کہ وہ اس کے سامنے مزاحمت کر سکے گی؟ خود مختاری اور آپریشنل آزادی کے تمام بلند اصولوں کے باوجود۔ اگر آپ اس دلیل کو مانتے ہیں، تو کیا یہ منطقی نہیں کہ ایس بی پی کو اپنے لیے کافی نرمی کی گنجائش چھوڑنی چاہیے تاکہ اس وقت کی سیاسی حقیقتوں کا سامنا کیا جا سکے، بغیر اپنی بنیادی اصولوں سے انحراف کیے: حقیقی شرح کو مثبت رکھنا اور درمیانی مدت کے ہدف پر نظر رکھنا؟

جب تین سال پہلے ترمیمی ایکٹ کی منظوری کے بعد ایس بی پی کے دائرہ کار سے معاشی ترقی کو نکالا گیا، تو پالیسی ساز سمجھ گئے تھے کہ قانون سازی سے عمل درآمد تک کا سفر آسان نہیں ہوگا اور سیاسی و نجی مفادات کو اس نئی حقیقت کے مطابق ڈھلنے میں وقت لگے گا۔ لیکن کوئی یہ نہیں جانتا تھا کہ ایس بی پی خود اپنی آزادی اور حاصل کردہ مینڈیٹ کو سبوتاژ کرنے والی پہلی لائن میں ہوگا۔

ہمارا نیا سال کا خواب؟ کہ ایم پی سی اپنے آپ پر وقت پر قابو پانا سیکھ لے، اس سے پہلے کہ بہت دیر ہو جائے۔