جب خطّے کی تمام بڑی کرنسیاں ایک ہی عالمی ماحول میں سکون پاتی ہوں اور صرف ایک کرنسی اسی ماحول سے بحران پیدا کرنے میں کامیاب ہو جائے، تو مارکیٹ عام طور پر اسے نظرانداز نہیں کرتی۔ اس بار، یہ بھارت کو وہ سبق سکھا رہی ہے جس کی شاید اسے کبھی ضرورت ہی محسوس نہیں ہوئی تھی۔

اصل سوال یہ ہے کہ بھارت نے نسبتاً سازگار عالمی ماحول کو اپنی ساخت کا کرنسی بحران کیسے بنا لیا۔ ایک ایسا سال جو معمولی ریلیف لا سکتا تھا،گرتے ڈالر انڈیکس، خطّے کے بہتر ہوتے کرنٹ اکاؤنٹ اور زیادہ پُرسکون کیپیٹل فلو، وہ بھارت کے بڑھتے تجارتی خسارے، امریکہ کے ساتھ رکی ہوئی بات چیت، ٹیرف جھٹکوں اور اچانک غیر ملکی سرمائے کے انخلا سے ٹکرا گیا۔

جب اس کے پڑوسی خاموشی سے اپنے زرمبادلہ ذخائر بڑھا رہے تھے، بھارت کو اس کے اُلٹ صورتحال کا سامنا تھا: درآمدات کے ریکارڈ ماہانہ بل، کم زور ہوتی ایف ڈی آئی، بے ترتیب پورٹ فولیو فلو، اور ایک ایسا مرکزی بینک جو یہ اشارہ دے رہا تھا کہ وہ پہلے کے مقابلے میں زیادہ گراوٹ برداشت کر لے گا۔

مارکیٹیں ان عدم توازنوں کو بہت پہلے بھانپ لیتی ہیں، اس سے کہیں پہلے کہ حکام اُن کا اعتراف کریں، اور روپے کی گراوٹ دکھاتی ہے کہ یہ پہچان کس تیزی سے سنگین رخ اختیار کر سکتی ہے۔

اعداد و شمار اپنی کہانی خود سناتے ہیں۔ روپیہ اس سال پانچ فیصد سے زیادہ نیچے ہے، 2022 کے بعد اپنی سب سے تیز سالانہ گراوٹ کی جانب بڑھ رہا ہے، اور ایشیائی کرنسیوں کی فہرست میں تنہا سب سے نیچے کھڑا ہے۔ رائٹرز اسے “ایشیا کی سب سے بدترین کارکردگی دکھانے والی کرنسی” قرار دے رہا ہے۔ بلومبرگ اس کی ڈائریکٹری بیان کرتا ہے: ریکارڈ کم ترین سطحیں، اہم نفسیاتی سطح 90 کا ٹوٹنا، اور آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈ مارکیٹ میں دباؤ کے واضح آثار۔ سٹے بازوں نے دیکھ لیا ہے کہ بھارتی ریزرو بینک سخت دفاع کرنے سے ہچکچا رہا ہے۔

برآمد کنندگان، رجحان دیکھتے ہوئے، ڈالر روک کر بیٹھ گئے ہیں۔ درآمد کنندگان، مزید گراوٹ کا اندازہ لگاتے ہوئے، پہلے سے ہی ہیجنگ کر رہے ہیں۔ دوسرے لفظوں میں، ایک خود تقویت پانے والی کرنسی دوڑ کے تمام نصابی حالات پہلے ہی موجود ہیں۔

مضحکہ خیز بات یہ ہے کہ روپے کا زوال ایسے سال میں ہوا ہے جب بھارت نے توقع سے زیادہ مضبوط جی ڈی پی نمو دکھائی۔

