شرح سود میں کمی کا مخمصہ

ایک بار پھر ماہر اقتصادیات اس بات کا اندازہ لگانے میں مصروف ہے کہ نومبر کے اوائل میں اسٹیٹ بینک کی مانیٹری پالیسی کمیٹی کے آئندہ اجلاس میں پالیسی ریٹ میں کتنی کمی آئے گی۔ اس کی وجہ حالیہ مہینوں میں افراط زر کی شرح میں سنگل ہندسوں تک کمی ہے۔

کاروباری افراد اور حکومت تیز اور زیادہ گرتی ہوئی شرح کی خواہاں ہیں تاکہ سرمایہ کاری اور ترقی کو فروغ دیا جا سکے جبکہ واشنگٹن کے متفقہ کیمپ کے کبوتر چاہتے ہیں کہ اسٹیٹ بینک احتیاط سے اور آہستہ اور چھوٹی تبدیلیاں کرے۔

نیو کلاسیکل ڈائنامک کوارٹرلی ٹائم سیریز اکنومٹرک ماڈل کے نتائج اور حکومت کے دباؤ کے پیش نظر مانیٹری پالیسی کمیٹی شواہد پر مبنی حتمی فیصلہ کرے گی۔

علاوہ ازیں سود کی موجودہ شرحیں اقتصادی ایجنٹس کے لیے ایک اشارہ ہیں تاکہ وہ نیو کلاسیکل دنیا میں مستقبل کی سرمایہ کاری اور خرچ کی تقسیم کا فیصلہ کریں، اس بات کا زیادہ تر انحصار اس بات پر ہے کہ ان کی جانب سے مستقبل کی توقعات کتنی صحیح طریقے سے کی جاتی ہیں۔

سود کی پالیسی کے مندرجہ بالا ابعاد دو اہم زمروں میں آتے ہیں: (الف) پالیسی ریٹ کا تعین اور (ب) شرح سود میں کمی یا اوپر کی طرف کا اثر۔ تاہم، دونوں ایک دوسرے سے الگ نہیں ہیں. سوالات پر غور کیا جانا چاہئے: کیا پالیسی ریٹ میں 200 بیسس پوائنٹس یا اس سے بھی زیادہ (جیسا کہ پہلے ہی قیاس کیا جا رہا ہے) یا اس سے بھی کم کمی ہونی چاہئے۔ اگر ہاں تو کتنا کم: 100 یا 50 بیسس پوائنٹس؟ جب معیشت سود کی شرحوں کے نیچے جانے والے چکر میں ہو، تو انہیں کتنا کم کرنا چاہیے اور مہنگائی کی شرح کے کتنا قریب ہونا چاہیے؟

کیا حال ہی میں غیر ملکی تجارتی قرض دہندہ کی جانب سے حکومتِ پاکستان پر عائد کی گئی سود کی شرح مقامی شرح سود کے نیچے جانے کے چکر کے اختتام کی علامت ہے؟ اور یہ کتنے مراحل میں ہوگا؟ اگر اب سے مہنگائی اپنے چکر کے نیچے آہستہ آہستہ کم ہوتی رہی تو سود کی شرحیں مزید کتنی کم کی جائیں تاکہ مہنگائی کے بڑھتے ہوئے رجحان کو روکا جا سکے؟

آئی ایم ایف کا مؤقف ہے کہ حقیقی سود کی شرح مثبت رہنی چاہیے، یعنی یہ مہنگائی کی شرح سے زیادہ ہونی چاہیے۔ یہ مثبت کتنا ہونا چاہیے، ایک یا دو ہندسوں میں تاکہ دونوں کیمپس کو مطمئن کیا جا سکے؟ ب کے تحت، پالیسی ریٹ میں کمی کے جانب کے عوامل مہنگائی پر کس طرح اثر انداز ہوتے ہیں، خاص طور پر ایک ایسی معیشت میں جہاں رسد محدود ہے اور طلب میں اضافہ ہو؟ اگر ایک اسٹائلائزڈ نیو کلاسیکل فریم ورک میں یہ نمو کی شرح کو بڑھاتا ہے تو اس نمو کی کیفیت کیا ہوگی، پیداواری بمقابلہ غیر پیداواری قسم کے سرمایہ کاری/خرچ یا نجی بمقابلہ سرکاری سرمایہ کاری؟

وہ بینچ مارک پالیسی ریٹ کیا ہے جو اوپر بیان کردہ دونوں عوامل کو رفتار تبدیل کرنے کی اجازت دیتا ہے؟ ہمارے بیلنس آف پیمنٹ (بی او پی) کا کیا ہوگا، جو ہماری معیشت میں ایک اہم کمزوری ہے؟ کیا ناقابل برداشت غیر ملکی قرض اسٹیٹ بینک کو چند ہفتوں میں سود کی شرح کو ایک ہندسے میں لے جانے کی اجازت دیتا ہے؟

