برینٹ کروڈ ایک بار پھر فی بیرل 90 امریکی ڈالر کے قریب پہنچ گیا ہے—اس سے قبل 113 ڈالر کی حد عبور کرنے کے بعد قیمتیں پلٹ گئی تھیں—جبکہ آبنائے ہرمز سے گزرنے والی بحری ترسیل میں خلل کے باعث ڈیزل کی منڈی میں رسد تنگ ہوتی جا رہی ہے۔

ایسے میں تاجروں کے لیے یہ سوال فطری ہے کہ آیا 2025 کے دوران عالمی منڈیوں پر حاوی رہنے والی افراطِ زر میں سست روی ایک اور توانائی کے جھٹکے کو برداشت کر سکے گی یا نہیں۔

کرنسی منڈیوں نے سب سے پہلے ردعمل دیا ہے۔ آسٹریلوی ڈالر/امریکی ڈالر کی قدر میں مضبوطی آئی ہے کیونکہ سرمایہ کار اس امکان کا ازسرِنو جائزہ لے رہے ہیں کہ اگر توانائی کی قیمتیں بلند رہیں تو مرکزی بینکوں کو اپنی پالیسی زیادہ عرصے تک سخت رکھنا پڑ سکتی ہے۔ ابھی چند ہفتے پہلے تک منڈیاں ترقی یافتہ دنیا کے بیشتر حصوں میں بالآخر شرحِ سود میں ممکنہ کمی کے وقت پر بحث کر رہی تھیں۔

لیکن حالیہ عرصے میں تیل کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ نے ایک بالکل مختلف بحث کو جنم دے دیا ہے: آیا توانائی اور نقل و حمل کے اخراجات سے جڑے افراطِ زر کے خدشات پالیسی سازوں کو مالیاتی نرمی مؤخر کرنے پر مجبور کر سکتے ہیں، یا حتیٰ کہ دوبارہ سختی پر غور کرنا پڑ سکتا ہے۔ یہ تبدیلی محض نظریاتی نہیں۔ برینٹ کروڈ تیزی سے اوپر گیا ہے کیونکہ خدشہ بڑھ رہا ہے کہ یہ تنازع آبنائے ہرمز کے راستے تیل کی ترسیل کو متاثر کر سکتا ہے—وہ بحری گزرگاہ جس سے دنیا کی تیل اور ریفائن شدہ ایندھن کی برآمدات کا نمایاں حصہ گزرتا ہے۔

یہ اطلاعات کہ انٹرنیشنل انرجی ایجنسی اپنی تاریخ کے بڑے ترین اسٹریٹیجک ذخائر میں سے ایک کے اجرا کو مربوط کر سکتی ہے، کسی حد تک اطمینان کا باعث بنی ہیں۔ تاہم تاجر اس بارے میں شکوک رکھتے ہیں کہ ہنگامی ذخائر اکیلے طویل المدت رسدی رکاوٹوں کا ازالہ کر سکیں گے۔ اسی دوران توجہ بتدریج ایک ایسی منڈی کی طرف مبذول ہو رہی ہے جو عموماً سرخیوں میں جگہ نہیں پاتی مگر عالمی معیشت کے مرکز میں واقع ہے: ڈیزل۔

ڈیزل وہ ایندھن ہے جو مال بردار نقل و حمل، زراعت اور بھاری صنعت کے ایک بڑے حصے کو چلاتا ہے—وہی شعبے جو عالمی سپلائی چینز کو متحرک رکھتے ہیں۔ جب ڈیزل کی قیمتیں تیزی سے بڑھتی ہیں تو اس کے اثرات حقیقی معیشت میں فوراً محسوس ہونے لگتے ہیں۔ نقل و حمل کے بڑھتے ہوئے اخراجات خوراک اور تیار شدہ اشیا کی قیمتوں کو اوپر لے جاتے ہیں، جبکہ کاروبار جہاں ممکن ہو اضافی لاجسٹکس لاگت صارفین پر منتقل کر دیتے ہیں۔ پہلے ہی مقداری ماڈلز یہ اندازہ لگا رہے ہیں کہ اگر خلیج کے راستے بحری نقل و حمل محدود رہی تو رسد میں خلل کے باعث روزانہ کئی ملین بیرل ڈیزل خطرے میں پڑ سکتا ہے۔ یہی وجہ ہے کہ حالیہ سیشنز میں ڈیزل کی قیمتیں خام تیل کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے بڑھی ہیں۔

