مانیٹری پالیسی، حیران کرنے کے بجائے محتاط رویہ ضروری

مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) کا اجلاس آج ہونے والا ہے۔ پالیسی ریٹ کو صرف گیارہ ماہ میں نصف کرنے کے بعد، اسٹیٹ بینک آف پاکستان نے پچھلے چار اجلاسوں میں اسے 11 فیصد پر برقرار رکھا ہے۔ مارکیٹ کا عمومی رجحان، سرویز اور سیکنڈری مارکیٹ کی پیداوار سے ظاہر ہوتا ہے، کہ موجودہ صورتحال کو برقرار رکھا جائے۔

تاہم، بینکوں کے کچھ ٹریژری سربراہوں کا خیال ہے کہ اسٹیٹ بینک حیرت انگیز طور پر 50 سے 100 بنیاد پوائنٹس کی کمی کر سکتا ہے۔ ایک تجربہ کار مارکیٹ کھلاڑی نے کہا، “اگر مالی سال 26 میں شرح سود میں کمی کرنی ہو تو اس کا واحد حقیقی موقع دسمبر یا جنوری ہے۔

50 سے 100 بی پی ایس کمی محض فیس سیونگ کا اقدام بن سکتی ہے اور مثبت خبریں پیدا کر سکتی ہے۔ تاہم، اس سے معیشت پر اثر محدود رہنے کا امکان ہے، جبکہ ڈالرائزیشن اور کرنسی کی گراوٹ کے خطرات بڑھ سکتے ہیں، جو غیر ملکی زرمبادلہ کے ذخائر کو مناسب سطح تک بڑھانے کے اہم مقصد کو متاثر کر سکتے ہیں۔

کہا جا سکتا ہے کہ مہنگائی واقعی کم ہو رہی ہے۔ گزشتہ 12 ماہ کے دوران اوسطاً 3.4 فیصد رہی، جو زیادہ تر بنیادی اثر کی وجہ سے تھی، اور توقع ہے کہ بنیادی اثر ختم ہونے کے بعد بھی مہنگائی قابو میں رہے گی، جس کا تجزیہ کاروں کا تخمینہ اگلے 12 ماہ میں 7 سے 8 فیصد ہے۔ تازہ ترین ریکارڈ 6.1 فیصد ہے۔ مستقبل کی بنیاد پر حقیقی شرح سود 3 سے 4 فیصد مثبت ہیں۔ آئی ایم ایف نے اعتراف کیا ہے کہ مناسب حد تک سخت مانیٹری پالیسی نے مہنگائی کم کرنے میں اہم کردار ادا کیا اور اسے برقرار رکھنا ضروری ہے تاکہ مہنگائی اسٹیٹ بینک کے ہدف کے دائرے میں بنی رہے۔ کہا جا سکتا ہے کہ 50 سے 100 بی پی ایس کی کمی بھی پالیسی کو مناسب حد تک سخت رکھے گی۔

کلیدی بات یہ ہے کہ مارکیٹ کو صحیح سگنل بھیجے جائیں۔ ستمبر سے اکتوبر تک اسٹیٹ بینک کی کمیونیکیشن میں ہلکی نرمی دیکھی گئی۔ ستمبر میں، سیلاب کے اثرات پر غیر یقینی صورتحال کے سبب زیادہ سخت لہجہ اختیار کیا گیا تھا، اور ایک کمیٹی رکن نے 50 بی پی ایس اضافہ کے حق میں ووٹ دیا۔ اکتوبر تک، ڈیٹا سے ظاہر ہوا کہ سیلاب کا اثر معیشت اور مہنگائی دونوں پر کم رہا، حالانکہ عالمی اجناس کی قیمتوں کے بارے میں خدشات برقرار رہے۔

اب عالمی اجناس کے منظرنامے مندی کی طرف ہیں، تیل 60 سے 65 ڈالر فی بیرل کے درمیان رہنے کا امکان ہے۔ خوراک کی قیمتیں، خاص طور پر گندم کی، معمول پر آ رہی ہیں، اور موسمی فروٹ و سبزیوں کی قیمتوں میں کمی دیکھنے کو مل رہی ہے، جو مہنگائی کے حوالے سے تسلی بخش ہے۔ کیا یہ آج شرح میں کمی کا جواز فراہم کرتا ہے؟

آئی ایم ایف نے مرکزی بینک کی کمیونیکیشن کو بہتر بنانے پر بھی زور دیا ہے تاکہ مانیٹری پالیسی مؤثر ہو۔ یہ اہم ہے، ساتھ ہی اسٹیٹ بینک کے ذخائر کو بڑھانا بھی ضروری ہے، جو اس وقت 15.5 ارب ڈالر سے زیادہ ہیں، جو مارچ 2022 کے بعد سب سے زیادہ سطح ہے۔ کیا ذخائر اتنے ہیں کہ معیشت کی حمایت کا سگنل دیا جا سکے؟

