شرح سود کی پالیسی

سات جون کو ہونے والے مانیٹری پالیسی کمیٹی کے اجلاس پر مقامی دباؤ واضح طور پر بڑھ رہا ہے تاکہ مئی کے لیے 11.8 فیصد کے کنزیومر پرائس انڈیکس (سی پی آئی) اور 12.3 فیصد کی بنیادی افراط زر کی بنیاد پر پالیسی کی شرح کو 22 فیصد سے کم کیا جا سکے۔

واضح رہے کہ 2019 کے توسیعی فنڈ سہولت (ای ایف ایف) پروگرام میں حکومت کی معاشی ٹیم نے عالمی مالیاتی فنڈ (آئی ایم ایف) کی اس شرط پر رضامندی ظاہر کی تھی کہ شرح سود کو سی پی آئی سے منسلک کیا جائے، جو ملکی تاریخ میں پہلی بار ہوا تھا کیونکہ سی پی آئی میں درآمدی اشیاء شامل ہیں جو بیرونی عوامل اور موجودہ روپے اور ڈالر کی قدر کے تابع ہیں نہ کہ بنیادی افراط زر، نان فوڈ اور نان انرجی اشیا شامل ہیں، جس نے اس وقت تک ڈسکاؤنٹ ریٹ کا تعین کیا تھا۔

لہذا یہ حیران کن ہے کہ سی پی آئی اور پالیسی ریٹ کا فرق ناقابل برداشت 10.2 فیصد ہے اور بنیادی افراط زر کے ساتھ یہ 9.7 فیصد ہے۔ یہی وجہ ہے کہ ڈسکاؤنٹ ریٹ کو سی پی آئی یا بنیادی افراط زر کے 5 فیصد تک کم کرنے کے لئے مقامی دباؤ بڑھ رہا ہے۔

تاہم، آئی ایم ایف مہنگائی کو مزید کم کرنے کے ذریعہ کے طور پر شرح سود بڑھانے پر زور دیتا رہا ہے. اگرچہ ادارہ برائے شماریات پاکستان (پی بی ایس) نے گزشتہ دو ماہ کے دوران سی پی آئی اور بنیادی افراط زر میں ڈرامائی کمی کی پیش گوئی کی ہے لیکن آزاد ماہرین اقتصادیات میں یہ تاثر بڑھ رہا ہے کہ یہ مارکیٹ میں امید پیدا کرنے کی دانستہ کوشش ہوسکتی ہے۔

اسٹیک ہولڈرز اس بات پر غور کرنے میں ناکام رہے کہ عام لوگوں میں کم تخمینے سے وابستہ احساس اچھا ہونا ممکن نہیں ہے کیونکہ روپے کی قدر میں کمی ایک ہفتے سے اگلے ہفتے تک جاری رہتی ہے اور فیکٹریوں کی بندش اور کم شرح نمو کی وجہ سے نجی شعبے کی تنخواہیں گزشتہ تین سے چار سال سے منجمد ہیں۔

اس کے علاوہ، ایک بلند شرح سود نجی شعبے، خاص طور پر لارج اسکیل مینوفیکچرنگ سیکٹر کے قرضوں میں ڈرامائی کمی کا سبب بنتا ہے جس کے روزگار اور ترقی کی شرح پر واضح منفی اثرات مرتب ہوتے ہیں۔ تاہم، پہلی پی ڈی ایم (پاکستان ڈیموکریٹک موومنٹ) اور نگران حکومتوں نے مقامی مارکیٹ سے قرضے لینے پر انحصار جاری رکھا جس نے بجٹ کے قرضوں کی ادائیگی کو بڑھا دیا جس سے خسارہ مسلسل چوتھے سال ناقابل برداشت ہو گیا - جو افراط زر بلند رکھنے کی پالیسی ہے۔

یہ بات قابل ذکر ہے کہ گزشتہ ماہ پہلی بار سی پی آئی بنیادی افراط زر سے کم ریکارڈ کیا گیا جس کا مطلب ہے کہ درآمدی افراط زر مقامی سطح پر افراط زر سے کم ہے۔

یہ اس حقیقت کی نشاندہی کر سکتا ہے کہ درآمدات کو کنٹرول کرنے کی پالیسی، جو کرنٹ اکاؤنٹ خسارے میں کمی کا ایک بڑا حصہ دار ہے، کام کر رہی ہے۔ اور (ii) سی پی آئی اور بنیادی افراط زر کے درمیان ایک فیصد سے بھی کم فرق ہے۔ یہ ٹیکسوں کی عکاسی کر سکتا ہے، بالواسطہ سیلز ٹیکس جس کا اثر امیروں کے مقابلے میں غریبوں پر زیادہ ہے، جو افراط زر پر شرح سود سے کہیں زیادہ اثر انداز ہو رہا ہے۔

گورنر اسٹیٹ بینک کی سربراہی میں مانیٹری پالیسی کمیٹی (ایم پی سی) نے وزارت خزانہ کے برعکس گزشتہ تمام 23 پروگراموں کے دوران شرح سود سے متعلق آئی ایم ایف کی شرائط کو کبھی چیلنج نہیں کیا۔

اور دلیل یہ ہے کہ اس بار جب ملک اگلے مالی سال سے قبل ہی ایک اور آئی ایم ایف پروگرام کی حاصل کرنے کے لئے تیار ہے، ایم پی سی شرح سود بڑھا تو سکتی ہے لیکن افراط زر میں ڈرامائی کمی کی عکاسی کرنے کے لئے اسے نیچے نہیں لا سکتی ہے۔

یہ اقتصادی ٹیم کے رہنماؤں کی صلاحیت پر منحصر ہوگا کہ وہ آئی ایم ایف کو قائل کریں کہ شرح سود کو تبدیل کرنے کے علاوہ اور بھی کچھ کرنے کی ضرورت ہے۔ تاہم، فی الحال، کسی بھی شرط پر دوبارہ بات چیت کرنے کے لئے ٹیم کے رہنماؤں کے پاس گنجائش بہت کم نظر آتی ہے اور اس تناظر میں کوئی بھی یہ نتیجہ اخذ کرنے پر مجبور ہوگا کہ ایم پی سی شاید اسی طرح کا دعویٰ کرے گی جیسا کہ اس نے 29 اپریل 2024 کے اپنے بیان میں کیا تھا: “کمیٹی کا خیال ہے کہ افراط زر میں کمی جاری رہے گی۔

تاہم، کمیٹی نے یہ بھی نوٹ کیا کہ افراط زر کی موجودہ شرح حالیہ عالمی سطح پر تیل کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ کے ساتھ ساتھ دیگر اجناس کی قیمتوں میں کمی سے پیدا ہونے والے خطرات کے لئے حساس ہے۔ توانائی کے شعبے میں گردشی قرضوں کے حل کے افراط زر پر ممکنہ اثرات بھی ہیں جبکہ ٹیکس کی شرح پر مبنی مالی استحکام آگے بڑھ رہا ہے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2024