کیا ہماری مالیاتی معیشت کی اہم خصوصیات، 1) جنوبی ایشیائی خطے میں سب سے زیادہ نقد اور جی ڈی پی کا تناسب (بھارت کے 17 فیصد کے مقابلے میں 50 فیصد سے زیادہ)، 2) بڑا غیر رسمی شعبہ (گزشتہ 20 سالوں میں تقریبا 77 فیصد)، 3) زیر زمین معیشت، مثال کے طور پر، منشیات اور انسانی اسمگلنگ، اسمگلنگ، 4) (رسمی / غیر رسمی) غیر ملکی ترسیلات زر پر نسبتا زیادہ انحصار، مستقبل کی کھپت / سرمایہ کاری کے فیصلوں پر شرح سود میں کٹوتی کی تاثیر پر اثر انداز ہوتا ہے؟ مندرجہ ذیل پیراگراف میں ان سوالات کا تجزیہ کرنے کی کوشش کی جائے گی:

یہ بات اچھی طرح ثابت ہے کہ نیچے جانے والی چکر میں ایک ہندسے میں سود کی شرح کا سب سے بڑا فائدہ حکومت کو ہوگا۔ سود کی شرحوں کے گرتے چکر کے ساتھ، اندرونی قرضوں پر سود کی ادائیگی میں کمی (جو کہ موجودہ اخراجات کا ایک بڑا حصہ ہے) غیر پیداواری بڑے بنیادی ڈھانچے، مقبول مفت تحائف، امداد کے منتر، اور ترقی و ترقی کے نام پر سبسڈیز برقرار رکھنے کے لیے خرچ میں اضافے کا سبب بنے گی۔ کفایت شعاری کو مزید آگے بڑھا دیا جائے گا کیونکہ گزشتہ 4 مہینوں میں کچھ بھی معنی خیز نہیں ہوا۔

اسٹیٹ بینک کے منافع کی بدولت 1.7 ٹریلین روپے کا خالص سرپلس ختم ہونے تک اس خرچ کی محفل کو تقویت ملے گی۔ ترقی اور سرمایہ کاری کے نام پر سرکاری اخراجات کے پس ماندہ اور آگے کے روابط بھی زیادہ مانگ اور کک بیکس کے لحاظ سے نجی شعبے تک پھیل جائیں گے۔

کپاس، سبزیوں، پھلوں (اپریل تک شاید گندم) کی محدود مقامی سپلائی اور چینی اور گوشت کی مفت برآمد کی وجہ سے افراط زر میں اضافے کا امکان ہے۔ زیادہ درآمدات (کپاس) اور بھارتی مارکیٹ کھلنے کی وجہ سے چاول کی برآمدات میں کمی کے ذریعے بی او پی خسارے پر اثر پڑے گا۔

اس کے علاوہ، آئی ایم ایف کی حمایت سے سی این جی کی قیمتوں میں اضافہ متوقع ہے (یہ اسٹیٹ بینک آف پاکستان کے منافع کی وجہ سے مؤخر بھی ہو سکتے ہیں)، حالانکہ پیٹرولیم مصنوعات کی قیمتیں ایک تنگ دائرے میں متغیر ہو سکتی ہیں۔

صنعتکاروں کی لابی یہ کہے گی ”بہت کم، بہت دیر سے“ کیونکہ وہ ایک ہی بار میں 400 پوائنٹس کی کمی کی خواہاں ہیں۔ یہاں تک کہ 200 بیسس پوائنٹس کی کمی کے باوجود بھی سخت پیداواری برآمدی سرمایہ کاری کا خواب برقرار رہے گا۔

کیوں؟ (الف) وہاں سرمایہ کاری کے متبادل راستے موجود ہیں جو کم پریشانی کے ساتھ 15.5 فیصد (اگر اسٹیٹ بینک 200 بیسس پوائنٹس کی کمی کرتا ہے) سے بہتر اور تیز منافع دیتے ہیں، (ب) توانائی اور معدنیات میں بڑے سرمایہ کاری کا زیادہ تر حصہ گورنمنٹ ٹو گورنمنٹ ہوتا ہے کیونکہ یہ پوشیدہ سبسڈیز اور ٹیکس کی چھوٹ کے ساتھ منسلک ہیں جنہیں نجی شعبہ پیش نہیں کر سکتا یا حاصل نہیں کر سکتا، (ج) اگرچہ اس کی تجرباتی طور پر تصدیق کی ضرورت ہے، نجی شعبہ بڑے پیمانے پر ٹیکسٹائل سیکٹر اور/یا زراعت کی پروسیسنگ سیکٹر کی ترقی کی جانب بڑھ سکتا ہے اگر سود کی شرح 10 فیصد سے کم ہو اور 5 فیصد کے قریب ہو۔

