معراج الدین مظہر پاکستان میں اثاثہ مینجمنٹ اور اسلامی مالیات کے شعبے میں سرمایہ کاری کے تجربہ کار اور پیشہ ور سوچ کے رہنما ہیں۔ ایک دہائی سے زیادہ کے وسیع تجربے کے ساتھ، انہوں نے سرمایہ کاری کی حکمت عملی وضع کرنے اور شریعہ کے مطابق مالیاتی مصنوعات تیار کرنے میں اہم کردار ادا کیا جو مارکیٹ کی بدلتی ہوئی ضروریات کو پورا کرتی ہیں۔ چارٹرڈ فنانشل اینالسٹ (سی ایف اے) اور فنانشل رسک مینیجر (ایف آر ایم) جیسے معزز تعلیمی اسناد کے علاوہ، ایم بی اے (فنانس) کی ڈگری کے حامل، معراج الددین علمی بنیادوں اور عملی صنعت کے تجربے کو یکجا کرتے ہیں۔

اس وقت وہ پاک-قطر ایسٹ مینجمنٹ کمپنی لمیٹڈ (پی کیو اے ایم سی ایل) میں چیف انویسٹمنٹ آفیسر کے طور پر خدمات انجام دے رہے ہیں، جہاں وہ کمپنی کی مجموعی سرمایہ کاری فلسفہ، پورٹ فولیو مینجمنٹ، اور مصنوعات کی جدت کی نگرانی کے ذمہ دار ہیں۔ ان کا گہرا علم اسلامی مالیات، ایکویٹی مارکیٹس، رسک مینجمنٹ، اور ریٹائرمنٹ حل میں ہے، جو انہیں پاکستان میں اخلاقی اور پائیدار سرمایہ کاری کے فروغ میں ایک اہم اثر و رسوخ رکھنے والا بناتا ہے۔ معراج الدین ریگولیٹرز اور پالیسی سازوں کے ساتھ بھی سرگرم ہیں تاکہ شریعہ کے مطابق مالیاتی آلات کی ترقی کو فروغ دیں، جس سے پاکستان کے کیپیٹل مارکیٹس اور انشورنس سیکٹرز کی ترقی میں نمایاں حصہ ڈالیں۔

مندرجہ ذیل مواد بی آر ریسرچ کی معراج الدین مظہر کے ساتھ حالیہ گفتگو کے منتخب اقتباسات ہیں:

بی آر ریسرچ: انشورنس اور تکافل کی صنعت آج کہاں کھڑی ہے اور آپ اس کے موجودہ رجحان کو کس طرح دیکھتے ہیں؟

معراج الدین مظہر: پاکستان کی انشورنس انڈسٹری کی طویل تاریخ ہے، لیکن اس کی رسائی انتہائی کم ہے۔ جی ڈی پی کے تناسب سے انشورنس کی رسائی ایک فیصد سے کم ہے، اور بینکنگ اثاثوں کے مقابلے میں پورا سیکٹر صرف پانچ سے سات فیصد ہے۔ یہ صنعت مکمل طور پر ریٹیل کاروبار پر مبنی ہے، کوئی کارپوریٹ سرمایہ شامل نہیں۔ تمام اثاثے ریٹیل سے ہی بنائے گئے ہیں۔

جب تکافل نے 2006 میں مارکیٹ میں داخل ہوا، توقعات یہ تھیں کہ یہ اسلامی بینکاری کی طرح تیزی سے بڑھے گا۔ تاہم، صنعت نے وہی مہنگا اور طویل بریک ایون ماڈل اختیار کیا جو روایتی انشورنس میں استعمال ہوتا ہے۔ صارفین کو عام طور پر پانچ سے چھ سال لگتے تھے بریک ایون تک پہنچنے میں، حالانکہ آپریٹرز لاگت پہلے ہی پورا کر لیتے تھے۔ اس سے شمولیت میں کمی آئی۔ تقریباً تین سال پہلے ہم نے اس ماڈل کا دوبارہ جائزہ لیا۔ ہم نے سمجھا کہ میوچل فنڈز کامیاب ہوتے ہیں کیونکہ فرنٹ اینڈ چارجز کم ہوتے ہیں اور بریک ایون جلد حاصل ہوتا ہے۔ ہم نے اسی سوچ کو تکافل میں اپنایا اور ہائبریڈ سنگل کنٹریبیوشن ماڈل متعارف کرایا جہاں بریک ایون صرف چند ماہ میں حاصل ہو جاتا ہے—اور بعض صورتوں میں پہلے دن ہی سے۔ اس کا اثر فوری طور پر ظاہر ہوا۔ تین سال میں ترقی پچھلے پندرہ سال کے مقابلے میں زیادہ تھی۔ آج بڑے کھلاڑی جیسے اسٹیٹ لائف اور ای ایف یو بھی اسی طرح کی مصنوعات پیش کر رہے ہیں۔

