مانیٹری پالیسی کا فیصلہ آج متوقع ہے۔ تین میکرو معاشی متغیرات ایک بڑی شرح کٹوتی کی طرف اشارہ کر رہے ہیں۔ ان میں افراط زر میں تیزی سے کمی، مستقل طور پر بنیادی مالیاتی خسارے کا نہ ہونا، اور کمزور اقتصادی نمو شامل ہیں۔ تاہم، کہانی مکمل نہیں ہو سکتی جب تک کہ چوتھے عنصر—بیرونی اکاؤنٹ—کی بات نہ کی جائے، جہاں اسٹیٹ بینک آف پاکستان (ایس بی پی) کے فارن ایکسچینج ریزرو کی کمی محتاط رویہ اختیار کرنے کی ضرورت کو اجاگر کر رہی ہے۔
ٹرمپ کی ٹیرف پالیسیوں اور بھارت کے ساتھ کشیدگی میں اضافے کے اثرات پر ابہام موجود ہیں۔ یہ عوامل، اور پچھلے چار مہینوں میں بیلنس آف پیمنٹس کا منفی ہونا، مونیٹری پالیسی کے شرح کو برقرار رکھنے یا معمولی کٹوتی کرنے کا تقاضا کرتے ہیں۔ اس کے باوجود، پالیسی شرح کے 9 سے 10 فیصد تک پہنچنے کے امکانات بڑھ رہے ہیں۔
ہید لائن انفلیشن گزشتہ دو مہینوں میں ایک فیصد سے کم ہو کر کئی دہائیوں کی کم ترین سطح پر آ چکا ہے۔ ماہانہ بنیاد پر افراط زر کے اعداد و شمار میں پچھلے بارہ مہینوں میں سے چار مہینے منفی ہیں۔ تجزیہ کار توقع کرتے ہیں کہ اگلے 12 مہینوں میں سی پی آئی 5 فیصد سے کم رہے گا۔ اسٹیٹ بینک آف پاکستان اپنے درمیانی مدت کے ہدف 5 سے 7 فیصد میں ہید لائن انفلیشن کو رکھنے کے لیے ٹریک پر ہے۔
تاہم، کور انفلیشن ہید لائن انفلیشن کے ساتھ متوازی طور پر نہیں گر رہا۔ اپریل میں یہ ماہانہ 1.2 فیصد بڑھا، جب کہ ہید لائن 0.8 فیصد کم ہوئی۔ کور انفلیشن ایکسٹریکٹڈ رہتا ہے—اپریل میں 8 فیصد اور 10 مہینوں کے دوران 9.9 فیصد کی اوسط کے ساتھ، جبکہ سی پی آئی 4.7 فیصد رہا۔ افراط زر کا دوسرا دور جاری ہے۔ مزدوروں کی آمدنی اگلے مالی سال میں بہتر ہونے کی توقع ہے، جس سے کور انفلیشن میں کمی کی رفتار کم ہو سکتی ہے۔
افراط زر پچھلے کچھ سالوں میں انتہائی غیر مستحکم رہا ہے—اس مالی سال میں بھی یہی صورت حال ہے۔ کھانے پینے اور توانائی قیمتیں افراط زر کے اہم محرکات ہیں۔ گندم کی قیمتیں بہت جلد 4500 روپے سے 2500 روپے فی بیگ تک کم ہو گئی ہیں۔ اس کا مجموعی اقتصادی طلب پر منفی اثر پڑ سکتا ہے۔ زرعی آمدنی دبی ہوئی ہے، جو نہ صرف زرعی نمو کو کم کر رہی ہے بلکہ پیسے کی فراہمی کے لیے اس کے مالیکیولر اثرات کو بھی روک رہی ہے اور دیگر مال و خدمات کے لیے کمزور طلب پیدا کر رہی ہے۔
گندم کی کم قیمتیں زرعی معیشت کے لیے طویل مدت تک مستحکم نہیں رہ سکتیں، اور وہ دیر یا سویر دوبارہ بڑھ سکتی ہیں۔ عالمی قیمتیں اب کم ہیں اور عالمی رسد کے بہتر ہونے کے باعث ان کے طویل مدت تک کم رہنے کی توقع ہے۔ تاہم، گندم کی قیمت 3000 روپے تک بڑھنے کا امکان رد نہیں کیا جا سکتا — اور اس سے افراط زر کے اندازوں میں اضافہ ہو سکتا ہے۔
اس کے بعد، توانائی کی قیمتیں کم ہیں کیونکہ عالمی سطح پر تیل، گیس، اور کوئلے کی قیمتیں گر چکی ہیں۔ اس کا آئوٹ لک کم رہنے کی توقع ہے۔ یہ پاکستان کے لیے افراط زر اور درآمدات کے حوالے سے خوش آئند ہے۔ تاہم، توانائی کی سپلائی چین میں نااہلیاں موجود ہیں، اور اس سے بجلی کی قیمتوں میں کمی کی شرح کو محدود کر دیا گیا ہے۔ بہرحال، عالمی قیمتوں میں تبدیلی کے بغیر قیمتوں میں اضافے کا کوئی بڑا خطرہ نہیں ہے۔