مزید برآں، برآمدات کے لئے فوڈ پروسیسنگ کے شعبے کو بڑے پیمانے پر بڑھانا ممکن نہیں ہے کیونکہ آب و ہوا اور دھماکہ خیز آبادی میں اضافے اور ترسیلات زر کی وجہ سے طلب میں اضافے کی وجہ سے رسد محدود ہے، اور سی) آئی ٹی اور انجینئرنگ جیسے دیگر شعبوں کو جدید اور ہنر مند افرادی قوت کی ضرورت ہوتی ہے جو چل رہے ہیں، جسے جی 2 جی کی حمایت حاصل ہے تاکہ امریکی ڈالر کی زیادہ آسان اور فوری آمد کے لئے ان کی برآمدات کو فروغ دیا جاسکے۔

تاہم شرح مبادلہ میں اضافے کے اگلے چکر سے قبل نجی شعبے کو خام مال کی درآمد اور ذخیرہ اندوزی کے لیے قرض لینے میں مدد ملے گی۔

یہ وہ تیز اور زیادہ منافع بخش سرمایہ کاری ہوں گی جو زیادہ تر غیر ٹیکسٹائل برآمدات کی پیداوار کے لئے سرمایہ کاری کے بجائے شرح سود میں کمی کے چکر میں فائدہ اٹھاتی رہے گی۔

جب جی ڈی پی کا آدھا حصہ نقد لین دین پر منحصر ہوتا ہے، تو بینکنگ قوانین کے باوجود قرض لینا اس کے استعمال میں ’غیر معمولی‘ ہوتا ہے، اور تاجر (جی ڈی پی کا تقریبا 25 فیصد) سماجی اور مذہبی بنیادوں پر قرض لینے کے خلاف ہوتے ہیں، بجائے اس کے کہ ذخیرہ اندوزی کے لیے ’کمیٹیوں‘ کو ترجیح دیتے ہیں، اس سے حکومت اور اس کے ایس او ایز قرضے کے فنڈز اور شرح سود کی محدود تاثیر کے بڑے گاہکوں کے طور پر رہ جاتے ہیں۔

گزشتہ سہ ماہی میں گاڑیوں کے قرضوں میں ایک بار پھر اضافہ، اپارٹمنٹس کی خریداری/ تعمیراتی سرگرمیوں میں تیزی، اسٹاک مارکیٹ سست روی کا شکار، مینوفیکچرنگ کے شعبے میں سست روی، ترسیلات زر کے صحت مند بہاؤ کی وجہ سے کھپت کے سامان کی تیاری/پروسیسنگ میں سرمایہ کاری، سونے کی بڑھتی طلب اور امریکی ڈالر سے متعلق قیاس آرائیوں میں کمی سے اندازہ لگایا جا سکتا ہے کہ پالیسی ریٹ میں پچھلی گراوٹ ایڈجسٹمنٹ میں کتنی پیداواری سرمایہ کاری ہوئی اور یہ مستقبل میں پالیسی ریٹ کی نیچے جانے والی ایڈجسٹمنٹ کے دوران برآمد پر مبنی سرمایہ کاری کے مقابلے میں دیگر شعبوں کی کس حد تک مدد کرے گی۔

آبادی میں تیزی سے اضافے کے ساتھ ترسیلات زر، تعمیرات، گاڑیوں کی خریداری، سسٹاک مارکیٹ اور ٹیکس فری ڈبلیو آر ٹی سیکٹرز میں 39 فیصد اضافے سے 15.5 فیصد پر قرضے لیے گئے فنڈز کے ساتھ کہیں زیادہ بہتر منافع ملے گا۔

آخر میں، کیا وہ چاہتے ہیں کہ ایسی معیشت جو منافع کی تلاش میں عوامی فنڈز کی حوصلہ افزائی کرتا ہے کھپت پر مبنی داخلی ترقی یا سرپلس پیدا کرنے والی برآمدات کی قیادت والی ترقی کا محرک بنے؟ بدقسمتی سے، اس مخمصے کو بھی افراط زر کے چکر پر اندھا دھند عمل کرنے کے بجائے ایک وژن کی ضرورت ہے۔

مزید برآں، مالی استحکام اور بیرونی شعبے کے استحکام کے درمیان تجارتی مفاہمت بھی اوپر کی گفتگو سے واضح ہے۔