50 بیسس پوائنٹس اضافہ ضروری

مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) کا اجلاس آج متوقع ہے۔ مارکیٹ تقسیم ہے۔ سرویز اور پولز کے مطابق تقریباً آدھے ماہرین توقع کر رہے ہیں کہ پالیسی ریٹ میں 50 سے 100 بیسس پوائنٹس (بی پی ایس) اضافہ کیا جائے گا، جبکہ باقی آدھے سمجھتے ہیں کہ اسٹیٹ بینک آف پاکستان پالیسی ریٹ کو برقرار رکھے گا۔ جنگ سے پہلے کے نقطہ نظر کے مقابلے میں یہ سمت واضح طور پر بدل چکی ہے، جب ماہرین کی رائے شرح سود برقرار رکھنے اور کمی کے درمیان تقسیم تھی۔

مہنگائی بتدریج بڑھ رہی ہے، اور توقعات کو قابو میں رکھنے کے لیے اسٹیٹ بینک کو درست سگنل دینا ضروری ہے۔ مارکیٹ ریٹس پہلے ہی 50 سے 100 بیسس پوائنٹس کے اضافے کو جزوی طور پر شامل کر چکے ہیں۔ اگر مانیٹری پالیسی کمیٹی شرح سود میں اضافہ نہ کرے تو مارکیٹ جون میں بڑے اضافے کی توقع کر سکتی ہے، جس سے غیر یقینی صورتحال بڑھ سکتی ہے۔ اس کو روکنے کے لیے اسٹیٹ بینک کو آج ایک معتدل اور علامتی اضافہ کر کے درست اشارہ دینا ہوگا۔

ثانوی مارکیٹ میں 3 ماہ سے 5 سال تک کے سیکیورٹیز کی ییلڈز جنوری کی کم ترین سطح کے مقابلے میں پہلے ہی 100 سے 200 بیسس پوائنٹس بڑھ چکی ہیں۔ اس لیے کوئی تبدیلی نہ کرنے کا حکومتی قرض لینے کی لاگت پر زیادہ اثر نہیں پڑے گا، جو پہلے ہی معمولی اضافہ دکھا چکی ہے۔ ٹریژری ذرائع کے مطابق 100 بیسس پوائنٹس تک اضافہ زیادہ فرق نہیں ڈالے گا، لیکن اس سے زیادہ اضافہ شرحوں کو واضح طور پر اوپر لے جائے گا۔

لہٰذا اسٹیٹ بینک کا فیصلہ بنیادی طور پر سگنلنگ سے متعلق ہے۔ شرح سود میں تبدیلی کا تاثر (آپٹکس) اہم ہے۔ مانیٹری پالیسی کمیٹی نے اب تک محتاط رویہ اختیار کیا ہے، اور توقع ہے کہ یہ رویہ جاری رہے گا۔ اس بات پر غیر یقینی ہے کہ جنگ بندی کب تک برقرار رہے گی، اور عالمی تیل کی قیمتوں کے منظرنامے پر بھی وضاحت موجود نہیں ہے۔ تاہم امکان ہے کہ تیل کی قیمتیں آئندہ چند ماہ تک 80 سے 90 ڈالر فی بیرل کے درمیان رہیں گی، جو مہنگائی کے منظرنامے کو بدل دے گی اور بیرونی کھاتوں پر دباؤ بڑھائے گی۔

یہ بہترین ممکنہ صورت حال ہے، کیونکہ جی سی سی کے توانائی انفرااسٹرکچر کے کچھ حصے متاثر ہوئے ہیں اور سپلائی چینز اس حد تک متاثر ہیں کہ آبنائے ہرمز کھلنے کے باوجود قیمتیں بلند رہ سکتی ہیں۔ اس طرح عالمی سطح پر مہنگائی بڑھے گی اور معاشی نمو سست ہو جائے گی۔ تاہم ابھی تک کسی بھی مرکزی بینک نے جنگ کے بعد اپنی پالیسی سخت نہیں کی۔

اس سے کچھ مارکیٹ شرکا یہ سمجھتے ہیں کہ اسٹیٹ بینک بھی شاید اسی راستے پر چلے اور فوری طور پر سختی نہ کرے۔ تاہم پاکستان پر اس کا اثر اوسط سے زیادہ ہوگا کیونکہ ہمارے پاس نہ مالیاتی بفرز ہیں اور نہ ہی بیرونی بفرز، اور نہ ہی اسٹریٹجک پیٹرولیم ذخائر موجود ہیں۔

اگرچہ ہماری جغرافیائی سیاسی اہمیت اور پیٹرولیم ڈویژن کی بہتر انتظامی کارکردگی کے باعث ہمیں سپلائی کی کمی کا سامنا نہیں کرنا پڑا، لیکن قیمتوں میں اضافہ دنیا میں سب سے زیادہ ہے کیونکہ ہمارے پاس مالی گنجائش نہیں۔ اس لیے مہنگائی کا اثر بھی زیادہ ہوگا، اور اس کے مطابق اسٹیٹ بینک کا ردعمل بھی سخت ہونا چاہیے۔

