مانیٹری پالیسی میں احتیاط ایک خوبی کیوں ہے؟

آئندہ مانیٹری پالیسی کا اعلان 12 ستمبر کو ایسے وقت میں کیا جا رہا ہے جب مہنگائی تقریباً تین سالوں میں پہلی بار سنگل ہندسوں میں آ گئی ہے۔ موجودہ پالیسی ریٹ 19.5 فیصد ہے، اور حقیقی سود کی شرح 10 فیصد پر ہے، دونوں اسپاٹ اور 12 ماہ کی فارورڈ انفلیشن پروجیکشنز پر، کیونکہ زیادہ تر تجزیہ کار آنے والے سال کے لیے سنگل ڈیجٹ انفلیشن کی پیش گوئی کر رہے ہیں۔

خوشخبری یہ ہے کہ مہنگائی توقع سے زیادہ تیزی سے کم ہو رہی ہے، جس کی وجہ سے ملکی معیشت میں نمایاں سست روی اور عالمی اجناس کی قیمتوں میں کمی ہے۔ مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) نے پہلے ہی پالیسی ریٹ میں کمی شروع کر دی ہے، پچھلے دو جائزوں میں اسے 250 بیسس پوائنٹس (بی پی ایس) تک کم کیا گیا ہے۔ آنے والے جائزے میں ایک اور کمی تقریباً یقینی نظر آتی ہے۔

اب اہم سوال یہ ہے کہ اس کمی کی رفتار کیا ہوگی۔ مہنگائی میں تیزی سے کمی اور بین الاقوامی تیل کی قیمتوں میں کمی کے ساتھ، کاروباری برادری اور اسٹاک مارکیٹ کے تجزیہ کار پر امید ہیں، اور 300 بی پی ایس یا اس سے زیادہ کی اہم کٹوتی کے بارے میں قیاس آرائی کر رہے ہیں۔ تاہم، ایم پی سی میں شامل ہاکس محتاط رہنے کی وکالت کر رہے ہیں؛ یہ اس وقت ظاہر ہوا جب دو اراکین نے پچھلے جائزے میں صرف 50 بی پی ایس کی شرح میں کمی کے حق میں ووٹ دیا تھا۔

بدریج نرمی کے حق میں دلیل یہ ہے کہ اس بات کو یقینی بنایا جائے کہ طویل مدت میں مہنگائی کم رہے۔ پاکستان کی موجودہ معاشی صورتحال میں تین اہم عوامل کو متوازن کرنا ضروری ہے: مہنگائی، بیرونی کھاتہ، اور ترقی۔

قریب المدت میں زیادہ اہم مسئلہ بیرونی شعبہ ہے۔ پاکستان کی اقتصادی ساخت کو دیکھتے ہوئے، ملک 3 فیصد سے زیادہ کی ترقی کو بیرونی توازن کو متاثر کیے بغیر برقرار نہیں رکھ سکتا۔ پالیسی ریٹ میں تیز کمی درآمدات میں اضافے کا سبب بن سکتی ہے، جس سے ادائیگیوں کے توازن کے حوالے سے خدشات پیدا ہو سکتے ہیں۔

معاشیات کوئی قطعی سائنس نہیں ہے، اور مانیٹری پالیسی کے فیصلے خالصتاً ریاضیاتی ماڈلز پر مبنی نہیں ہوتے۔ ایم پی سی کو ممکنہ طور پر یہ معلوم نہیں ہوگا کہ ادائیگیوں کے توازن کے بحران کو خطرے میں ڈالے بغیر ایسی درست شرح سود کیا ہے جو ترقی کو بھی سپورٹ کرے گی ۔ لہٰذا پالیسی ریٹ میں بتدریج کمی دانشمندی ہے تاکہ ایک پائیدار توازن تک پہنچا جا سکے۔

اگر اسٹیٹ بینک آف پاکستان پالیسی ریٹ کو ایک ہی جھٹکے میں 14 سے 15 فیصد تک کم کر دے، تو اس سے اقتصادی مانگ میں اضافہ ہو سکتا ہے اور نتیجتاً درآمدات میں اضافہ ہو سکتا ہے۔ تاہم، ملک کے پاس اتنے زیادہ ذخائر نہیں ہیں کہ وہ درآمدات میں بڑے اضافے کو برداشت کر سکے، خاص طور پر چونکہ پاکستان میں زیادہ ترقی کا تعلق درآمدات میں بڑے اضافے سے ہے۔

