پالیسی ریٹ پر فیصلہ، ایم پی سی مخمصے میں

اسٹیٹ بینک آف پاکستان (ایس بی پی) آج اپنی مالیاتی پالیسی کے فیصلے کا اعلان کرنے والا ہے۔ گزشتہ چھ جائزوں میں، مرکزی بینک نے مجموعی طور پر شرح سود میں 1,000 بیسز پوائنٹس (بی پی ایس) کی کمی کی ہے، جس سے پالیسی ریٹ 12 فیصد تک آ گیا ہے۔

تاہم، نرمی کی رفتار نمایاں طور پر سست ہو گئی ہے—مسلسل تین بار 200 بیسز پوائنٹس یا اس سے زیادہ کی کمی کے بعد، حالیہ کمی صرف 100 بیسز پوائنٹس تک محدود رہی۔

اسٹیٹ بینک نے واضح طور پر بیان کیا ہے کہ بدلتے ہوئے خطرات قیمتوں کے استحکام کو یقینی بنانے کے لیے محتاط مالیاتی پالیسی کے رویے کو ضروری بناتے ہیں۔ لہٰذا، اگر آج کوئی مزید شرح سود میں کمی کی گئی تو وہ ممکنہ طور پر 100 بیسز پوائنٹس یا اس سے کم ہوگی۔

یہ فیصلہ دو اہم عناصر پر منحصر ہے: ایک طرف مہنگائی اور اقتصادی ترقی، اور دوسری طرف بیرونی کھاتوں کی کمزوریاں۔

مہنگائی توقع سے زیادہ تیزی سے کم ہوئی ہے، جبکہ جی ڈی پی کی ترقی سست روی کا شکار ہے۔ ان عوامل کو مدنظر رکھتے ہوئے، 100 بیسز پوائنٹس کی کمی درست معلوم ہوتی ہے۔ تاہم، بیرونی کھاتے ایک زیادہ اور فوری تشویش کا باعث ہیں۔

کرنسی مارکیٹ میں حالیہ پیش رفت دباؤ میں اضافے کی نشاندہی کرتی ہے۔ بینکوں نے انفلوز اور آؤٹ فلو کے انتظام کو سخت کر دیا ہے، جس کی وجہ سے درآمدی ادائیگیوں میں تاخیر ہو رہی ہے اور لیٹر آف کریڈٹ (ایل سیز) کھولنے میں مشکلات پیدا ہو رہی ہیں۔

پاکستان کی بیرونی مالی کمزوریاں کسی سے پوشیدہ نہیں ہیں، اور ملک کے ڈیفالٹ کے قریب ہونے کی یادیں اب بھی تازہ ہیں۔ کسی بھی غلطی سے غیر یقینی صورتحال پیدا ہو سکتی ہے۔ اس نازک صورتحال میں، ایس بی پی کو نرمی کے سلسلے کو روکنے پر سنجیدگی سے غور کرنا چاہیے۔

فیصلہ متضاد ترجیحات کے درمیان توازن پر مبنی ہوگا۔ نرم مالیاتی پالیسی کے حامیوں کا مؤقف ہے کہ مہنگائی میں کمی صرف ایک بلند بنیادی اثر (ہائی بیس ایفیکٹ) کی وجہ سے نہیں ہوا ہے۔

گزشتہ بارہ ماہ میں ماہانہ بنیاد پر مہنگائی کی اوسط شرح صرف 0.13 فیصد رہی، جبکہ پچھلے سال یہ 1.75 فیصد تھی۔ گزشتہ بارہ مہینوں میں سے چار مہینوں، بشمول فروری 2025، میں مہنگائی کی شرح منفی رہی۔ گزشتہ ماہ سالانہ بنیاد پر عمومی مہنگائی 1.5 فیصد رہی جبکہ مالی سال 2025 کے پہلے آٹھ مہینوں میں یہ 6.0 فیصد رہی۔

آئندہ بارہ مہینوں میں اوسط مہنگائی 5 سے 6 فیصد کے درمیان متوقع ہے، جسے عالمی اجناس کی قیمتوں میں کمی، خاص طور پر تیل کی قیمتوں میں کمی سے سہارا ملے گا۔ اس کی ایک بڑی وجہ امریکی اقتصادی کساد بازاری کی توقعات ہیں، جو ٹرمپ کے درآمدی محصولات کی پالیسی سے جڑی ہوئی ہیں۔

تاہم، بنیادی مہنگائی منجمد ہے۔ فروری میں یہ جنوری کی سطح 8.85 فیصد پر برقرار رہی۔ اگرچہ توانائی اور خوراک کی قیمتوں میں نمایاں کمی آئی ہے، دیگر اشیاء میں صرف معمولی کمی دیکھی گئی ہے۔ٹریمڈ کور انفلیشن اگرچہ زیادہ تیزی سے گری ہے، لیکن اس سے یہ اشارہ بھی ملتا ہے کہ وسیع تر قیمتوں کا دباؤ بڑھ سکتا ہے۔ اس طرح، مہنگائی کی موجودہ صورتحال جارحانہ مالیاتی نرمی کی اجازت نہیں دیتی۔

اقتصادی ترقی اب بھی ایک مشکل ہدف بنی ہوئی ہے۔ پہلے سہ ماہی میں جی ڈی پی کی ترقی صرف 0.92 فیصد رہی، اور لارج اسکیل مینوفیکچرنگ میں بحالی کے کوئی آثار نہیں ہیں۔ دیہی معیشت بھی مشکلات کا شکار ہے کیونکہ وہاں امدادی قیمتوں کا کوئی مؤثر نظام نہیں ہے اور خراب موسمی حالات زراعت اور اس سے منسلک شعبوں کو متاثر کر رہے ہیں۔

