مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) نے مئی 2025 میں کنزیومر پرائس انڈیکس (سی پی آئی) میں سالانہ اضافہ 0.3 فیصد (اپریل) سے بڑھ کر 3.5 فیصد ہونے کے باوجود پالیسی ریٹ کو 11 فیصد پر برقرار رکھنے کا فیصلہ کیا — جو کہ جنوری 2024 کے بعد سب سے زیادہ ہے، جب سی پی آئی 2.4 فیصد ریکارڈ کی گئی تھی — اور اس سے بھی اہم بات یہ کہ مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ (ایم پی ایس) میں پیش گوئی کی گئی ہے کہ افراطِ زر میں قریبی مدت میں کچھ اتار چڑھاؤ متوقع ہے، جس کے بعد یہ بتدریج بڑھ کر 5 سے 7 فیصد کے اندر مستحکم ہو جائے گی۔
سال 2024-25 کے لیے اوسط کنزیومر پرائس انڈیکس (سی پی آئی) پاکستان بیورو آف شماریات (پی بی ایس) نے 4.61 فیصد ریکارڈ کیا — جو کہ آئندہ مالی سال کے متوقع اضافے سے کم ہے۔
مئی میں بنیادی افراطِ زر (کور انفلیشن) کم ہوکر 7.3 فیصد تک آ گئی، جو کہ مئی 2024 کے بعد سب سے کم سطح ہے۔ تاہم اپریل 2025 میں بنیادی افراطِ زر 7.4 فیصد تھی، یعنی مئی کے مقابلے میں 0.1 فیصد زیادہ — ممکنہ طور پر یہی وہ بنیاد تھی جس پر مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ (ایم پی ایس) میں بنیادی افراطِ زر میں تسلسل کا ذکر کیا گیا حالانکہ جنوری سے مارچ 2025 کے اعداد و شمار اس تسلسل کی تائید نہیں کرتے، جب یہ شرح مسلسل بلند رہی: جنوری اور فروری میں 7.8 فیصد جبکہ مارچ میں 8.2 فیصد ریکارڈ کی گئی۔
مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ ( ایم پی ایس) میں نشاندہی کی گئی کہ حقیقی شرحِ سود افراطِ زر کو مستحکم رکھنے کیلئے مناسب حد تک مثبت ہے؛ تاہم اگر ڈسکاؤنٹ ریٹ کو ایڈجسٹ کرنے کیلئے کنزیومر پرائس انڈیکس (سی پی آئی) کو پیمانہ بنایا جاتا — جیسا کہ 2019 سے 2022 کے درمیان کیا جاتا رہا — تو شرحِ سود میں 25 سے 50 بیسس پوائنٹس کا اضافہ بنتا، اور اگر بنیادی افراطِ زر کو بنیاد بنایا جاتا تو شرحِ سود میں 25 بیسس پوائنٹس کمی کی گنجائش موجود تھی۔
یہ بات اس عام تاثر کو تقویت دیتی ہے کہ اس موقع پر پالیسی ریٹ میں کسی قسم کی تبدیلی کی منظوری بین الاقوامی مالیاتی فنڈ (آئی ایم ایف) نے نہیں دی — ایک ایسا فیصلہ جو حیران کن ہے، خاص طور پر اس پس منظر میں کہ مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) کا اجلاس 16 جون (پیر) کو منعقد ہوا جب کہ اس سے ایک روز قبل (اتوار) ہی مقامی سطح پر تیل اور اس کی مصنوعات کی قیمتوں میں اضافہ کر دیا گیا تھا (جو پیر سے نافذ العمل ہوا) — یہ اضافہ اسرائیل-ایران تنازع کے باعث بین الاقوامی منڈی میں قیمتوں کے بڑھنے کا نتیجہ تھا۔ اس کے باوجود مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ (ایم پی ایس) میں کہا گیا ہے کہ توانائی کی قیمتیں گزشتہ سال کے مقابلے میں کم رہیں جو عالمی سطح پر تیل کی قیمتوں میں اعتدال کا عکس ہے — ایک مشاہدہ جو 16 جون سے پالیسی ریٹ کو برقرار رکھنے کے فیصلے کا جواز فراہم نہیں کرتا۔
مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ (ایم پی ایس) میں آئی ایم ایف کے اثرات بخوبی جھلکتے ہیں، خاص طور پر اس بیان سے کہ ”معاشی نمو بتدریج بحال ہو رہی ہے اور آئندہ سال اس میں مزید تیزی آنے کی توقع ہے، جو کہ پچھلی شرح سود میں کمی کے اثرات کے سامنے آنے سے ممکن ہوگی“ — یہ موقف حیرت انگیز طور پر آئی ایم ایف کے پہلے جائزہ کی دستاویزات سے مطابقت رکھتا ہے، جو ایک ماہ قبل جاری کی گئی تھیں، جن میں واضح طور پر کہا گیا تھا کہ “10 مارچ کو ہونے والے اجلاس میں مانیٹری پالیسی کمیٹی کا شرح سود کو برقرار رکھنے کا فیصلہ بروقت اور موزوں تھا، کیونکہ اس سے ماضی میں کی گئی شرح سود میں کمیوں کے اثرات کو معیشت میں منتقل ہونے کا موقع ملے گا۔