بہترین صورت حال میں موجودہ مالی سال کی آخری سہ ماہی میں مہنگائی 11 سے 13 فیصد کے درمیان رہ سکتی ہے، جبکہ 12 ماہ کی پیشگی مہنگائی 8 سے 10 فیصد کے درمیان ہے۔ یہ واضح طور پر اسٹیٹ بینک کے درمیانی مدت کے 5 سے 7 فیصد ہدف سے باہر جا رہی ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ سخت مانیٹری پالیسی جاری رہنی چاہیے۔ کچھ لوگ یہ دلیل دیتے ہیں کہ حقیقی شرح سود معمولی طور پر مثبت ہیں، اس لیے اسٹیٹ بینک انتظار کر سکتا ہے۔

ایک اور اہم عنصر بیرونی کھاتہ ہے، کیونکہ وہاں کسی بھی قسم کی خرابی سنگین نتائج پیدا کر سکتی ہے۔ نرم مؤقف رکھنے والے کہتے ہیں کہ مارچ میں کرنٹ اکاؤنٹ میں 1 ارب ڈالر سرپلس تھا، اور حکومت نے سعودی عرب سے 3 ارب ڈالر حاصل کیے، باقی ڈپازٹس کی مدت میں توسیع ہوئی، اور 750 ملین ڈالر یورو بانڈ کے ذریعے حاصل کیے گئے۔

انٹربینک مارکیٹ میں بظاہر ڈالر کی کمی نہیں ہے۔ تاہم بڑھتے ہوئے درآمدی بل ابھی اثر انداز نہیں ہوئے، اور ترسیلات زر میں کمی بھی ابھی ظاہر نہیں ہوئی۔ اس لیے نرم مؤقف رکھنے والے کہتے ہیں کہ اسٹیٹ بینک کو جلد بازی میں شرح سود نہیں بڑھانی چاہیے۔

تاہم پالیسی سازی کا فن یہی ہے کہ کمزوریوں کا پہلے سے اندازہ لگا کر جھٹکے سے بچاؤ کیا جائے۔ مہنگے تیل کے لیٹر آف کریڈٹ کھل رہے ہیں۔ کچھ بینکوں میں آمدنی کی کمی ہے اور مرکزی بینک غیر رسمی طور پر انہیں درآمدات کو ترجیح دینے کا کہہ رہا ہے، یعنی غیر ضروری درآمدات کو محدود کیا جا رہا ہے۔ کچھ بینکوں میں ابھی ترسیلات زر بہتر ہیں اور وہ ڈالر اسٹیٹ بینک کو فروخت کر رہے ہیں۔ برآمد کنندگان نے فارورڈ بکنگ روک دی ہے کیونکہ مستقبل غیر یقینی ہے، اور جلد یا بدیر مارکیٹ اس کا اثر محسوس کرے گی۔

بہتر ہے کہ پہلے سے اقدام کیا جائے اور روپے کو زیادہ پرکشش بنایا جائے۔ کرنسی ان سرکولیشن میں اضافہ ہو رہا ہے، جو اس بات کی نشاندہی ہے کہ روپے رکھنے کی لاگت کم ہو رہی ہے۔ یہ عام طور پر اس وقت ہوتا ہے جب حقیقی شرح سود منفی ہو اور روپے پر دباؤ ہو۔ اس رجحان کو روکنے کے لیے اسٹیٹ بینک کو سختی کا سگنل دینا چاہیے۔

اسٹیٹ بینک کو درمیانی مدت کے مہنگائی ہدف پر قائم رہنا چاہیے، اور جب وہ اس سے ہٹتا دکھائی دے تو اسے توقعات کو قابو میں رکھنے کے لیے شرح سود بڑھانی چاہیے۔ آئی ایم ایف بھی چاہ سکتا ہے کہ اسٹیٹ بینک سخت رویہ اپنائے، جبکہ اسلام آباد چاہے گا کہ مرکزی بینک موجودہ صورتحال برقرار رکھے۔ لیکن کوئی بھی اسے مجبور نہیں کر سکتا، اور یہ دس اراکین کا فیصلہ ہے۔ پچھلی بار دو اراکین نے شرح سود میں اضافے کے حق میں ووٹ دیا تھا، اور اس بار یہ تعداد بڑھ سکتی ہے۔

لاگت اور فائدے کے تجزیے کو دیکھتے ہوئے، ڈاکٹر کا مشورہ یہ ہے کہ 50 بیسس پوائنٹس کا اضافہ کیا جائے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2026