مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) نے 15 ستمبر کو اپنے اجلاس میں ڈسکاؤنٹ ریٹ 11 فیصد پر برقرار رکھنے کا فیصلہ کیا، اس بات کے پیش نظر کہ حقیقی پالیسی ریٹ افراطِ زر کو درمیانی حد 5 سے 7 فیصد میں مستحکم رکھنے کے لیے کافی مثبت ہے۔ یہ ہدف گزشتہ سال کے لیے متوقع تھا، باوجود اس کے کہ صارف قیمت اشاریہ (سی پی آئی) اگست 2024 میں 9.6 فیصد سے اگست 2025 میں 3 فیصد تک گرگیا۔
تاہم افراطِ زر اور ڈسکاؤنٹ ریٹ کے درمیان ہم آہنگی کی کمی واضح طور پر دکھائی دیتی ہے۔ اس کی مثال وہ اعداد و شمار ہیں جو یہ بتاتے ہیں کہ جنوری سے مئی 2025 تک 12 فیصد شرح سود برقرار رہی جبکہ انہی مہینوں میں افراطِ زر محض 2.4 فیصد (جنوری)، 1.5 فیصد (فروری)، 0.7 فیصد (مارچ) اور 0.3 فیصد (اپریل) پر موجود تھی۔
مانیٹری پالیسی کمیٹی اپنی پیش گوئیوں کی بنیاد ان سروے رپورٹس پر رکھتی ہے جنہیں اسٹیٹ بینک آف پاکستان اور انسٹیٹیوٹ آف بزنس ایڈمنسٹریشن (آئی بی اے) کے تعاون سے تیار کیا جاتا ہے۔ ان میں صارفین اور کاروباری اداروں کی افراطِ زر سے متعلق توقعات اور اعتماد شامل ہوتا ہے۔ یہی وہ عنصر ہے جس نے ملک میں یہ عمومی تاثر پیدا کیا ہے کہ ڈسکاؤنٹ ریٹ سے متعلق فیصلے محض داخلی تجزیوں کا نتیجہ نہیں بلکہ ان پر بین الاقوامی مالیاتی فنڈ (آئی ایم ایف) کی گہری نظر بھی ہوتی ہے۔ ملک کی موجودہ معاشی حالت، جس میں جاری آئی ایم ایف پروگرام کی قسطوں پر قرضوں کے اہداف اور بیرونی ذمہ داریوں کو پورا کرنے کے لیے شدید انحصار ہے، اس تاثر کو مزید تقویت دیتی ہے۔
یہ سوال اپنی جگہ موجود ہے کہ آخر آئی ایم ایف شرح سود میں کمی کی مخالفت کیوں کرے گا، جبکہ اس وقت 11 فیصد کا موجودہ ریٹ پورے خطے میں سب سے زیادہ ہے اور اس کے سنگین اثرات کئی پہلوؤں پر مرتب ہورہے ہیں۔ :(i) سب سے پہلا اثر ہماری اقتصادی ترقی کی شرح پر ہے۔ مانیٹری پالیسی بیان (ایم پی ایس) میں یہ اندازہ لگایا گیا کہ معیشت کی شرح نمو 3.25 تا 4.25 فیصد کی نچلی حد کے قریب رہے گی، لیکن آزاد ماہرینِ معیشت اسے کم از کم 2.5 فیصد پوائنٹس زائد قرار دے رہے ہیں۔ ان کے نزدیک حالیہ تباہ کن سیلاب کے اثرات، اس کی شدت اور پھیلاؤ، اور آئی ایم ایف پروگرام کی سخت شرائط کے تحت نافذ کردہ سکڑتی ہوئی مالیاتی پالیسیاں اس تخمینے کو غیر حقیقت پسندانہ بناتی ہیں۔(ii) دوسرا اثر بڑے پیمانے پر صنعتوں اور پیداواری شعبے پر ہے، جہاں سرمایہ کی بلند لاگت نے سرمایہ کاری کو نقصان پہنچایا ہے، اور مزید بوجھ ان بڑھتی ہوئی یوٹیلٹی قیمتوں نے ڈالا ہے جو پہلے ہی خطے کے مقابلے میں کافی زیادہ ہیں۔ (iii) تیسرا مسئلہ اعلیٰ فریکوئنسی اشاروں کا غلط استعمال ہے، جنہیں زیادہ پیداوار کے بجائے محض کم اسٹاک کے باعث بڑھتی ہوئی فروخت کے طور پر پیش کیا جاتا ہے، حالانکہ حقیقت میں یہ اشاریے معیشت کی حقیقی قوت پیداوار کو ظاہر نہیں کرتے۔
