کموڈیٹی کی قیمتیں اس امکان کی وجہ سے بڑھ رہی ہیں کہ ایران کے ساتھ کوئی جنگ ہو سکتی ہے، جبکہ ملکی سطح پر یہ تاثر بڑھ رہا ہے کہ سیاسی حکومت اقتصادی میدان میں کامیاب نہیں ہو سکی۔ کچھ تجزیہ کار یہاں تک کہ یہ بھی کہہ رہے ہیں کہ حکومت کے دن گنے جا چکے ہیں۔ یہ تمام عوامل اسٹاک مارکیٹ میں غیر یقینی کو بڑھا رہے ہیں۔

ایک زیادہ اہم اور وسیع سوال، جس کے میکرو اکنامک اثرات بھی زیادہ ہیں، سود کی شرحوں اور شرح تبادلہ کی حرکات ہیں۔

سود کی شرحوں کے حوالے سے، منی مارکیٹ کو توقع نہیں تھی کہ دسمبر 2025 کے جائزے میں پالیسی ریٹ میں کوئی تبدیلی ہوگی۔

تاہم، اسٹیٹ بینک آف پاکستان نے مارکیٹ کو حیران کرتے ہوئے 50 بنیاد پوائنٹس کی کمی کی، جس سے ریٹ 10.5 فیصد پر آ گیا۔ اس کے بعد سنگل ڈیجیٹ سود کی شرح کی توقع بڑھنے لگی، اور تقریباً ہر کوئی جنوری کی پالیسی ریویو میں ایک اور کمی کی توقع کر رہا تھا۔

تاہم، بڑھتے ہوئے جغرافیائی سیاسی خدشات اور ان کے پاکستان کی معیشت پر ممکنہ اثرات کو مدنظر رکھتے ہوئے، اسٹیٹ بینک نے درست فیصلہ کیا کہ ریٹ کو غیر تبدیل شدہ رکھا جائے۔

منی مارکیٹ جنوری کے جائزے سے پہلے اور بعد میں تیزی سے حرکت کر گئی۔ سیکنڈری مارکیٹ میں پانچ سالہ پیپر کی ییلڈ جائزے سے پہلے 10.2 فیصد تک گر گئی تھی اور اب تقریباً 11.1 فیصد کے ارد گرد ہے — 90 بنیاد پوائنٹس کا فرق، حالانکہ پالیسی ریٹ غیر تبدیل شدہ رہا۔

اسی طرح کا پیٹرن، اگرچہ کم شدت کے ساتھ، دیگر ٹینرز بشمول اسلامی پیپرز میں بھی دیکھا گیا ہے۔

یہ صرف اسٹیٹ بینک کا توقف کا فیصلہ نہیں ہے، بلکہ مشرق وسطیٰ میں بڑھتے ہوئے تنائو کے دوران کموڈیٹی کی قیمتوں میں اضافہ بھی ہے۔

برینٹ کروڈ نے 70 ڈالر فی بیرل عبور کر لیا ہے، جو پاکستان کے نازک بیلنس آف پیمنٹس کی پوزیشن کے لیے انتباہ ہے۔ اگر تیل کی قیمت دو ماہ کے لیے 75 ڈالر فی بیرل سے اوپر رہی، تو یہ مہنگائی، کرنسی، مالیاتی توازن اور سود کی شرحوں پر منفی اثر ڈالے گا۔

بیلنس آف پیمنٹس کے مزید خدشات رول اوور کی غیر یقینی صورتحال سے پیدا ہوتے ہیں۔ متحدہ عرب امارات کی جمع شدہ رقم، جو کہا گیا تھا کہ دو سال کے لیے نصف شرح پر رول اوور ہوگی، وہ صرف دو ماہ کے لیے اسی شرح پر رول اوور ہوئی ہے۔

اس دوران حکومت چینی قرض ادا کر رہی ہے جو کہ ری فنانس ہونا تھا (رول اوور نہیں)، اور اس عمل میں تاخیر ہو سکتی ہے۔

اپریل میں حکومت کو یورو بانڈ کی ادائیگی میں ایک ارب ڈالر سے زیادہ ادا کرنے ہیں، جبکہ پانڈا بانڈ جاری کرنے کے منصوبے میں رکاوٹیں ہیں۔

اسٹیٹ بینک کے غیر ملکی زرمبادلہ کے ذخائر پہلے ہی 16 بلین ڈالر سے نیچے آ گئے ہیں، اور گورنر کے دعوے کہ سال کے آخر تک 20 بلین ڈالر عبور کر جائیں گے، چیلنجز کا سامنا کر سکتے ہیں۔

آئی ایم ایف نے گزشتہ دو سال میں مجموعی مالی ضروریات پر تشویش ظاہر نہیں کی، لیکن اگر رول اوور مکمل نہ ہو اور بیرونی مارکیٹ سے قرضہ محدود رہے، تو خطرات دوبارہ ظاہر ہو سکتے ہیں — حالانکہ امکان کم ہے۔

چونکہ ذخائر ابھی بھی تقریباً دو ماہ کی درآمدات کو کور کر رہے ہیں اور اسٹیٹ بینک بینکوں کے درمیان مارکیٹ سے ڈالر خرید رہا ہے، اس وقت کرنسی پر فوری دباؤ نہیں ہے۔

اگرچہ اقتصادی تھیوری کے مطابق درآمدی طلب کو کم کرنے کے لیے کرنسی کی قدر میں کچھ کمی کی اجازت دینی چاہیے، لیکن فی الحال بینکوں کی مارکیٹ میں ادائیگی کے دباؤ نظر نہیں آ رہے۔ یہ رقوم کی آمد کے موسم کا وقت ہے اور فلو مضبوط ہیں اور امکان ہے کہ مئی تک انفلوز بلند رہیں۔

لہٰذا، اگلے دو سے تین ماہ کے دوران امریکی ڈالر کے مقابلے میں کرنسی مستحکم رہنے کا امکان ہے۔ منی مارکیٹ کی شرحیں بلند رہ سکتی ہیں، اور اسٹیٹ بینک جون تک اپنے توقف کو جاری رکھ سکتا ہے، جبکہ اسٹاک مارکیٹ دباؤ میں رہ سکتی ہے۔

تاہم، آئندہ مالی سال کے لیے استحکام کے خطرات بڑھ رہے ہیں۔ معاشی ترقی بڑھ رہی ہے، جو درآمدی دباؤ میں اضافہ کر سکتی ہے۔ اگر ممکنہ امریکی-ایران تنازع طویل ہوا اور تیل کی قیمت دو سے تین ماہ کے لیے 75 ڈالر فی بیرل سے اوپر رہی، تو کرنسی مارکیٹ میں دباؤ پیدا ہو سکتا ہے اور موجودہ سود کی شرحیں اس دور کی نچلا ترین سطح ثابت ہو سکتی ہیں۔ انگلیاں کراس کر دی جائیں۔