عام طور پر یہ خدشات کو کم کر دیتا، لیکن اس کے برعکس اثر ہوا ہے۔ سرمایہ کار اس بات پر سوال کر رہے ہیں کہ ایک ایسی معیشت جو مضبوط رفتار کا دعویٰ کرتی ہے، ایک ہی وقت میں غیر ملکی سرمایہ کھو رہی ہے، ایکویٹی مارکیٹ سے 16 ارب ڈالر سے زائد کے اخراجات کا سامنا کر رہی ہے، اور اکتوبر میں 40 ارب ڈالر سے زیادہ کے ریکارڈ تجارتی خسارے کا سامنا کر رہی ہے۔ ایک مضبوط معیشت کے ساتھ کمزور کرنسی ناممکن نہیں، لیکن یہ عام طور پر سرخی اعداد و شمار کے نیچے چھپے گہرے عدم توازن کی علامت ہوتی ہے۔

ٹیرفس نے سب سے زیادہ بوجھ ڈال دیا ہے۔ صدر ڈونلڈ ٹرمپ کا بھارتی برآمدات پر 50 فیصد کی محصول عائد کرنا، جو ایشیا میں سب سے زیادہ ہے، اور بھارت کے روس کے ساتھ توانائی اور دفاعی تجارت سے منسلک ثانوی جرمانہ ٹیرفس نے وہ تمام امیدیں ختم کر دیں جو مارکیٹس میں سال کے آغاز میں تھیں۔ امریکہ میں ترجیحی رسائی کے بھارت کے خواب تقریباً راتوں رات ختم ہو گئے۔ جب تجارتی مذاکرات رک گئے، تو غیر ملکی سرمایہ کار اپنی سرمایہ کاری کم کرنے لگے اور صنعتکار دباؤ کا شکار ہوئے۔ موسم گرما کے آخر تک، روپیہ پہلے ہی تین سال کی بدترین ماہانہ گراوٹ کا شکار ہو چکا تھا۔

پالیسی کی غلطیوں نے نقصان کو بڑھاوا دیا ہے۔ بھارت کی مرکزی بینک کی نئی قیادت نے کرنسی کے معاملے میں واضح طور پر غیر مداخلتی رویہ اپنایا، اور صرف وقفے وقفے سے مداخلت کی۔ بین الاقوامی مالیاتی فنڈ ( آئی ایم ایف ) کی حالیہ بھارت کی زر مبادلہ پالیسی کو ”آہستہ حرکت کرنے والی“ قرار دینے والی درجہ بندی، جس کا مطلب چھوٹے، تدریجی ایڈجسٹمنٹ ہیں نہ کہ بھاری دفاع، نے وہی تصدیق کر دی جو تاجروں کو پہلے سے شبہ تھا۔

جب نومبر کے آخر میں روپیہ 89.50 کی جانب گرنے پر آر بی آئی نے مداخلت سے انکار کیا، تو مارکیٹ نے پیغام سمجھ لیا۔ کچھ تکنیکی ماہرین کا کہنا ہے کہ 88.80 کے قریب کسی بھی دفاعی کوشش کو صرف عبوری قرار دیا جا سکتا ہے، جس کا مقصد زوال کی رفتار کو سست کرنا تھا، اسے پلٹنا نہیں۔ کرنسی مارکیٹ کی دنیا میں غیر واضح رویہ ایک دعوت ہے۔

اور یہ دعوت قبول کر لی گئی ہے۔ صرف تین دن میں ایک ماہ کے ڈالر/روپیہ فارورڈ پوائنٹس تقریباً 50 فیصد بڑھ گئے۔ آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈز ( این ڈی ایفس ) میں بھی تیزی آئی۔ آن شور فارورڈ ییلڈز جنوری کے بعد اپنی بلند ترین سطح پر پہنچ گئے۔ یہ کرنسی مارکیٹ میں توازن کی نشانی نہیں، بلکہ ایک سٹے بازانہ جھٹکے کے ابتدائی آثار ہیں۔