کم قیمتوں سے حکومت کو ٹیکس کی وصولی کا موقع مل رہا ہے (جس میں پیٹرولیم لیوی شامل ہے)۔ حکام اسے ایف بی آر ٹیکس کی وصولی کے فرق کو پُر کرنے کے لیے استعمال کر رہے ہیں۔ اس سے بنیادی اضافی بچت کو سنبھالنا آسان ہو رہا ہے۔ پچھلے سال اس میں اضافہ رہا اور اس سال بھی اس کا ہدف حاصل کیا جا رہا ہے—اور آئی ایم ایف نے صحیح طور پر 2026 کے مالی سال میں اضافی بچت کا مطالبہ کیا ہے۔ یہ مونیٹری پالیسی کمیٹی کو شرح سود میں کمی کا موقع دے سکتا ہے۔
اس صورتحال نے جون سے دسمبر 2024 تک ایک مختصر مدت میں 1000 بی پی ایس کی کمی کی ہے۔ مالی نظم و ضبط اور افراط زر کی کمی کے علاوہ، اسٹیٹ بینک آف پاکستان نے پہلے فارن ایکسچینج ریزرو میں اضافے سے اعتماد حاصل کیا تھا، جو فروری 2023 میں 3 ارب ڈالر سے بڑھ کر دسمبر 2024 میں 12 ارب ڈالر تک پہنچ گیا تھا۔ تاہم، اسٹیٹ بینک اس وقت محتاط ہو گیا ہے جب ریزرو دسمبر سے گرنے لگے ہیں اور اب یہ 10.2 ارب ڈالر تک پہنچ چکے ہیں۔
اسٹیٹ بینک آف پاکستان کے فارن ریزرو افراط زر کی توقعات کو تشکیل دینے میں اہم کردار ادا کرتے ہیں۔ اس سے توقع کی جاتی ہے کہ یہ جون کے آخر تک تقریباً 14 ارب ڈالر تک پہنچ جائے گا۔ آئی ایم ایف کی رقم اگلے ہفتے متوقع ہے۔ تاہم، پچھلے مہینے کی درآمدات 5.5 ارب ڈالر تک پہنچنے کے بعد، درآمدات کی کوریج دو ماہ سے کم ہو گئی ہے۔ اپریل میں تجارتی خسارہ ستمبر 2022 کے بعد سب سے زیادہ ہے۔
اسٹیٹ بینک کو یہ بات ذہن میں رکھنی چاہیے، کیونکہ طلب پر 1000 بی پی ایس کی کمی کا اثر آنے والے مہینوں میں واضح طور پر محسوس ہو گا۔ چین کی برآمدات میں ممکنہ طور پر کمی ہو سکتی ہے، کیونکہ ٹرمپ کی ٹیرف پالیسی کا اثر بڑھ رہا ہے۔ ایسا لگتا ہے کہ بینکنگ مارکیٹ میں ڈالر کی کمی ہے، باوجود اس کے کہ مارچ میں کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس ریکارڈ تھا، اسٹیٹ بینک جو بھی خرید رہا ہے وہ حکومتی قرضوں کی خدمت کرنے کے لیے ہے۔
اس سے کرنسی پر دباؤ پڑ رہا ہے، جو امریکی ڈالر کے مقابلے میں قدرے کم ہو گئی ہے۔ جب کہ امریکی ڈالر کی قیمت گر رہی ہے، پاکستانی روپے کی قیمت دیگر بڑی کرنسیوں کے مقابلے میں کم ہو رہی ہے۔ یہ، ماہانہ افراط زر کے ساتھ، اسٹیٹ بینک آف پاکستان کی پالیسی میں مزید نرمی کے لیے کچھ گنجائش دے رہا ہے۔
تاہم، عالمی تجارتی جنگوں اور بھارت کے ساتھ ممکنہ جنگ کے حوالے سے غیر یقینی صورت حال موجود ہے۔ ان عوامل سے مالی اور بیرونی محاذ پر دباؤ پڑ سکتا ہے۔ اسٹیٹ بینک کے ریزرو ابھی تک نہیں بڑھ سکے ہیں۔ آنے والے بجٹ میں ٹیکس کے اقدامات کے اثرات ہو سکتے ہیں۔ اس لیے اسٹیٹ بینک کے لیے بہتر یہ ہوگا کہ وہ دیکھنے اور انتظار کرے ۔ تاہم، 50 بی پی ایس کی کمی کو رد نہیں کیا جا سکتا ہے، بغیر اس بات کو بہت زیادہ تبدیل کیے۔
کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025