اس صورتحال کا ایک جزوی جواب حکومت کی جانب سے اہم معاشی اشاریوں، بالخصوص افراطِ زر، میں رد و بدل کرنے میں ملتا ہے۔ یہ رد و بدل محض تکنیکی معاملہ نہیں بلکہ اس کے بڑے سیاسی مضمرات بھی ہیں۔ یہی وجہ ہے کہ آئی ایم ایف نے اپنی اکتوبر کی رپورٹس میں یہ نوٹ کیا کہ مجموعی قومی پیداوار (جی ڈی پی) کے تقریباً ایک تہائی حصے پر مشتمل شعبوں کے لیے دستیاب اعداد و شمار میں نمایاں خامیاں موجود ہیں۔ مزید یہ کہ گورنمنٹ فنانس اسٹیٹسکس (GFS) کی تفصیل اور اس کے قابلِ اعتماد ہونے پر بھی سوالات اٹھتے ہیں۔ حکام ان کمزوریوں کو دور کرنے کو ترجیح دے رہے ہیں جس میں جی ایف ایس پر فنڈ کی تکنیکی معاونت (ٹی اے) اور نیا پی پی آئی انڈیکس شامل ہے۔
فنڈ کی دستاویزات میں مزید وضاحت کی گئی ہے کہ حکام سخت مانیٹری پالیسی اپنانے پر متفق ہیں اور یہ بھی کہ روپے اور ڈالر کی شرح مبادلہ کو ابھرتے ہوئے کسی بھی دباؤ کو جذب کرنے کے قابل ہونا چاہیے۔ پچھلے ایک سال سے روپے اور ڈالر کی شرح تبادلہ ایک تنگ حد میں ہے اور کچھ خدشات ہیں کہ 2026 کے لیے 290 روپے فی ڈالر کی شرح، جو نہ صرف درآمدات کی لاگت بلکہ ماضی اور جاری قرضوں کی ادائیگی کی لاگت کا ایک اہم تعین کنندہ ہے، کو حکام کی طرف سے سختی سے مانیٹر کیا جا رہا ہے۔ اس کا مقصد یہ یقینی بنانا ہے کہ بجٹ میں طے شدہ خسارہ، جو موجودہ اخراجات کے مارک اپ جزو کو 50 فیصد تک محدود کر کے کم ظاہر کرتا ہے، غیر متاثر رہے۔
مانیٹری پالیسی بیان (ایم پی سی) میں یہ بھی نوٹ کیا گیا کہ ترسیلاتِ زر مستحکم رہی ہیں اور فصلوں کو پہنچنے والے سیلابی نقصان سے تجارتی خسارے پر اثر پڑے گا لیکن یہ پیش گوئی کی گئی ہے کہ اس کی تلافی امریکہ تک بہتر مارکیٹ رسائی سے ہو سکتی ہے۔ دونوں ممالک کے درمیان اصل معاہدہ عوامی طور پر جاری نہیں کیا گیا اور توقع کی جاتی ہے کہ امریکہ کے ساتھ ملک کا ماضی میں رہنے والا تجارتی سرپلس مزید مضبوط ہو گا۔ ایم پی ایس مزید نوٹ کرتی ہے کہ منصوبہ بند سرکاری آمدنی کے متوقع حصول کے ساتھ، اسٹیٹ بینک کے فارن ایکسچینج ریزروز تقریباً 15.5 ارب امریکی ڈالر تک پہنچنے کی توقع ہے، یہاں منصوبہ بند سرکاری آمدنی سے مراد بیرونی قرضے ہیں۔
ایف بی آر کی ٹیکس آمدن جولائی اور اگست میں 14.1 فیصد بڑھ گئی لیکن یہ اپنے حد سے زیادہ بلند ہدف میں 64 ارب روپے کی کمی پر کامیاب نہ ہو سکی، یہ حقیقت آئی ایم ایف کی جانب سے مقرر کیے گئے اور حکام کی جانب سے منظور شدہ حد سے زیادہ بلند اہداف کی عکاسی کرتی ہے۔ مجموعی طور پر معیشت اور خاص طور پر زرعی شعبے کو پہنچنے والے وسیع پیمانے کے نقصان کے پیش نظر، ایف بی آر کی ٹیکس آمدن نمایاں طور پر متاثر ہوگی اور اہداف میں کمی کی ضرورت ہوگی۔
چنانچہ یہ سمجھا جا سکتا ہے کہ ایم پی سی نے محتاط رویہ اختیار کرنے کا فیصلہ کیا ہے، ممکنہ خطرات کو مدنظر رکھتے ہوئے موجودہ پالیسی ریٹ برقرار رکھا ہے، خاص طور پر پنجاب میں مون سون کے تباہ کن اثرات کے سبب افراطِ زر کے خدشات کے پیش نظر — احتیاط ہی عقل مندی ہے!
کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر 2025