تعمیراتی سرگرمی سست روی کا شکار ہے، جس کی بنیادی وجوہات میں زیادہ ریئل اسٹیٹ ٹیکس اور حکومتی ترقیاتی اخراجات کی انتہائی کم سطح شامل ہیں۔ ایف بی آر کے محصولات میں کمی کے باعث مالیاتی سختی نے ترقی کے امکانات کو مزید محدود کر دیا ہے۔

اسٹیٹ بینک آف پاکستان (ایس بی پی) جی ڈی پی کی شرح نمو کو 2.5 فیصد سے 3.5 فیصد کے درمیان دیکھ رہا ہے، لیکن حقیقت میں اس کو 2.5 فیصد تک پہنچنا بھی ایک بڑا کارنامہ ہوگا۔

مسلسل سخت مالیاتی پالیسیوں (دو مسلسل سالوں کے بنیادی مالیاتی سرپلس کے ساتھ) کے باوجود، معاشی ترقی اور روزگار کے مواقع پیدا کرنے کے لیے کچھ مالیاتی نرمی ضروری معلوم ہوتی ہے۔

لیکن یہ معاملہ اتنا سادہ نہیں ہے۔ پاکستان کا سب سے بڑا اقتصادی چیلنج اس کے بیرونی کھاتے میں موجود غیر یقینی صورتحال ہے۔ انٹربینک مارکیٹ میں دباؤ واضح ہے، جہاں ٹریژری حکام ادائیگیوں میں تاخیر کر رہے ہیں اور ایس بی پی کے زرمبادلہ کے ذخائر کی خریداری کم ہو رہی ہے۔

غیر ملکی زرمبادلہ کے ذخائر پچھلے دو ماہ میں 800 ملین ڈالر کم ہو چکے ہیں، جس سے اسٹیک ہولڈرز میں تشویش بڑھ رہی ہے۔ وہی رسمی کاروباری حلقے، جو پہلے شرح سود میں نمایاں کمی کے حامی تھے، اب محتاط رویہ اپنانے کا مشورہ دے رہے ہیں۔

جنوری میں کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ بڑھ کر 420 ملین ڈالر ہو گیا، تاہم مالی سال 2025 کے پہلے سات مہینوں کے دوران مجموعی طور پر 682 ملین ڈالر کا سرپلس برقرار ہے۔ دسمبر اور جنوری میں درآمدات 5 ارب ڈالر سے تجاوز کر گئیں، لیکن فروری میں اس سطح سے نیچے آ گئیں۔

درآمدات میں ابتدائی اضافہ اس وجہ سے ہوا کہ بینکوں نے درآمد کنندگان کو ایڈوانس ڈپازٹ ریٹ (اے ڈی آر) ٹیکس سے بچانے کے لیے سستے قرضے فراہم کیے۔ یہ رجحان ممکنہ طور پر کم ہو جائے گا کیونکہ مارچ اور اپریل میں موسمی ترسیلات زر کی آمد کے ساتھ ادائیگیوں کا دباؤ کم ہو جائے گا۔

اصل مسئلہ کیپیٹل اور فنانشل اکاؤنٹس میں ہے، جہاں مارکیٹ پر مبنی سرمائے کی آمد عملی طور پر نہ ہونے کے برابر ہے۔ ہاٹ منی چاہے وہ قرض کی صورت میں ہو یا ایکویٹی میں، بھی موجود نہیں ہے۔ شرح سود میں کمی کرنے سے ایسی سرمایہ کاری کو راغب کرنے میں زیادہ فرق نہیں پڑے گا۔ تاہم، کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس برقرار رکھنے کے لیے مالیاتی پالیسی کمیٹی کو انتہائی محتاط رویہ اپنانا ہوگا۔

ایک آپشن کرنسی کو ایڈجسٹ کرنا ہو سکتا ہے۔ جمعہ کے روز، انٹرا ڈے ٹریڈ میں پاکستانی روپیہ/امریکی ڈالر ایکسچینج ریٹ ایک سال میں پہلی بار 280 کی سطح سے تجاوز کر گیا اور جون تک 2 سے 3 فیصد مزید گرنے کا امکان ہے۔ لیکن یہ ممکنہ طور پر کافی نہیں ہوگا۔

1,000 بیسز پوائنٹس کی مالیاتی نرمی کے تاخیر سے اثرات طلب میں اضافے کی صورت میں ظاہر ہونا شروع ہو گئے ہیں۔ لوگ بینکوں اور فکسڈ انکم انسٹرومنٹس سے اپنی رقوم نکال رہے ہیں، جبکہ کاروباری ادارے اور افراد اپنے کاروبار کی جدید کاری اور غیر ضروری اخراجات پر غور کر رہے ہیں۔ اس سے آئندہ مہینوں میں درآمدات میں اضافہ ہو سکتا ہے۔

ان حالات کے پیش نظر، ایس بی پی کو محتاط حکمت عملی اپنانی چاہیے۔ آج 50 بیسز پوائنٹس کی شرح سود میں کمی ایک متوازن ردعمل کا اشارہ دے سکتی ہے، اگرچہ 100 بیسز پوائنٹس کی کمی کو مکمل طور پر مسترد نہیں کیا جا سکتا۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025