کرنسی ان سرکولیشن کا تشویش ناک حد تک بڑھ جانا

ڈیجیٹلائزیشن اور کیش لیس اکانومی کے بڑھتے ہوئے دور میں کرنسی ان سرکولیشن (سی آئی سی) کا اپنی بلند ترین سطح (اور ایم ٹو کے تناسب کے لحاظ سے بھی قریب ترین حد) تک پہنچ جانا تشویش کا باعث ہے۔ اس میں کچھ موسمی عوامل (جیسے عید) اس اضافے کی وضاحت کرتے ہیں، لیکن اس کے علاوہ یہ اضافہ معاشی منظرنامے کے بارے میں بڑھتی ہوئی بے چینی، کم شرح سود اور ٹیکس نظام پر عدم اعتماد کی عکاسی کرتا ہے۔

گزشتہ چند سالوں کا جائزہ واضح طور پر ظاہر کرتا ہے کہ جب حقیقی شرح سود کم ہوتی ہے تو سی آئی سی بڑھ جاتا ہے۔ اپریل 2020 میں یہ اپنی بلند ترین سطح پر پہنچ گیا تھا جب کووڈ کی سست روی کے دور میں شرح سود میں نمایاں کمی کی گئی تھی۔

اس وقت حقیقی شرح سود منفی تھی اور معاشی صورتحال انتہائی کمزور تھی۔ ایسے حالات میں لوگ عموماً بینکنگ سسٹم سے رقم نکال لیتے ہیں۔

اسی طرح کا ایک اضافہ اپریل تا جون 2022 میں دیکھا گیا، جب عدم اعتماد کے ووٹ کے بعد بننے والی پی ڈی ایم حکومت نے پیٹرولیم قیمتوں میں اضافہ صارفین تک منتقل نہیں کیا تھا۔

اس وقت بھی حقیقی شرح سود منفی تھی اور معاشی منظرنامہ کمزور تھا۔ اسی نوعیت کا ایک اور واقعہ 2023 میں پیش آیا جب معیشت بیرونی قرضوں کے حوالے سے ڈیفالٹ کے قریب تھی اور روپے کی قدر کو مصنوعی طور پر مستحکم رکھا گیا تھا۔

ان بحرانوں کی یادیں ابھی تازہ ہیں، اور مارکیٹیں ان کا ردعمل دیتی ہیں۔ 2026 میں اس طرح کے رجحان کی واپسی کی توقع نہیں تھی، کیونکہ بظاہر معاشی استحکام قائم ہو چکا تھا، معیشت ترقی کی جانب بڑھ رہی تھی اور سیاسی نظام بھی نسبتاً مستحکم تھا۔ تاہم سی آئی سی کا رجحان ظاہر کرتا ہے کہ صورتحال اتنی بھی خوشگوار نہیں جتنی سمجھی جا رہی تھی۔

ایسا لگتا ہے کہ ایران-امریکا جنگ کے جاری اثرات کے باعث پاکستان کے معاشی منظرنامے کے بارے میں بے چینی بڑھ رہی ہے۔ مہنگائی کی توقعات میں اضافہ ہو رہا ہے اور نظام سے رقم نکالنے کی لاگت کم ہو رہی ہے، کیونکہ ممکن ہے کہ شرکا کا خیال ہو کہ مستقبل میں حقیقی شرح سود منفی ہو سکتی ہے اور روپے کی قدر میں کمی بھی آ سکتی ہے۔

مزید یہ کہ ٹیکس اتھارٹی اور کاروباری طبقے کے درمیان عدم اعتماد بڑھ رہا ہے، ٹیکس کی شرحیں غیر معمولی حد تک بلند ہیں اور غیر رسمی معیشت میں جانے کا رجحان بڑھ رہا ہے۔ اس سے معاشی سرگرمیوں کا ایک بڑا حصہ رسمی نظام سے باہر جا سکتا ہے۔

اس کا ایک نقصان حکومت کو بھی برداشت کرنا پڑتا ہے۔ مجموعی بینکنگ سسٹم کے ڈپازٹس کم ہو جاتے ہیں، کیونکہ ایم ٹو بنیادی طور پر سی آئی سی اور بینک ڈپازٹس پر مشتمل ہوتا ہے۔ لہٰذا جب سی آئی سی بڑھتا ہے تو بینک ڈپازٹس کم ہو جاتے ہیں۔

ایسے حالات میں جب حکومت کی اندرونی مالی ضروریات بڑھ رہی ہوں اور وہ بینکنگ سسٹم سے ہی پوری کی جائیں، اوپن مارکیٹ آپریشنز (او ایم او) میں انجیکشنز بڑھ جاتے ہیں کیونکہ بینکوں کے پاس حکومتی سیکیورٹیز میں سرمایہ کاری کے لیے کم ڈپازٹس رہ جاتے ہیں۔ اس کے نتیجے میں او ایم او انجیکشنز 15 کھرب روپے سے تجاوز کر چکے ہیں، جس کا اثر مرکزی بینک سے حکومتی قرض لینے کے برابر ہوتا ہے۔

اصل نکتہ یہ ہے کہ غیر رسمی معیشت بڑھ رہی ہے۔ اس کا پہلا دفاعی ذریعہ شرح سود ہے۔ اگر شرح سود میں اضافہ کیا جائے تو نقد رقم رکھنے کی لاگت بڑھ جائے گی اور لیکویڈیٹی دوبارہ نظام میں واپس آ سکتی ہے۔

اسٹیٹ بینک اس رجحان کو باریک بینی سے دیکھ رہا ہوگا اور اسے اپنی پریزنٹیشن میں مانیٹری پالیسی کمیٹی کے اجلاس میں ضرور شامل کرنا چاہیے، جو پیر کے روز منعقد ہو رہا ہے۔