رواں مالی سال 2.7 فیصد کی معاشی شرح نمو دو اہم میکرو اکنامک اشاریوں کو جھٹلا دیتی ہے: (1) لارج اسکیل مینوفیکچرنگ کی کارکردگی منفی رجحان کا شکار رہی جو جولائی تا مارچ 2023-24 میں منفی 0.22 فیصد سے بڑھ کر 2024-25 کی اسی مدت میں منفی 1.47 فیصد تک پہنچ گئی، جیسا کہ فنانس ڈویژن کے جاری کردہ اعداد و شمار سے ظاہر ہوتا ہے؛ اور (2) زرعی فصلوں کی کارکردگی توقعات سے کم رہی، تاہم پاکستان بیورو آف شماریات نے لائیواسٹاک کے شعبے میں نمو کو بڑھا چڑھا کر پیش کیا، حالانکہ اس شعبے میں درست اعداد و شمار جمع کرنے میں سنگین مسائل درپیش ہیں — یہ شعبہ زراعت کے کُل 24 فیصد جی ڈی پی حصے میں سے 14 فیصد سے کچھ زیادہ حصہ رکھتا ہے۔ اسی طرح خدمات (سروسز) کے شعبے کا تخمینہ بھی غیر مستند دکھائی دیتا ہے، کیونکہ اس کا بڑا حصہ ہول سیل و ریٹیل تجارت پر مشتمل ہے، جو زیادہ تر غیر رسمی اور دستاویزی معیشت سے باہر کام کرتی ہے۔
مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ (ایم پی ایس) میں مزید دعویٰ کیا گیا ہے کہ مالی سال 2024-25 کی دوسری ششماہی میں شرح نمو 3.9 فیصد تک پہنچ گئی، جو کہ پہلی ششماہی کی 1.4 فیصد شرح نمو کے مقابلے میں خاصی تیز رہی — اور یہ اضافہ مانیٹری پالیسی کمیٹی کی توقعات کے مطابق تھا۔ تاہم، رواں سال کی دوسری ششماہی میں اس نام نہاد معاشی بہتری کے شواہد عملی طور پر نہایت کمزور یا ناپید ہیں۔
پالیسی ریٹ کو برقرار رکھنا مالی سال 2025-26 کے بجٹ پر—جو ابھی پارلیمنٹ سے منظور ہونا باقی ہے—منفی اثرات ڈال سکتا ہے، خاص طور پر اس تناظر میں کہ آئندہ مالی سال کے لیے 738.677 ارب روپے کم شرح سود (مارک اپ) کا تخمینہ لگایا گیا ہے، جو رواں مالی سال کے نظرثانی شدہ تخمینوں کے مقابلے میں ہے، حالانکہ حکومتی بینک قرضوں میں 3.438 کھرب روپے کا بھاری اضافہ ہوا ہے۔ یہ تضاد بجٹ کے مالیاتی توازن (بیلنس شیٹ) کو متاثر کرسکتا ہے اور آئندہ مالی نظم و ضبط کے اہداف کو خطرے میں ڈال سکتا ہے۔
مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ نے دو اہم مثبت معاشی اشاریوں کی درست طور پر نشاندہی کی: پہلا، آئی ایم ایف کے پہلے جائزے کی تکمیل، جس کے نتیجے میں ایک ارب ڈالر کی قسط جاری ہوئی، جس سے زرمبادلہ کے ذخائر میں اضافہ ہوا (اگرچہ یہ ذخائر اب بھی زیادہ تر قرض پر مبنی ہیں)؛ دوسرا، رواں مالی سال میں جی ڈی پی کے 2.2 فیصد کے برابر پرائمری سرپلس حاصل کیا گیا — جو کہ آئی ایم ایف کی ایک اہم شرط ہے، لیکن اس کے نتیجے میں حکومت کو قرض یا قرض پر مبنی سرمایہ کاری پر مزید انحصار کرنا پڑا۔ آئندہ مالی سال 2025-26 کے بجٹ میں یہ سرپلس 2.4 فیصد مقرر کیا گیا ہے، تاہم اگر سال کے دوران ڈسکاؤنٹ ریٹ میں کمی نہ کی گئی تو اس ہدف پر نظرثانی کی ضرورت پیش آ سکتی ہے۔ اس تناظر میں ایم پی ایس نے اشارہ دیا ہے کہ مستقبل کی صورت حال کا انحصار “مشرق وسطیٰ کی بدلتی ہوئی جغرافیائی سیاسی صورتحال اور امریکہ-چین تجارتی تعلقات میں ممکنہ نرمی پر ہوگا۔
آئی ایم ایف نے اپنے پہلے جائزے میں جس بات پر زور دیا، اس کے مطابق اسٹیٹ بینک کو یہ ہدف سونپا گیا ہے کہ وہ اپنی پالیسی کے بارے میں عوامی آگاہی میں بہتری لائے۔ جائزے میں کہا گیا: “اسٹیٹ بینک کی جانب سے مرکزی بینک کی پالیسی سے متعلق ابلاغ میں تبدیلیاں، خاص طور پر مانیٹری پالیسی کمیٹی کی موجودہ اور مطلوبہ پالیسی مؤقف سے متعلق وضاحت قابلِ ستائش ہے، اور یہ سلسلہ جاری رہنا چاہیے تاکہ عوام آنے والے اعداد و شمار پر ایم پی سی کے ردعمل کو بہتر طور پر سمجھ سکیں اور اجلاسوں کے درمیانی عرصے میں اپنی توقعات بہتر طریقے سے قائم کر سکیں۔“تاہم فی الحال اس عمل کو صرف جاری کوشش (work in progress) ہی قرار دیا جا سکتا ہے، کیونکہ مکمل شفافیت اور پیشگی رہنمائی کے اہداف ابھی پوری طرح حاصل نہیں ہو سکے۔