مرکزی حکومتی قرضہ اگست 2024 میں بڑھ کر 48.4 کھرب روپے تک پہنچ گیا، جو پچھلے سال کے اسی عرصے کے مقابلے میں 21 فیصد زیادہ ہے۔ تاہم، قرض اور جی ڈی پی کا تناسب 74 فیصد سے کم ہو کر 66 فیصد ہو گیا ہے۔ یہ تضاد—بڑھتے ہوئے قرض کے ساتھ قرض اور جی ڈی پی تناسب کا کم ہونا—اس بات کا نتیجہ ہے کہ افراط زر کی شرح قرض کی نمو سے زیادہ ہے، جس کا مطلب یہ ہے کہ بہتر قرضے کے اعدادوشمار خریداری کی طاقت میں کمی کی قیمت پر آ رہے ہیں۔

گزشتہ دو سالوں (جولائی 2022 تا جون 2024) کے دوران عوامی قرضہ (اندرونی اور بیرونی دونوں) میں 45 فیصد اضافہ ہوا ہے، جبکہ سرکاری افراط زر کا اشاریہ 49 فیصد بڑھا ہے اور جی ڈی پی (مارکیٹ قیمتوں پر) 58 فیصد بڑھا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ گزشتہ دو سالوں میں افراط زر کی شرح قرض کی شرح نمو سے زیادہ رہی ہے۔

یہ نوٹ کرنا ضروری ہے کہ مرکزی عوامی قرضے کے اعدادوشمار میں حکومت کی غیر فنڈ شدہ پنشن ذمہ داریوں کو شامل نہیں کیا گیا ہے، جو صرف پنجاب کے لیے 11 کھرب روپے ہیں۔ وفاقی (فوجی سمیت) اور صوبائی پنشن ذمہ داریوں کا کل تخمینہ تقریباً 30سے 35 کھرب روپے ہے، جو ملک کے کل بیرونی قرضے سے بھی زیادہ ہے۔

اس لیے قرض اور جی ڈی پی تناسب میں بہتری کی کوئی بڑی خوشی منانے کی وجہ نہیں ہے، کیونکہ اس میں ریاست کو درپیش تمام ذمہ داریوں کو شامل نہیں کیا گیا ہے، اور کمی بنیادی طور پر افراط زر کی وجہ سے ہے۔ جیسے ہی افراط زر کم ہو گا، قرض اور جی ڈی پی تناسب اسی رفتار سے کم نہیں ہو سکے گا۔

فوری ترجیح حکومت کے مالی خسارے کو قلیل مدت میں اور بنیادی مالی خسارے کو درمیانی مدت میں کم کرنا ہونا چاہیے۔ تاہم، اندرونی قرضوں کی سروسنگ افراط زر کی طرح جلدی کم نہیں ہو سکتی کیونکہ قرض کی قیمتوں میں تبدیلی وقت لیتی ہے اور ایس بی پی ممکنہ طور پر مثبت حقیقی شرح سود برقرار رکھے گا۔

حکومت کی پوری توجہ اندرونی قرضوں کی ری پروفائلنگ پر ہونی چاہیے، کیونکہ ری رولنگ اور ری پرائسنگ کے خطرات بڑھ گئے ہیں، جس کی وجہ سے مارکیٹ کا زیادہ تر قرض ٹی بلز اور فلوٹنگ ریٹ پاکستان انویسٹمنٹ بانڈز (پی آئی بیز) میں مرتکز ہے، جس میں ان کے اسلامی متبادل بھی شامل ہیں۔

37.8 کھرب روپے کے اندرونی عوامی قرضے (ایس بی پی قرض اور غیر فنڈ شدہ قرض جیسے نیشنل سیونگز اسکیموں کو شامل کیے بغیر) میں سے صرف 19 فیصد فکسڈ ریٹ والے آلات میں ہے۔ فلوٹنگ ریٹ والے قرض کی لاگت کافی زیادہ ہے، جہاں فکسڈ پی آئی بیز کی اوسط شرح منافع 13.7 فیصد ہے (10 سالہ پی آئی بیز پر 11.7 فیصد کے مقابلے میں 3 سالہ پی آئی بیز پر 17.1 فیصد ہے)۔ یہ پی آئی بی فلوٹرز اور ٹی بلز کی اوسط شرح منافع سے بہت مختلف ہے، جو 20 سے 21 فیصد کے قریب ہیں۔

اگر حکومت نے زیادہ فکسڈ ریٹ پی آئی بیز اکٹھے کیے ہوتے، خاص طور پر 10 سال یا اس سے زیادہ کے لیے، تو گزشتہ دو سالوں میں قرض کی سروسنگ کا بوجھ کم ہو سکتا تھا۔ مثال کے طور پر، فکسڈ پی آئی بیز کی شرح منافع جون 2022 میں 11.0 فیصد سے بڑھ کر ستمبر 2024 میں 13.7 فیصد ہو گئی، جبکہ ٹی بلز کی شرح منافع اسی عرصے کے دوران 8.6 فیصد سے بڑھ کر 20.7 فیصد ہو گئی۔

ایک ایسی معیشت میں جہاں شرح سود میں زبردست اتار چڑھاؤ آتا رہا ہے—2014 سے 2024 کے دوران یہ شرحیں 6 سے 22 فیصد کے درمیان رہیں—فکسڈ ریٹ بانڈز کی تعداد میں اضافہ کرنا بہت اہم ہے۔

اب جب کہ شرح سود کم ہونے کی راہ پر گامزن ہیں، یہ حکومت کے لیے ایک موقع ہے کہ وہ اپنے قرضوں کی پروفائل کو طویل مدتی فکسڈ ریٹ والے آلات کی طرف منتقل کرے تاکہ مستقبل کے بحرانوں سے نمٹنے کے لیے خود کو مضبوط بنا سکے، جب افراط زر اور شرح سود دوبارہ بڑھ سکتے ہیں۔

اس وقت، 10 سالہ پی آئی بی کی سیکنڈری مارکیٹ کی شرح منافع تقریباً 12 فیصد کے قریب ہے، جو حکومت کے پاس موجود اسی دورانیے کے بانڈز کی شرح منافع کے قریب ہے۔ حکومت کو چاہیے کہ جب تک شرح سود اپنے نچلے درجے پر نہیں پہنچتی، طویل مدتی فکسڈ ریٹ بانڈز مزید جاری کرتی رہے۔

طویل مدتی فکسڈ بانڈز کی تعداد بڑھانے سے نہ صرف شرح منافع میں بہتری آئے گی بلکہ پنشن فنڈز کے لیے مارکیٹ بنانے میں مدد ملے گی اور نجی شعبے کے منصوبوں اور انتہائی ضروری ہاؤسنگ مورگیجز کے لیے طویل مدتی قرضوں کو بھی فروغ ملے گا۔