برآمدی ترقی، جو ان درآمدات کو پورا کر سکتی ہے، ایک تدریجی عمل ہے اور قلیل مدت میں ایسا ہونے کا امکان نہیں ہے۔ جب تک برآمدی ترقی نہیں بڑھتی، جی ڈی پی کی ترقی 3 فیصد یا اس سے کم تک محدود رہے گی۔ برآمدات کی حوصلہ افزائی ایک سست عمل ہے؛ کم ملکی مانگ کمپنیوں کو نئے برآمدی بازاروں کی تلاش کرنے پر مجبور کرتی ہے۔ ملکی مانگ کو کم رکھنے سے کمپنوں کو بیرون ملک مواقع تلاش کرنے کی ترغیب ملتی ہے۔

درآمدات کو کنٹرول کرنے اور شرح سود کی ایک مثالی سطح حاصل کرنے کے لیے، محتاط طریقہ یہ ہے کہ شرحوں کو بتدریج کم کیا جائے۔ یہ توازن مالیاتی بھی ہے؛ آئی ایم ایف (بین الاقوامی مالیاتی فنڈ) کی شرائط کے تحت، حکومت سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ ایک پرائمری سرپلس برقرار رکھے، جو معیشت کو مستحکم کرنے اور ملک کی حدود کے اندر نجی شعبے کی ترقی کے لیے گنجائش فراہم کرنے میں مدد دے گا۔

استحکام آہستہ آہستہ جڑ پکڑ رہا ہے، اور شرح میں بڑی کمی کی صورت میں یہ پیشرفت الٹ سکتی ہے۔

تدریجی اقدام اٹھا کر، ایم پی سی کے اراکین شرحوں میں کمی کے روکنے کے وقت کے بارے میں زیادہ باخبر فیصلے کر سکتے ہیں۔ ایک ہی بار میں 450 بی پی ایس کی کٹوتی کے بجائے تین 150 بی پی ایس کی کٹوتیوں پر عمل کرنا زیادہ دانشمندانہ ہوگا تاکہ 15 فیصد پالیسی ریٹ تک پہنچا جا سکے۔ اگر مانگ تیزی سے بڑھتی ہے، تو ایس بی پی خود کو اپنے موقف کو تبدیل کرنے کی ناپسندیدہ صورتحال میں پا سکتا ہے۔

زیادہ عرصہ نہیں گزرا جب مہنگائی 38 فیصد پر پہنچ گئی تھی، حقیقی شرحیں منفی 16 فیصد پر تھیں، اور وہ جمود شاید اب بھی معیشت کو متاثر کر رہا ہو۔ اس طرح، 10 فیصد کی مثبت حقیقی شرح کو برقرار رکھنا ایک توازن برقرار رکھنے کے اقدام کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے۔ ایک اور نقطہ نظر ایس بی پی کے درمیانی مدت کے افراط زر کے ہدف کو 5 سے 7 فیصد پر رکھنے پر غور کرنا ہے۔ اس ہدف کا ذکر کئی سالوں سے کیا جا رہا ہے لیکن یہ اب بھی ناقابل حصول ہے۔

بلند حقیقی شرحیں برقرار رکھنا اس مقصد کے حصول میں مدد دے سکتا ہے۔ اگر تیز تر کٹوتیاں مطلوب ہیں، تو ہدف کو اوپر کی طرف ایڈجسٹ کرنے کی ضرورت ہو سکتی ہے۔ کلید یہ ہے کہ افراط زر کی توقعات کو مستحکم کیا جائے، کیونکہ حال ہی میں ہائپر افراط زر کا خوف بہت حقیقی تھا۔

ان حرکیات کو مدنظر رکھتے ہوئے، آئی ایم ایف کا اثر پاکستان میں شرح سود میں کمی کی رفتار اور وسعت پر ایک روکنے والا عمل ہے۔ ایس بی پی اور ایم پی سی کو شرحوں میں کمی کے فوائد کو آئی ایم ایف کی شرائط کی خلاف ورزی اور معیشت کو غیر مستحکم کرنے کے ممکنہ خطرات کے خلاف احتیاط سے جانچنا ہوگا۔

جیسا کہ امریکی فیڈرل ریزرو کے سابق چیئرمین پال والکر نے دانشمندی سے کہا: ”کسی ادارے کا پہلا فرض یہ ہے کہ وہ زندہ رہے۔“ پاکستان کی مانیٹری پالیسی کے تناظر میں اس کا مطلب ہے آئی ایم ایف کی ہدایات پر عمل کرنا تاکہ معاشی استحکام اور مالیاتی مدد کو یقینی بنایا جا سکے۔ یہ احتیاط شرح سود میں بتدریج کمی کے طریقے سے ہم آہنگ ہے، جس میں ترقی کی ضرورت کو برقرار رکھتے ہوئے معاشی استحکام کو برقرار رکھنے اور بین الاقوامی ذمہ داریوں کو پورا کرنے کی اہمیت کو متوازن رکھا گیا ہے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2024