یہی وہ مرحلہ ہے جہاں تیل کا جھٹکا ایک عارضی جغرافیائی سیاسی خوف سے بڑھ کر ایک معاشیاتی مسئلہ دکھائی دینے لگتا ہے۔ گزشتہ دو برس کے دوران مرکزی بینکوں نے افراطِ زر کو قابو میں رکھنے کے لیے، جس میں توانائی کی قیمتوں کا بھی نمایاں کردار تھا، مالیاتی پالیسی سخت رکھی۔ 2025 کے اواخر تک مالیاتی منڈیوں میں عمومی رائے یہ بن چکی تھی کہ افراطِ زر کی شدید لہر گزر چکی ہے اور پالیسی ساز جلد ہی مالیاتی نرمی کی طرف رخ کر سکیں گے۔

لیکن تیل کی قیمتوں میں نئی تیزی نے اس مفروضے کو پیچیدہ بنا دیا ہے۔ اگر توانائی کی لاگت طویل عرصے تک بلند رہتی ہے تو اس کے اثرات لازماً حقیقی معیشت تک منتقل ہوتے ہیں۔ ایسی صورت میں مرکزی بینک ایک مشکل صورتِ حال سے دوچار ہو سکتے ہیں—شرحِ سود کو طویل عرصے تک بلند رکھنا پڑے، چاہے معاشی نمو سست ہی کیوں نہ ہو جائے۔

پالیسی ساز پہلے ہی محتاط اشارے دے رہے ہیں۔ کرسٹین لاگارڈ، جو یورپی مرکزی بینک کی صدر ہیں، خبردار کر چکی ہیں کہ توانائی کی قیمتوں سے جنم لینے والے افراطِ زر کے ایک اور چکر کو جڑ پکڑنے کی اجازت نہیں دی جانی چاہیے۔ اسی طرح ای سی بی کے متعدد عہدیداروں نے عندیہ دیا ہے کہ اگر توانائی کی قیمتیں بلند رہیں تو پالیسی کا منظرنامہ تبدیل ہو سکتا ہے۔ کرنسی منڈیوں میں تاجروں نے اس کے جواب میں یورپ میں زیادہ سخت مالیاتی حالات کی توقعات بڑھا دی ہیں، حالانکہ صرف چند ہفتے پہلے تک شرحِ سود میں کمی کا امکان غالب دکھائی دے رہا تھا۔

بحر اوقیانوس کے اس پار، فیڈرل ریزرو میں مالیاتی نرمی کی توقعات بھی کم کر دی گئی ہیں۔ فیوچرز منڈیاں اب بھی اس سال کے آخر میں کچھ پالیسی میں نرمی کی پیش گوئی کرتی ہیں، لیکن ان کمیوں کی رفتار اور حجم اب پہلے کی نسبت کہیں کم یقینی دکھائی دیتا ہے—خاص طور پر جب امریکی صدر (47 واں) نے ایران جنگ شروع کی اور تیل کی قیمتوں میں حالیہ اضافہ ہوا۔ مہنگائی کی توقعات پر اس کے اثرات نے سرمایہ کاروں کو اس مالیاتی پالیسی کے راستے کا ازسرِنو جائزہ لینے پر مجبور کر دیا ہے، جو سال کے آغاز میں نسبتاً واضح نظر آ رہا تھا۔

اس کے باوجود بحران کے دوران روایتی محفوظ پناہ گاہ کے اثاثوں کا رویہ نمایاں طور پر ناہموار رہا ہے۔ تاریخی طور پر، جغرافیائی سیاسی بحران ایک مانوس نمونہ پیدا کرتے ہیں: سونا تیزی سے بڑھتا ہے، سوئس فرانک مضبوط ہوتا ہے اور سرمایہ کار سرکاری بانڈز میں منتقل ہو جاتے ہیں۔ اس بار، غالب پناہ گاہ امریکی ڈالر رہی ہے۔

ڈالر انڈیکس بم دھماکوں کے آغاز سے تقریباً 2 فیصد مضبوط ہوا ہے، جو لیکویڈیٹی کی طلب اور دنیا کی ریزرو کرنسی کی حفاظت کے تصور کی عکاسی کرتا ہے۔ اس کے برعکس، سوئس فرانک معمولی طور پر کمزور ہوا اور سونا اس قسم کی دھماکہ خیز ریلی فراہم کرنے میں ناکام رہا جو عام طور پر جغرافیائی سیاسی جھٹکوں کے دوران دیکھنے کو ملتی ہے۔

کئی ممکنہ وجوہات ہیں۔ وہ سرمایہ کار جنہوں نے سونے کی پچھلی ریلی کے دوران خاطر خواہ منافع حاصل کیا، وہ اپنے پورٹ فولیو میں کہیں اور ہونے والے نقصانات کا تدارک کرنے کے لیے منافع نکال رہے ہوں۔ ساتھ ہی، بڑھتی ہوئی تیل کی قیمتوں سے جڑے افراطِ زر کے خدشات نے ٹریژری ییلڈز کو بڑھا دیا، جس سے ڈالر مضبوط ہوا اور کچھ سرمایہ جات مائع ڈالر اثاثوں کی طرف منتقل ہو گئے۔ ایسے حالات میں سرمایہ کار اکثر لیکویڈیٹی کو روایتی ہیجز پر ترجیح دیتے ہیں، جس کی وجہ سے ڈالر غالب آ جاتا ہے، یہاں تک کہ جب جغرافیائی سیاسی کشیدگی عام طور پر سونے یا سوئس فرانک کے حق میں ہوتی ہے۔