ایک اور بڑا خلا پینشنز میں موجود تھا۔ اگرچہ پینشن مصنوعات دستیاب تھیں، ان کے طویل بریک ایون مدت کی وجہ سے وہ غیر پرکشش تھیں۔ اس نے ہمیں پاکستان کا پہلا شریعہ کے مطابق پینشن پلان، لائف ٹائم کفالت پلان، ڈیزائن اور لانچ کرنے کی تحریک دی جو پہلے دن سے بریک ایون فراہم کرتا ہے۔

بی آر ریسرچ: پینشن مصنوعات ریٹائرمنٹ کے لیے ہیں۔ کیا اس زمرے میں بریک ایون کی رفتار واقعی اہم ہے؟

معراج الدین مظہر: پینشن سیونگز میں، صارف کا بنیادی مقصد ریٹائرمنٹ آمدنی بنانا ہے، نہ کہ زیادہ ابتدائی چارجز ادا کرنا۔ جب لائف کوریج بنیادی مقصد نہ ہو، تو بریک ایون کو برسوں لگنے کی کوئی وجہ نہیں۔ ریٹائرمنٹ کے لیے حصہ ڈالنے والا صارف فوری قدر دیکھنا چاہتا ہے۔ اسی لیے ہم نے پہلے دن سے بریک ایون والے پینشن اسٹرکچر کا تعارف کرایا، جس سے لائف ٹائم کفالت پلان قابل رسائی، مؤثر اور زیادہ پرکشش ہو گیا۔ لاگت کم کرنے اور تاخیر ختم کرنے کے بعد، ہماری رسائی میں نمایاں اضافہ ہوا۔

بی آر ریسرچ: یہ کیوں ضروری تھا اور اس کی خصوصیات کیا ہیں؟

معراج الدین مظہر: پاکستان کا پینشن منظرنامہ بڑی تبدیلی سے گزر رہا ہے۔ روایتی، ریاستی پشتیبان پینشن نظام ناقابلِ برداشت ہو رہا ہے، اور زیادہ تر نجی شعبے کے ملازمین کے پاس منظم ریٹائرمنٹ آمدنی نہیں ہے۔ یہ خلاء طویل مدتی، حصہ پر مبنی، شریعہ کے مطابق ریٹائرمنٹ حل کی اہم ضرورت کو اجاگر کرتا ہے—ایک شعبہ جہاں ہم نے قیادت سنبھالی ہے۔

لائف ٹائم کفالت پلان ریٹائرمنٹ کے بعد زندگی بھر آمدنی فراہم کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔ یہ پلان ماہانہ آمدنی کی ادائیگی 60 سال کی عمر سے شروع کرتا ہے، زندگی بھر کے لیے گارنٹی کے ساتھ، اور صرف 500 روپے ماہانہ سے رسائی ممکن ہے۔ اس میں تسلسل کی خصوصیت شامل ہے، اگر شریک وفات پا جائے تو آمدنی ان کے شریک حیات یا نامزد فرد کے لیے جاری رہتی ہے، جس سے خاندانی تحفظ یقینی بنتا ہے۔ شرکا کو 30 ملین روپے تک مفت تکافل کوریج بھی فراہم کی جاتی ہے، حفاظت اور ذہنی سکون کو یکجا کرتے ہوئے۔ ہمارے اسلامی والنٹری پینشن اسکیم (وی پی ایس) سے منسلک، افراد 20 فیصد تک ٹیکس بچت سے لطف اندوز ہو سکتے ہیں، جس سے ایک مکمل، اخلاقی اور پائیدار ریٹائرمنٹ حل فراہم ہوتا ہے۔

بی آر ریسرچ: کیا اس پراڈکٹ اسٹرکچر میں تبدیلی نے آپ کے صارفین کی بنیاد اور اثاثوں میں اضافہ کیا ہے؟

معراج الدین مظہر: جی ہاں، دونوں میں زبردست اضافہ ہوا ہے۔ پہلے پندرہ سالوں میں کمپنی نے تقریباً پانچ لاکھ صارفین حاصل کیے۔ لیکن صرف پچھلے تین سالوں میں، ہم نے ہر سال تقریباً 50,000 نئے صارفین شامل کیے ہیں۔ پہلے، سالانہ 100,000 روپے کی شراکت اہم تصور کی جاتی تھی۔ آج، صارفین خوش دلی سے 5 ملین روپے شراکت کرتے ہیں اور پہلے دن سے 25 ملین روپے تک کوریج حاصل کرتے ہیں۔ بریک ایون مدت چھ سال سے کم ہو کر چھ ماہ یا اس سے بھی کم رہ گئی ہے۔ اس نے صارفین کے جذبات کو بدل دیا اور تکافل پر مبنی بچت میں حقیقی ترقی کو ممکن بنایا ہے۔

