اسٹیٹ بینک کو اپنے مؤقف پر قائم رہنا ہوگا

جڑواں شہروں کی حکام کی طرف سے مرکزی بینک پر بڑھتا ہوا دباؤ ہے کہ وہ ایک ہی وقت میں سود کی شرحیں کم کرے اور زرِمبادلہ کی شرح میں اضافہ کرے۔

اسی دوران، اسٹیٹ بینک آف پاکستان سخت محنت کر رہا ہے کہ زرِمبادلہ کے ذخائر میں اضافہ کرے اور مارکیٹ سے خریداری کر رہا ہے۔ معاشی نظریے کے مطابق، یہ تینوں مقاصد کو بیک وقت حاصل کرنا ناممکن ہے، اور کسی زبردستی کی کوشش سے ایک اور بحران جنم لے سکتا ہے۔ ملک کے سب سے سینئر بینکاروں میں سے ایک کے مطابق، وہ کششِ ثقل کو جھٹلانے کی کوشش کر رہے ہیں۔

گزشتہ چند ہفتوں میں روپے نے امریکی ڈالر کے مقابلے میں معمولی سی قدر حاصل کی ہے، جبکہ حکام زرِمبادلہ کی شرح کے دباؤ کو کنٹرول کرنے کے لیے ایکسچینج کمپنیوں اور بینکوں کے ساتھ مذاکرات کے ذریعے کوششیں کر رہے ہیں۔ تاہم، یہ صحیح حکمتِ عملی نہیں ہے اور پائیدار بھی نہیں ہو سکتی۔

مارچ 2023 میں روپے اور ڈالر کی شرح 284 تھی، اور دو سال سے زیادہ کے بعد یہ 282 پر کھڑی ہے۔ اس دوران کرنسی کی کوئی گراوٹ نہیں ہوئی، بنیادی طور پر اسٹیٹ بینک کے پالیسی ریٹ کو 22 فیصد تک بڑھانے اور زیادہ تر وقت مثبت حقیقی شرحیں برقرار رکھنے کی وجہ سے۔ اس نے سرمایہ کو روپے کی طرف متوجہ کیا اور سرمایہ کے انخلا کو الٹا دیا۔

اس پالیسی نے کرنسی اِن سرکولیشن کی طلب کو بھی کم کر دیا، جو مالی سال 24 میں صفر پر آ گئی تھی، لیکن حال ہی میں خطرناک سطح پر دوبارہ بڑھنا شروع ہو گئی ہے۔ بینکوں میں روپے رکھنے کی ترغیبات کم ہو رہی ہیں۔

پانی کی طرح، سرمایہ بھی اپنا راستہ ڈھونڈ لیتا ہے۔ جب حقیقی شرحیں مثبت تھیں، تو کمپنیوں کے پاس ذخائر بنانے یا تاجروں کے پاس چینی اور گندم جیسی اجناس ذخیرہ کرنے کی کوئی ترغیب نہیں تھی، جس نے مہنگائی کو قابو میں رکھنے اور کرنسی کو مستحکم کرنے میں مدد کی۔

تاہم، جیسے ہی اسٹیٹ بینک نے شرحیں نصف کر دیں، کرنسی اِن سرکولیشن نے دوبارہ تیز رفتاری سے بڑھنا شروع کر دیا۔ اوپن مارکیٹ میں غیر ملکی کرنسی کی دستیابی تقریباً ختم ہو چکی ہے۔ غیر ضروری معاشی طلب دوبارہ بڑھنا شروع ہو گئی ہے، اور تاجروں کی جانب سے اجناس ذخیرہ کرنے کے آثار نظر آنے لگے ہیں، جو مستقبل میں قیمتوں میں اضافے کا باعث بن سکتے ہیں۔ پالیسی ریٹ کو آخری جائزے میں برقرار رکھنے کا اسٹیٹ بینک کا فیصلہ دانشمندانہ تھا۔

انٹربینک مارکیٹ میں بینک اپنی زرِمبادلہ کی سپلائی اور ڈیمانڈ کا انتظام کرتے ہیں۔ بینکوں نے ترسیلاتِ زر کو اپنی طرف راغب کرنے کی حکمت عملی اپنائی، جس کے لیے پریمیم کی پیشکش کی گئی، ایک دوسرے کے ساتھ مقابلہ کیا گیا اور رقوم کو غیر رسمی مارکیٹ سے ہٹا دیا گیا۔ اسی وجہ سے ترسیلات نے پچھلے سال تمام ریکارڈ توڑ دیے، جس میں حکومتی سبسڈی نے بھی سہارا دیا۔

