مانیٹری پالیسی بیان

مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) نے گورنر اسٹیٹ بینک آف پاکستان جمیل احمد کی زیر صدارت 28 جنوری کو پالیسی ریٹ میں 100 بیسس پوائنٹس کی کمی کرتے ہوئے اسے 13 سے 12 فیصد تک تک کردیا ہے۔ یہ کٹوتی مہنگائی میں مسلسل کمی کی بدولت کی گئی ہے جس کی وجہ مقامی طلب کے حالات اور سپلائی کی جانب معاون عوامل کے ساتھ بیس ایفیکٹ ہے۔

درمیانے درجے کی طلب کا تعلق نومبر میں بجلی کی ٹیرف میں تقریباً 7 پیسے فی یونٹ کمی سے تھا (نیپرا کی طرف سے دسمبر میں ایندھن کی چارجز ایڈجسٹمنٹ کی سماعت 30 جنوری 2025 کو طے ہے اور اس دوران حکومت توانائی کے چارجز میں مزید 1.03 روپے فی یونٹ کی کمی کرنے کی منصوبہ بندی کر رہی ہے)۔

دسمبر جنوری اور فروری کے لیے موسم سرما کے پیکیج، جو کہ بین الاقوامی مالیاتی فنڈ کی منظوری ملنے کے بعد دیا گیا ہے، کے تحت تمام صارفین کے لیے اضافی کھپت پر 26.07 روپے فی یونٹ کا نرخ مقرر کیا جائے گا۔ یہ پیکیج کھپت بڑھانے، کیپسٹی چارجز کو کم کرنے اور اس طرح ٹیرف میں مزید اضافے کے دباؤ کو کم کرنے کے لیے تیار کیا گیا ہے تاکہ مکمل لاگت کی وصولی کی جا سکے۔

سپلائی سائیڈ کی ڈائنامکس یا حرکیات میں مارکیٹ میں اشیائے خور و نوش کی مناسب فراہمی شامل تھی جبکہ غیر ملکی کرنسی کی استحکام نے یہ یقینی بنایا کہ درآمدات روپے کے لحاظ سے زیادہ مہنگی نہ ہوں۔

چوں کہ گزشتہ برس کی اسی مدت کا بیس ایفکٹ (بنیادی اثر بہت بڑا) ہے – کنزیومر پرائس انڈیکس دسمبر 2024 میں 4.1 فیصد تھا جو دسمبر 2023 میں 29.7 فیصد تھا۔

اگرچہ کنزیومر پرائس انڈیکس جولائی تا دسمبر 2023-24 28.79 فیصد تھا جبکہ 2024 سے 25 کے اسی عرصے میں یہ 7.22 فیصد تھا، جو 21.97 فیصد کی کمی ہے، بنیادی افراط زر میں (نان فوڈ اور نان انرجی) دسمبر 2023 میں 18.2 فیصد سے دسمبر 2024 میں 8.1 فیصد تک کمی ہوئی یعنی 10 فیصد کی کمی، جو پالیسی ریٹ میں 22 فیصد سے 12 فیصد تک کی کمی کی عکاسی کرتی ہے۔

یہ بات نوٹ کرنا ضروری ہے کہ نومبر میں بنیادی افراط زر 8.9 فیصد تھی اور 16 دسمبر کو (جب آخری ایم پی سی میٹنگ ہوئی تھی) بجلی کے ٹیرف میں کمی کا تخمینہ لگایا گیا تھا کہ اس سے دسمبر کے آخر تک کنزیومر پرائس انڈیکس میں 0.8 فیصد کمی آئے گی جبکہ افراط زر میں بھی نومبر اور دسمبر 2024 کے درمیان 0.8 فیصد کمی ہوئی – یہ وہ شرح ہے جو ان اشیاء اور خدمات کی قیمتوں پر مبنی ہوتی ہے جو اتار چڑھاؤ سے بچی ہوتی ہیں اور ان کا آمدنی پر اثر پڑتا ہے۔

تاہم، پاکستان کے معاملے میں بنیادی افراط زر کو کم بیان کیا جا سکتا ہے کیونکہ یہ سرکاری ملازمتوں میں 7 فیصد کی آمدنی میں اضافے کی وجہ سے ہے جن کی آمدنی بجٹ میں باقاعدگی سے (اس سال 20 سے 25 فیصد تک) بڑھائی جاتی ہے جبکہ نجی شعبے میں کام کرنے والے بقیہ 93 فیصد افراد کی تنخواہوں میں گزشتہ تین سے چار سالوں سے کوئی اضافہ نہیں ہوا ہے۔

تاہم مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ (ایم پی ایس) میں اعتراف کیا گیا کہ بنیادی افراط زر میں اضافہ ہوا ہے، کمیٹی نے مزید کہا کہ افراط زر کی توقعات غیر مستحکم رہیں۔

ایم پی ایس نے یہ بھی پیش گوئی کی ہے کہ شرح نمو 2.5 سے 3.5 فیصد کے درمیان رہے گی – ایک ایسی شرح جو بڑے پیمانے پر مینوفیکچرنگ کے شعبے میں جاری منفی (اس سال جولائی-اکتوبر منفی 0.6 فیصد پر) کو مسترد کرتی ہے، حالانکہ نجی شعبے کا قرض 1.4 کھرب روپے تک بڑھا ہے، جس میں زیادہ تر سرمایہ کاری پورٹ فولیو کے لیے کی گئی ہے۔