بی آر ریسرچ: آپ ریٹرنز کا حساب کیسے لگاتے ہیں، اور اس بات کو کیسے یقینی بناتے ہیں کہ یہ عمل شریعہ کے مطابق رہے؟

معراج الدین مظہر: تکافل سرمایہ کاری میوچل فنڈ ماڈل کی طرح کام کرتی ہے جس میں ہائی، مڈیم اور لو رسک فنڈز شامل ہیں۔ یونٹ پرائس روزانہ حساب کی جاتی ہیں۔ انکم فنڈز روزانہ آمدنی جمع کرتے ہیں چاہے نقد رقم مہینوں بعد آئے کیونکہ شرحیں کائبور پر مبنی سطح پر مقرر ہوتی ہیں۔ جیسے جیسے اثاثے بڑھتے ہیں، یونٹ کی قیمتیں بھی بڑھتی ہیں۔ یہ وہی سرمایہ کاری کا طریقہ ہے جو میوچل فنڈ صنعت میں استعمال ہوتا ہے، اور تمام عمل ہماری شریعہ بورڈ کی نگرانی میں ہے۔

بی آر ریسرچ: ایکویٹی مارکیٹس غیر مستحکم ہو سکتی ہیں۔ کیا یہ صارفین کے لیے تشویش پیدا کرتا ہے، خاص طور پر شریعہ کے مطابق دنیا میں محدود انتخاب میں؟

معراج الدین مظہر: صارفین ابتدا میں اپنے رسک لیول کا انتخاب کرتے ہیں۔ جو لوگ ایگریسو الگوریشن کا انتخاب کرتے ہیں، وہ ایکویٹی مارکیٹس کی نوعیت کو سمجھتے ہیں۔ گزشتہ پچیس سالوں میں پاکستان میں ایکویٹیز نے اوسطاً 18 فیصد سے زیادہ ریٹرنز دیے ہیں، جو ملکیت کے طویل مدتی فوائد کے مطابق ہیں۔ چونکہ تکافل پالیسیز طویل مدتی نوعیت کی ہیں، ہم عام طور پر ایک ملا ہوا ماڈل تجویز کرتے ہیں جہاں تقریباً 20 فیصد ہائی رسک فنڈز میں جاتا ہے اور باقی 80 فیصد کنزرویٹو انکم فنڈز میں۔

شریعہ کمپلائنس کے لیے، ہم صرف ان کمپنیوں میں سرمایہ کاری کرتے ہیں جو کے ایم آئی آل شیئر انڈیکس کے لیے استعمال ہونے والے معیار سے اسکرین کی گئی ہوں۔ ہماری ریسرچ ٹیم کمپنیوں کا جائزہ لیتی ہے، اور الگوریشن ہماری انویسٹمنٹ کمیٹی اور شریعہ بورڈ کے ذریعے منظور کی جاتی ہیں۔ اگر کوئی اسٹاک غیر مطابقت پذیر ہو جائے تو ہم اسے فروخت کر دیتے ہیں۔

بی آر ریسرچ: کیا پاک-قطر اپنی نگرانی کے لیے اپنا شریعہ بورڈ رکھتا ہے؟

معراج الدین مظہر: جی ہاں، ہمارے پاس ایک مختص شریعہ مشیر اور مکمل شریعہ بورڈ ہے جو ہمارے سرمایہ کاری کے عمل کی نگرانی کرتا ہے، آڈٹس کرتا ہے، اور ہر سطح پر کمپلائنس کو یقینی بناتا ہے۔

بی آر ریسرچ: آپ کا ایس ای سی پی یا پالیسی سازوں کے ساتھ شریعہ کے مطابق آلات کے حوالے سے کیا تعلق ہے؟

معراج الدین مظہر: تین سال پہلے، صنعت کو خاص طور پر قلیل مدتی زمرے میں شریعہ کے مطابق سرمایہ کاری کے آلات کی کمی کا سامنا تھا۔ صورتحال بہتر ہوئی کیونکہ ریگولیٹرز اور اسٹیٹ بینک نے سکوک کی ترقی میں مدد کی، اور حکومت نے اسلامی مالیات پر زیادہ توجہ دی۔ مزید قلیل مدتی سکوک متوقع ہیں، جو صنعت کے لیے حوصلہ افزا ہے۔

تاہم، پاکستان کا ڈیٹ کیپیٹل مارکیٹ اب بھی کم ترقی یافتہ ہے۔ بنیادی چیلنج کریڈٹ رسک کا جائزہ لینے کی صلاحیت نہیں بلکہ کمزور نفاذ اور وصولی کے میکانزم ہیں۔ بغیر قابل اعتماد کریڈٹ رپورٹنگ، بروقت قانونی کارروائی، اور مضبوط ادارہ جاتی حمایت کے، ڈیٹ مارکیٹس وسعت نہیں لے سکتی۔ یہ اصلاحات پائیدار ترقی کے لیے ضروری ہیں۔