مالی سال 24 میں مختص کردہ سبسڈی تقریباً 80 ارب روپے تھی، جبکہ بینکوں نے تقریباً 200 ارب روپے کے بل بھیجے۔ یہ سبسڈی مالی سال 25 میں واپس لے لی گئی۔ اسٹیٹ بینک نے ترغیبات کے ڈھانچے میں تبدیلی کی ہے اور وفاقی حکومت پر زور دیا ہے کہ وہ سبسڈی دوبارہ شروع کرے۔ تاحال، بینک اس سبسڈی کے مستقبل کے بارے میں غیر واضح ہیں۔

سبسڈی کے باوجود، بینکوں کو ترسیلات کے کاروبار میں نقصان اٹھانا پڑا۔ بڑے بینکوں نے کیلنڈر سال 25 کی پہلی ششماہی میں 5 سے 10 ارب روپے تک کا نقصان رپورٹ کیا۔ کئی بینکوں کے سینیئر ایگزیکٹوز نے بتایا کہ وہ مزید نقصان برداشت کرنے پر تیار نہیں، حالانکہ درآمدی طلب بڑھ رہی ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ اگر مرکزی بینک نے درست پالیسی اقدامات نہ اپنائے تو بینک ایل/سیز (لیٹر آف کریڈٹ) کھولنے میں دوبارہ انتخابی رویہ اختیار کر سکتے ہیں، جیسا کہ مالی سال 23 میں ہوا تھا۔

متعدد غیر علانیہ زرِمبادلہ کی شرحیں موجود ہیں، جہاں بینک اور ایکسچینج کمپنیاں صارفین کو مختلف نرخ پیش کر رہے ہیں، جو صورتحال کو مزید بگاڑ سکتے ہیں۔ اسٹیٹ بینک کو زرِمبادلہ کی شرح اور مالیاتی پالیسی کے انتظام میں اپنی خودمختاری منوانی چاہیے۔ اسے کرنسی کی قدر میں اضافے کے دباؤ کو تسلیم نہیں کرنا چاہیے۔

گزشتہ اٹھارہ ماہ میں خریدے گئے 12 سے 14 ارب ڈالر کے ذریعے حاصل کی گئی سخت محنت سے بنی ہوئی استحکام کو بہت جلد ضائع کیا جا سکتا ہے۔

بہترین یہی ہے کہ مارکیٹ فورسز کو کرنسی کی قدر طے کرنے دی جائے۔ اگر مرکزی بینک ایک مضبوط کرنسی چاہتا ہے تو اسے حقیقی سود کی شرحیں نمایاں طور پر بلند رکھنی ہوں گی۔ اگر مقصد سود کی شرحیں کم کرنا ہے تو کرنسی کو پہلی دفاعی لائن کے طور پر استعمال ہونا چاہیے۔

مقصد یہ ہونا چاہیے کہ 23-2022 کے بحران کی تکرار سے بچا جائے، جس کی یادیں ابھی بھی تازہ ہیں۔ اسٹیٹ بینک کو واضح پالیسیاں برقرار رکھنی چاہییں اور آگے کے لیے رہنمائی فراہم کرنی چاہیے۔ وزیرِ خزانہ کو سود کی شرحوں کے بارے میں عوامی بیانات دینے سے گریز کرنا چاہیے اور اس کے بجائے اس ماحول کو بہتر بنانے پر توجہ دینی چاہیے جو زیادہ مالیاتی استحکام کے ذریعے کم شرحوں کے لیے سازگار ہو۔

خلاصہ یہ ہے کہ ایک سال کے اندر اندر سود کی شرحیں پہلے ہی نصف ہو چکی ہیں، اور اس کا اثر طلب اور کرنسی پر واضح ہے۔ اسٹیٹ بینک کو ڈیٹا کی نگرانی جاری رکھنی چاہیے اور اعلیٰ حقیقی شرحیں اس وقت تک برقرار رکھنی چاہییں جب تک کہ سرمایہ کے بہاؤ جیسے کہ سرمایہ کاری اور مارکیٹ پر مبنی قرض، بڑھنا شروع نہ ہو جائیں۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025