لہٰذا امریکی ڈالر کی مضبوطی محض خطرے سے اجتناب کی عکاسی نہیں کرتی بلکہ یہ اس غیر یقینی کو بھی ظاہر کرتی ہے کہ توانائی کے جھٹکے عالمی مالیاتی پالیسی پر کس حد تک اثر ڈالیں گے۔ اگر تیل کی قیمتیں بلند رہیں، شرحِ سود میں کمی میں تاخیر ہو یا افراطِ زر کے خدشات دوبارہ جنم لیں، تو ڈالر اپنے عالمی مالیاتی نظام میں مرکزیت کے کردار سے خود بخود فائدہ اٹھائے گا۔

تاہم سونا بھی کہانی کا حصہ ہے۔ اگرچہ تنازع کے دوران اس میں ڈرامائی اضافہ نہیں ہوا، لیکن پچھلے سال کی مضبوط ریلی کے بعد یہ دھات تاریخی طور پر بلند سطح کے قریب تجارت کر رہا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ سرمایہ کار طویل مدتی مالیاتی غیر یقینی کے خلاف تحفظ برقرار رکھنے میں دلچسپی رکھتے ہیں، چاہے فوری بحران میں ردعمل ڈالر کے تحت غالب رہا ہو۔

ان تمام مارکیٹ حرکات کے پیچھے ایک وسیع تر تشویش بھی ہے، جس پر ماہرین اقتصادیات کھل کر بات کر رہے ہیں: اسٹیگفلیشن کا خطرہ۔ توانائی کے جھٹکے بیک وقت قیمتیں بڑھا سکتے ہیں اور معاشی سرگرمی کو کمزور کر سکتے ہیں۔ کاروباری اداروں کو زیادہ لاگت کا سامنا کرنا پڑتا ہے جبکہ صارفین کی خریداری کی طاقت کم ہو جاتی ہے۔ ترقی سست ہو جاتی ہے اور افراطِ زر بلند رہتی ہے۔

عالمی معیشت آج 1970 کی دہائی کے تیل کے بحران کے مقابلے میں کہیں زیادہ متنوع ہے، لیکن اس کا اثر ختم نہیں ہوا۔ اگر تیل کی قیمتیں طویل عرصے تک بلند رہیں، تو نقل و حمل اور پیداوار کے اخراجات میں اضافے کے نتیجے میں مرکزی بینکوں کو مشکل صورتحال کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔ پالیسی مزید سخت کرنا ترقی کی رفتار سست کر سکتا ہے، جبکہ نرمی اختیار کرنا مہنگائی کو دوبارہ بڑھنے کا موقع دے سکتا ہے۔

لہٰذا منڈیاں غیر معمولی غیر یقینی صورتحال کا سامنا کر رہی ہیں۔ اب تیل کی قیمتوں کا رخ جغرافیائی سیاسی پیش رفتوں کے ساتھ ساتھ معاشی بنیادوں پر بھی منحصر ہے۔ تنازع کی مدت اور آبنائے ہرمز کے ذریعے بحری ترسیل کی استحکام غالباً یہ طے کرے گی کہ موجودہ توانائی کی بلند سطح عارضی ہے یا طویل المدتی رسدی جھٹکے میں تبدیل ہو جائے گی۔

فی الوقت سرمایہ کار اس بات پر تیار نہیں کہ یہ خلل جلد ختم ہو جائے گا۔ کرنسی منڈیاں ڈالر اور آسٹریلوی ڈالر جیسے اشیا سے منسلک کرنسیوں کی مضبوطی کے ذریعے محتاط رویہ ظاہر کر رہی ہیں، جبکہ توانائی کی قیمتیں خلیج کے گرد پیش رفتوں کے جواب میں تیزی سے ردعمل دے رہی ہیں۔

اسی لیے آسٹریلوی ڈالر کی شرح سود کے فیصلے سے قبل اچانک بڑھوتری معمولی کرنسی کے اتار چڑھاؤ سے کہیں زیادہ معنی رکھتی ہے۔ یہ ایک ایسی حقیقت کی طرف اشارہ کرتی ہے جس کا سامنا پالیسی سازوں کو جلد ہی کرنا پڑ سکتا ہے: جنگیں جو توانائی کی منڈیوں کو متاثر کرتی ہیں، اقتصادی منظرنامے کو مرکزی بینکوں سے کہیں زیادہ تیزی سے بدلنے کی صلاحیت رکھتی ہیں۔

حقوقِ اشاعت: بزنس ریکارڈر، 2026