بی آر ریسرچ: اگر مارکیٹ پر مبنی آلات بینک لون سے سستے ہیں، تو کمپنیاں پھر بھی بینک کیوں ترجیح دیتی ہیں؟

معراج الدین مظہر: بینک بنیادی طور پر بڑے، مستحکم اداروں کو قرض دیتے ہیں کیونکہ یہ آسان اور منافع بخش ہے، خاص طور پر جب وہ حکومت کے سیکیورٹیز سے بڑے اسپریڈز کماتے ہیں۔ ایس ایم ایز اور اسٹارٹ اپس کو فنڈنگ حاصل کرنے میں مشکل پیش آتی ہے اور وہ اکثر نہیں جانتے کہ سکوک اور مارکیٹ پر مبنی ڈیٹ آپشنز موجود ہیں۔ ہمارے لیے چیلنج مختلف ہے: ایک ڈیفالٹ پورے سرمایہ کار پول کو متاثر کرتا ہے، لہٰذا ہمیں انتہائی محتاط رہنا پڑتا ہے۔ ایکو سسٹم کو مضبوط نفاذ اور آگاہی کی ضرورت ہے تاکہ مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ مؤثر طور پر مقابلہ کر سکے۔

بی آر ریسرچ: کیا بنیادی مسئلہ آگاہی کی کمی ہے؟

معراج الدین مظہر: آگاہی ایک بڑا عنصر ہے۔ صنعتی انجمنوں کی موجود ہونے کے باوجود، آؤٹ ریچ محدود ہے۔ ریٹیل صارفین طویل بریک ایون مدت کو پسند نہیں کرتے، اسی وجہ سے روایتی انشورنس کو مقبولیت حاصل کرنے میں دشواری ہوئی۔ ہمارے کم چارجز اور فوری بریک ایون والے ڈھانچے نے اس تصور کو نمایاں طور پر بدل دیا اور تکافل کو ریٹیل سیورز میں پھیلانے کی اجازت دی۔

بی آر ریسرچ: آپ کی نظر میں تکافل صنعت کی ترقی کیسی ہے؟

معراج الدین مظہر: روایتی انشورنس اپنی حجم کی وجہ سے تیزی سے بڑھے گی، لیکن تکافل مستقل طور پر بڑھ رہا ہے اور مجموعی رسائی میں حصہ ڈال رہا ہے۔ جتنی زیادہ صنعت شفاف اور آسان ماڈلز اپناتی ہے، اتنی ہی تیزی سے یہ بڑھے گی۔ مقابلہ مثبت ہے کیونکہ یہ آگاہی بڑھاتا ہے اور سب کے فائدے میں ہے۔

بی آر ریسرچ: انکم پیمنٹ پلانز میں کون سے خطرات موجود ہیں؟

معراج الدین مظہر: دو اہم خطرات موجود ہیں: لمبی عمر کا خطرہ اور سود کی شرح کا خطرہ۔ لمبی عمر کا خطرہ اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ صارف پلان کی مدت سے زیادہ زندہ رہ سکتا ہے، اور سود کی شرح کا خطرہ اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ ریٹرنز متوقع سطح سے کم ہو سکتے ہیں۔ دونوں خطرات بچت کی ابتدا ختم ہونے کا سبب بن سکتے ہیں۔ اسی وجہ سے ہم نے لائف ٹائم کفالت پلان کا گارنٹیڈ ویرینٹ متعارف کرایا، جو عمر یا مارکیٹ کی صورتحال سے قطع نظر زندگی بھر پنشن فراہم کرتا ہے۔

بی آر ریسرچ: صنعت کے لیے آگے کا راستہ کیا ہے؟

معراج الدین مظہر: صنعت کو مضبوط ریگولیٹری حمایت، زیادہ پراڈکٹ انوویشن، اور بہتر قانونی فریم ورک کی ضرورت ہے۔ صحیح سازگار ماحول کے بغیر، حتیٰ کہ اچھے پراڈکٹس بھی بڑھ نہیں سکتے۔ ہماری والنٹری پنشن اسکیم پہلی تھی جو کسی تکافل کمپنی نے شروع کی، اور اب دیگر کمپنیاں اسی طرح کے لائسنس حاصل کرنے کی کوشش کر رہی ہیں۔ معاون پالیسیوں کے ساتھ، پاکستان کا تکافل اور ریٹائرمنٹ سیونگز ایکو سسٹم نمایاں طور پر بڑھ سکتا ہے اور ملک کی طویل مدتی مالی منصوبہ بندی کی ضروریات کو پورا کرنے میں مدد دے سکتا ہے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025