یہ بات قابل ذکر ہے کہ فنڈ نے سرکاری مالیاتی اعداد و شمار (جی ایف ایس) اور پروڈیوسر پرائس انڈیکس (پی پی آئی) کے حوالے سے دستیاب ذرائع کے اعداد و شمار میں اہم خامیوں پر تشویش کا اظہار کیا ہے اور مالی سال 2026 میں آئندہ قومی اکاؤنٹس کی بحالی سے قبل چار بڑے سروے کے لئے فیلڈ ورک شروع کرنے سے متعلق پاکستان بیورو آف شماریات کو تکنیکی مدد فراہم کی ہے۔

مانیٹری پالیسی اسٹیٹمنٹ میں یہ بھی نوٹ کیا گیا ہے کہ ترسیلات زر میں اضافے کے باعث کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس میں ہے۔ بیان کے مطابق مالی سال 2025 کی پہلی سہ ماہی میں مجموعی مالیاتی بہاؤ کم رہا لیکن توقع کی جارہی ہے کہ آئندہ یہ بہتر ہوگا۔ اس حوالے سے یہ بات قابل ذکر ہے کہ وفاقی وزیر خزانہ نے حال ہی میں انکشاف کیا کہ مشرق وسطیٰ کے 2 بینکوں سے ایک ارب ڈالر 7 فیصد سالانہ کی شرح پر حاصل کیے گئے ہیں لیکن ابھی تک یہ رقم اسٹیٹ بینک کے اکاؤنٹ میں منتقل نہیں کی گئی ہے – جو کہ پالیسی ریٹ سے کم ہے۔

تاہم پاکستان کی ریٹنگ اب بھی جنگ کیٹگری میں ہے اور اس لیے کسی بھی مزید مالیاتی بہاؤ کا امکان زیادہ شرح سود پر ہو سکتا ہے۔

اور اگرچہ بیرون ملک سے قرض لینے کی لاگت ملکی ذرائع کے مقابلے میں کم دکھائی دیتی ہے لیکن بیرون ملک سے قرض لینے پر انحصار کرنا مناسب نہیں ہے ، جیسا کہ 2013-18 کے دوران پالیسی تھی ، کیونکہ غیر ملکی قرضوں کے لئے ایسے ذخائر کی ضرورت ہوتی ہے جو اس وقت ملک کے پاس نہیں ہیں کیونکہ ذخائر صرف دو ماہ کی درآمدات کیلئے ہی کافی ہیں اور عالمی معیار کم از کم 3 ماہ کی درآمدات ہے۔

تشویش کی بات یہ ہے کہ گورنر اسٹیٹ بینک نے اپنی پریس کانفرنس میں کہا کہ اس سال مجموعی بیرونی واجب الادا قرضہ (سود اور اصل رقم) 26.1 ارب ڈالر ہے، جبکہ رول اوورز، یعنی تین دوست ممالک پر بڑا انحصار، 16 ارب ڈالر تھے۔ باقی 10 ارب ڈالر میں سے 6.4 ارب ڈالر ادا کیے جا چکے ہیں یا یوں کہہ سکتے ہیں کہ پاکستان نے اپنے واجبات کا صرف 25 فیصد ادا کیا ہے، حالانکہ کرنٹ اکاؤنٹ میں سرپلس ہے، اور جون کے آخر تک مزید 3.6 ارب ڈالر واجب الادا ہیں۔

اس تناظر میں یہ بات قابل ذکر ہے کہ آئی ایم ایف کی 10 اکتوبر 2024 کو جاری کی جانے والی اسٹاف لیول معاہدے کی رپورٹ میں حکومت کو یہ مشورہ دیا گیا تھا کہ وہ اپنے اقدامات کو “سرکاری اور بینکنگ کے تعلقات کی شدت کو کم کرنے کے لیے سرمایہ کاروں کے حلقے میں تنوع پیدا کرنے اور اس میں توسیع پر مرکوز کرے۔

گھریلو سیکورٹیز کی اوسط مدت سے میچورٹی پر آئی ٹی کی مدد سے گھریلو میچورٹی کو بڑھانے میں حالیہ پیش رفت کو برقرار رکھنا بھی اعلی مجموعی مالیاتی ضروریات سے خطرات کو کم کرنے کے لئے اہم ہے۔

مقامی قرضوں کی مدت کو بڑھانے میں حالیہ پیش رفت کو جاری رکھنا ضروری ہے جس میں مقامی سیکورٹیز کی اوسط مدت کو بڑھانے میں مدد مل رہی ہے، تاکہ مالی ضروریات کے بڑھنے سے پیدا ہونے والے خطرات کو کم کیا جا سکے۔

اس بات کو مدنظر رکھتے ہوئے کہ (ایس بی پی) نے آئی ایم ایف کی شرائط پر عمل کیا ہے اور گورنر اس پر دستخط بھی کرچکے ہیں، یہ ایک طے شدہ بات ہے کہ شرح میں کمی آئی ایم ایف سے منظور ہوئی ہوگی جسے قائل کرنے کیلئے ضروری طور پر کچھ اقدامات کیے گئے ہوں گے کیوں کہ آئی ایم ایف کی جانب سے جی ایف ایس اور پی پی پی میں اہم خامیوں کا ذکر کیا گیا تھا۔

یہ کمی شاید مقامی سرمایہ کاروں کو قائل کرنے کے لئے تھی کہ کاروبار کرنے کی لاگت کم ہو رہی ہے حالانکہ پالیسی ریٹ اب بھی خطے میں سب سے زیادہ ہے – بھارت میں شرح سود 6.5 فیصد اور بنگلہ دیش میں 9.5 فیصد ہے۔