میڈیا میں بازگشت ہے کہ 75 بنیادی پوائنٹس کی کمی متوقع ہے، جس سے پالیسی ریٹ 10.5 فیصد سے نیچے 10 فیصد سے کم ہو سکتا ہے۔ حکومت کی درخواستیں زور پکڑ رہی ہیں، جبکہ آئی ایم ایف محتاط دوری برقرار رکھے ہوئے ہے۔

مہنگائی میں کمی امکانات اور کرنسی کی استحکام کے پیش نظر، 50 سے 100 بنیادی پوائنٹس کی ایڈجسٹمنٹ معمولی اثر رکھتی ہے۔ یہ سرمایہ کاری میں اضافہ یا بیرونی اکاؤنٹس پر دباؤ پیدا کرنے کا امکان کم ہے اور بنیادی طور پر سنگل ڈیجٹ ریٹس سیاسی سرخی ہی فراہم کرتے ہیں۔

تاہم خطرات بڑھ رہے ہیں، جو سخت رویے کے حق میں دلیل کو مضبوط کرتے ہیں۔ سونے کی بڑھتی ہوئی قیمتیں اور تیل کی قیمتیں 65 ڈالر فی بیرل کے قریب اس بات کی نشاندہی کرتی ہیں کہ جیوپولیٹیکل تناؤ بڑھ رہا ہے۔ موجودہ صورتحال کو برقرار رکھنا زیادہ دانشمندانہ نظر آتا ہے۔

اہم سوال آج کے فیصلے سے آگے بڑھتا ہے: پالیسی ریٹ کی مستحکم نچلی حد کیا ہونی چاہیے؟ ترقی کی ابتدائی علامات واضح ہیں۔ گزشتہ 18 مہینوں میں ریٹس نصف ہو چکے ہیں اور اب اس کے اثرات سامنے آ رہے ہیں۔

نومبر کا لارج سکیل مینوفیکچرنگ انڈیکس 10.4 فیصد بڑھا، جو جون 2022 کے بعد سب سے مضبوط ریڈنگ ہے۔ مالی سال 26 کے پہلے پانچ مہینوں میں ترقی 6 فیصد تک پہنچی، جبکہ دسمبر میں بجلی کی پیداوار سالانہ 9 فیصد بڑھ گئی۔ یہ رفتار برقرار رہنی چاہیے، کیونکہ مانیٹری ایزنگ کے اثرات 6 سے 12 ماہ کے وقفے کے بعد ظاہر ہوتے ہیں۔

اسٹیٹ بینک کو اس تاخیر کو ذہن میں رکھنا چاہیے اور مثبت حقیقی ریٹس کی حفاظت کرنی چاہیے۔ ایک بار جب کرنٹ اکاؤنٹ کا بگاڑ شروع ہو جائے، تو یہ بلا روک ٹوک بحران کی طرف بڑھتا ہے۔

شرح سود میں بہت زیادہ کمی طلب کو بڑھا سکتی ہے لیکن سرمایہ کاری کو زندہ نہیں کر سکتی، جو توانائی کی قیمتوں اور ٹیکس کے مسائل کی وجہ سے دہائیوں کی کم سطح پر ہے اور جنہیں ساختی اصلاحات کی ضرورت ہے۔

حقیقی شرح سود کو صفر یا منفی کرنے سے بیرونی بیلنس اور کرنسی کا استحکام خطرے میں آ جاتا ہے۔ پاکستان کی 10 سالہ ییلڈ اسپریڈ امریکہ کے ٹریژریز سے پہلے ہی اپنی 20 سالہ اوسط سے کافی کم ہے۔ یہ فرق کم ہونے سے بیلنس آف پیمنٹس کی حساسیت بڑھ جاتی ہے، خاص طور پر جب روپے کی قیمت دو سال سے مستحکم رہی ہے جبکہ برآمد کنندگان کی کرنسیاں ڈالر کے مقابلے میں کم ہو رہی ہیں۔

موجودہ خوش بینی، موافق جیوپولیٹکس کی وجہ سے، مارکیٹ کے جوش کو فروغ دے رہی ہے۔ تاہم پائیدار فوائد میکرو اکنامک تسلسل پر منحصر ہیں۔ اسٹیٹ بینک یہ تعین نہیں کر سکتا کہ وہ کون سا موڑ ہے جہاں ترقی استحکام کو نقصان پہنچانا شروع کرے، اور پاکستان کے پاس یہ سہولت نہیں ہے۔

صنعت کار مسلسل کہتے ہیں کہ توانائی کی قیمتیں اور ٹیکس ان کی بنیادی رکاوٹ ہیں، نہ کہ سود کی شرحیں۔ مزید ریٹ کمی صرف سونا یا ڈالر میں سرمایہ منتقل کرنے کی لاگت کم کرتی ہے۔

لہذا اسٹیٹ بینک کی کمیونیکیشن حکمت عملی اہمیت رکھتی ہے۔ اسے مارکیٹ کو یقین دہانی کرانی چاہیے کہ روپے کی لیکویڈیٹی پرکشش رہے گی۔ اگر مرکزی بینک 50 سے 100 بنیادی پوائنٹس کی کمی کرتا ہے، تو اسے واضح طور پر چھ ماہ کے مشاہداتی وقفے کا عندیہ دینا چاہیے، خاص طور پر آئندہ بجٹ کے پیش نظر۔ مالیاتی سرپلس اور مثبت حقیقی سود کی شرحیں حالیہ استحکام کی بنیاد رہی ہیں۔

دریں اثنا، اہم اقتصادی مراکز میں ترقی کے خدشات اگلے سال ٹیکس کمی اور مالیاتی محرکات کی بحث کو بڑھا رہے ہیں، جس سے معاشی عدم استحکام کا خطرہ بڑھتا ہے۔ اسٹیٹ بینک کو اس کا مقابلہ مثبت حقیقی شرح برقرار رکھ کر کرنا چاہیے۔ مانیٹری اور مالیاتی محرکات کا یک ساتھ اطلاق عدم استحکام کا سبب بن سکتا ہے۔

اس مرحلے پر اسٹیٹ بینک کو پالیسی ریٹ کی حد 9 سے 10 فیصد کے درمیان مقرر کر کے کم از کم چھ ماہ برقرار رکھنی چاہیے، جو آئندہ 12 ماہ میں 6 سے 7 فیصد مہنگائی کے مطابق ہو، اور کسی بھی معمولی کمی کے بعد فوری طور پر وقفہ اختیار کرنا چاہیے۔

اگر بی آر ریسرچ کو کمیٹی کی میز پر مدعو کیا جائے، تو وہ تبدیلی نہ کرنے کی سفارش کرے گا، خاص طور پر تیل اور سونے کی حالیہ قیمتوں میں اضافہ کے پیش نظر۔ تاریخ واضح انتباہ دیتی ہے کہ کمزور معیشتوں میں قبل از وقت شرح سود میں کمی بیرونی بحرانوں کے بیج بوتی ہے اور محنت سے حاصل شدہ استحکام کو کمزور کرتی ہے۔

پاکستان اسی کنارے پر کھڑا ہے۔ اگر کمی کو اختیار کر لیا گیا تو ماضی کے ڈیفالٹ کے بھوت دوبارہ زندہ ہونے لگیں گے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2026