تاریخی طور پر، پچھلے سائیکل میں یہ ذخائر 20 ارب ڈالر کی بلند ترین سطح سے دو سال کے اندر 3 ارب ڈالر تک گر گئے، جو ظاہر کرتا ہے کہ صدمے کس تیزی سے حاصل شدہ فوائد کو ختم کر سکتے ہیں۔

اس لیے محتاط رویہ اختیار کرنا بہتر ہے اور اسٹیٹ بینک کو یہ پیغام دینا چاہیے کہ سخت مانیٹری پالیسی ضروری ہے تاکہ مہنگائی کی توقعات 5 سے 7 فیصد (اسٹیٹ بینک کا ہدف) کے اندر برقرار رہیں اور ذخائر 23 ارب ڈالر تک بڑھیں (آئی ایم ایف کے اہداف کے مطابق جون 2027 تک)۔

مزید کام باقی ہے، جس کا انحصار کرنسی پالیسی پر ہے۔ اسٹیٹ بینک بینکوں کے درمیان مارکیٹ سے خریداری کر رہا ہے، مگر رفتار کم ہو رہی ہے۔ بغیر مسلسل سرمایہ کاری کے، ذخائر بڑھانے کی کوشش مزید قرضوں کا بوجھ پیدا کر سکتی ہے۔ لہٰذا، بلند حقیقی شرح سود اور مسابقتی (کم قیمت) کرنسی برقرار رکھنا تاریخی طور پر مہنگائی کی توقعات کو مؤثر طریقے سے کنٹرول کرتا آیا ہے۔

یہ سمجھداری ہے کہ اسٹیٹ بینک معمولی بہتریوں سے متاثر نہ ہو اور پائیداری کو ترجیح دے۔ کچھ ماہرین سنگل ڈیجیٹ کی شرح کا مشورہ دیتے ہیں، مگر تاریخی طور پر پاکستان میں شرحیں تب ہی اتنی کم تھیں جب امریکی شرح سود تقریباً صفر کے قریب تھیں۔ آج، جب فیڈ کی شرح 3.5 سے 3.75 فیصد ہے، پاکستان اور امریکہ کے شرح سود کے درمیان تاریخی فرق 15 سالہ اوسط سے کم ہے۔

کسی بھی تیز گھریلو شرح سود میں کمی پاکستانی روپے پر دباؤ ڈالے گی۔ اس وقت بینکوں کے درمیان مارکیٹ میں سکون ہے اور پاکستانی روپیہ آہستہ آہستہ امریکی ڈالر کے مقابلے میں مضبوط ہو رہا ہے۔ تاہم، حقیقی مؤثر شرح 100 سے زائد ہے، جس سے برآمدات کم مسابقتی اور درآمدات سستی ہو رہی ہیں۔ برآمد کنندگان فارورڈ بیچتے ہیں، درآمد کنندگان بیرون ملک قرض لیتے ہیں۔ ساتھ ہی آنے والا ہائی ریمیٹنس سیزن (فروری تا مئی) اور فوری بیرونی دباؤ نہ ہونے کی وجہ سے، یہ سکون شرح میں کمی کی تحریک دے سکتا ہے۔

تاہم، ایسا اقدام مارکیٹ کو الجھا سکتا ہے، مزید نرمی کی توقعات پیدا کر سکتا ہے اور اپریل تا جون کے دوران پاکستانی روپیہ پر دباؤ پیدا کر سکتا ہے، جب مہنگائی 9 سے 10 فیصد (بنیادی اثر) تک جا سکتی ہے اور قرض کی ادائیگیاں بھی شیڈول ہوں گی۔ راہ بدلنا اسٹیٹ بینک کی محنت سے حاصل کردہ ساکھ کو نقصان پہنچا سکتا ہے۔

اس کے علاوہ، مانیٹری آسانی کا اثر طلب پر پہنچنے میں 6 سے 18 ماہ لگتے ہیں۔ بہتر ہے کہ مزید چھ ماہ انتظار کیا جائے، ایک اور گندم کی فصل کے اثرات کا جائزہ لیا جائے، اور اگلے وفاقی بجٹ کے ٹیکس اقدامات کو دیکھ کر پالیسی میں تبدیلی کی جائے۔

اگرچہ کمی کرنے میں خطرات اب کم ہیں اور نئے سال میں حیرت انگیز اقدام ممکن ہے، لیکن محتاط رویہ اختیار کرنا ضروری ہے۔ صحیح مانیٹری پالیسی محتاط، صابرانہ اور پائیدار رویہ اپنانے میں ہے۔ پاکستان کی نازک معیشت میں یہ حکمت خاص طور پر اہم ہے۔ استحکام آج برقرار رکھنا، کل کے لیے پائیدار ترقی کی ضمانت ہے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025