مانیٹری پالیسی، شرح سود میں کمی اور مہنگائی میں توازن ضروری

پیر کے روز مانیٹری پالیسی کا اعلان ہونا ہے۔ مارکیٹ کی شرحیں (ٹی بلز اور کائبر) پہلے ہی گِر چکی ہیں، جس سے مانیٹری پالیسی قلیل مدتی طور پر بڑی حد تک غیر متعلق ہو گئی ہے۔ اس کی بنیادی وجہ مہنگائی میں نمایاں کمی کے بجائے مسخ شدہ ایڈوانس ڈپازٹ ریٹ (اے ڈی آر) ٹیکس پالیسی ہے۔ مارکیٹ میں لیکویڈیٹی کی فراوانی ہے، اورنان بینکنگ خریداری شرحوں کو مزید نیچے دھکیل رہی ہے۔

لہٰذا، موجودہ مارکیٹ کی شرحوں کے پیش نظر، پالیسی ریٹ میں 300 بیسس پوائنٹس (بی پی ایس) کی کمی ممکن نظر آتی ہے۔ اس صورتحال نے اسٹاک مارکیٹ کے شائقین کو جوش دلایا ہے، جو کم از کم 200 بیسس پوائنٹس کی کمی کی توقع کر رہے ہیں۔ تاہم، بڑے بینکوں کی ٹریژری سے وابستہ سنجیدہ افراد خبردار کر رہے ہیں کہ پالیسی ریٹ میں مزید 200 سے 300 بیسس پوائنٹس کی کمی کے بعد اسے روک دینا چاہیے۔ اسٹیٹ بینک آف پاکستان کے پاس یہ آپشن موجود ہے کہ وہ دسمبر میں شرحوں کو 12 فیصد تک کم کرے یا دسمبر اور جنوری کے جائزوں کے درمیان کمی کو تقسیم کرے۔ اس کے بعد ایک وقفہ ضروری ہے۔

بینکوں کے خزانچی افراد(ٹریژری) مانیٹری پالیسی کمیٹی کو معقول مشورہ دے رہے ہیں کہ وہ مارکیٹ کی شرحوں میں مسخ شدہ کمی اور اسلام آباد و راولپنڈی کے غیر ضروری دباؤ سے متاثر نہ ہو۔ انہیں بنیادی اصولوں پر توجہ مرکوز کرنی چاہیے۔

یہ سب جانتے ہیں کہ گزشتہ ماہ مہنگائی کی شرح 4.9 فیصد رہی اور آئندہ تین ماہ میں یہ 3.5 سے6 فیصد کے درمیان رہ سکتی ہے۔ تاہم، اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ مہنگائی کی شرح ان کم سطحوں پر برقرار رہے گی۔ مالی سال کی آخری سہ ماہی میں مہنگائی کے 10 فیصد کے قریب ہونے کا امکان ہے، اور اسٹیٹ بینک کو حالیہ کمی کے اثرات کو مجموعی طلب اور مہنگائی پر دیکھنے کے بعد پالیسی ریٹ کو مزید 12 فیصد سے کم نہیں کرنا چاہیے۔

اسٹیٹ بینک پہلے ہی گزشتہ چار پالیسی جائزوں میں پالیسی ریٹ میں 700 بیسس پوائنٹس کی کمی کر چکا ہے، اور پیر تک یہ 900 بیسس پوائنٹس تک پہنچنے کا امکان ہے۔ یہ تقریباً شرحوں کو آدھا کرنے کے مترادف ہے۔ اس سے طلب کی پیداوار پر اثر پڑ سکتا ہے، جو تاریخی رجحانات کے مطابق 6 سے 18 ماہ کے درمیان لے سکتی ہے۔ لہٰذا، اسٹیٹ بینک کو 12 سے 13 فیصد ریٹ پر رک کر ان اثرات کا جائزہ لینا چاہیے۔

مانیٹری ایگریگیٹ (ایم ٹو) کی شرح نمو اس وقت 15 فیصد ہے، جبکہ مہنگائی کی شرح 5 فیصد ہے۔ یہ حقیقی ایم ٹو کی شرح نمو کو 10 فیصد ظاہر کرتی ہے، جس کے نتیجے میں اضافی رسد پیدا ہوتی ہے، جو عام طور پر 6 سے 18 ماہ میں طلب میں تبدیل ہوتی ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ اسٹیٹ بینک کو 12سے 13 فیصد تک شرحوں کو بڑھانے سے باز رہنا چاہیے۔

ہیڈ لائن مہنگائی کی شرح 5 فیصد تک گر چکی ہے، جس کی وجہ خوراک کی مہنگائی میں نمایاں کمی ہے، جو عالمی اجناس کی قیمتوں میں کمی اور مقامی گندم کے امدادی نرخوں کی غیر موجودگی کے سبب ہوئی ہے۔ بنیادی مہنگائی کی شرح 10 فیصد کے قریب برقرار ہے، جبکہ شہری علاقوں میں یہ 8.9 فیصد اور دیہی علاقوں میں 10.9 فیصد ہے۔ کم مہنگائی کی شرح کی ایک اور وجہ موسمی عوامل ہیں، جو آنے والے مہینوں میں ماہانہ اضافے کا سبب بن سکتے ہیں۔

تاہم، 300 بیسس پوائنٹس کی کمی پہلے ہی مارکیٹ کی شرحوں میں شامل ہو چکی ہے، جو مسخ شدہ اے ڈی آر پالیسی کے سبب ہے، جہاں بینک روایتی بینکاری کے اصولوں سے ہٹ رہے ہیں۔ وہ منفی فرق پر قرض دے کر اور ڈپازٹ کم کر رہے ہیں، اور یہ رجحان اے ڈی آر ٹیکس کے مسئلے کے حل کے بعد پلٹ سکتا ہے۔

اسٹیٹ بینک کو مستقبل کی طرف دیکھنا چاہیے اور پالیسی ریٹ کو اس سطح تک نہیں کم کرنا چاہیے، جہاں سے اسے واپس پلٹنا پڑے۔ یہ اچھی تصویر پیش نہیں کرے گا، کیونکہ مرکزی بینک عام طور پر پالیسی کے موقف کو اتنی جلدی تبدیل نہیں کرتے۔ مارکیٹ کی شرحیں ممکنہ طور پر فروری تک معمول پر آ سکتی ہیں، اور اپریل کے بعد مہنگائی میں اضافہ شروع ہو سکتا ہے۔

ماہرین کا مشورہ ہے کہ آئندہ دو پالیسی جائزوں میں 300 بیسس پوائنٹس کی کمی کی جائے—دسمبر میں 200 بیسس پوائنٹس اور جنوری میں 100 بیسس پوائنٹس—اور پھر دو سہ ماہیوں کے لیے وقفہ لیا جائے۔