معروف ادارے جیسے برکلیز اور ایچ ایس بی سی خبردار کر رہے ہیں کہ 90 کے قریب بند ہونا اور بھی شدید دباؤ پیدا کر سکتا ہے اور روپیہ ممکنہ طور پر جلد ہی 91 کی سطح کی جانب بڑھ سکتا ہے۔ جب تاجر پورے نمبروں میں سوچنا شروع کر دیتے ہیں، تو مارکیٹ کا نفسیاتی رجحان خطی ( لائنیئر) اور پھر خود بخود پورا ہونے والا ( سیلف فل فلنگ) بن جاتا ہے۔

یہ سب اس دوران ہوا جب بھارت کے اہم خطّی پڑوسیوں کے ساتھ تعلقات سرد ہو گئے اور اس کی بیرونی پوزیشن کمزور ہو گئی۔ سال کے اسٹریٹجک اور سفارتی نقصانات نے اس کی بڑھتی ہوئی کمزوری کو مزید اجاگر کیا ہے۔ پھر بھی بھارتی حکام پرسکون دکھائی دیتے ہیں۔ “میں اس پر نیند نہیں کھو رہا،” ملک کے چیف اکنامک ایڈوائزر نے کہا جب روپیہ ایک اور ریکارڈ کم ترین سطح پر پہنچا۔ بدقسمتی سے، مارکیٹ حکومتی نیند کے شیڈول کے مطابق خود کو ایڈجسٹ نہیں کرتی۔

اصل مسئلہ یہ ہے کہ بھارت اب پوری ایشیا کے مقابلے میں بالکل غلط وقت پر غیر ہم آہنگ ہو گیا ہے۔ پورے خطّے میں کرنسیاں کمزور ڈالر، بہتر ہوتی چینی معیشت، اور برآمد کنندگان کی جانب سے ڈالر کی آمدنی کو مقامی کرنسی میں دوبارہ تبدیل کرنے کے فوائد سے مستفید ہو رہی ہیں۔

تائیوان، ملائشیا، تھائی لینڈ اور جنوبی کوریا سب کرنٹ اکاؤنٹ کے سرپلس میں ہیں۔ اس کے برعکس، بھارت مستقل خسارے کا شکار ہے اور درآمدات کے لیے ڈالر خریدنا پڑتے ہیں، جس سے ہر بار کرنسی کمزور ہوتی ہے۔ اس میں زیادہ ٹیرفس، ایکویٹی سے سرمایہ کے اخراج اور معمولی ایف ڈی آئی شامل کریں، تو بھارت اور اس کے پڑوسیوں کے درمیان فرق بتدریج ساختی (اسٹرکچرل ) بن رہا ہے، نہ کہ وقتی (سائیکلیکل)۔

اب بھی ایک راہِ فرار موجود ہے، لیکن یہ مارکیٹ کے عمل کے بجائے سیاسی وضاحت پر منحصر ہے۔ امریکہ-بھارت تجارتی مذاکرات میں پیش رفت حقیقی ریلیف فراہم کر سکتی ہے۔ کم ٹیرفس سرمایہ کاروں کو واپس لا سکتے ہیں، کرنٹ اکاؤنٹ کے فرق کو کم کر سکتے ہیں اور سٹے بازی کی رفتار سست کر سکتے ہیں۔ مارکیٹ کامل نتائج کا مطالبہ نہیں کر رہی، یہ سمت کا تقاضا کر رہی ہے۔ جب تک وہ آ نہیں جاتی، روپیہ اس بات کا امتحان بنتا رہے گا کہ مرکزی بینک کتنی دیر تک گراوٹ برداشت کر سکتا ہے، اس سے پہلے کہ اسے ذخائر زیادہ جارحانہ انداز میں استعمال کرنے پڑیں۔

اب کے لیے، مارکیٹ نے اپنا سبق واضح طور پر نشان زد کر دیا ہے۔

ایک جھٹکے سے کرنسی ٹوٹتی نہیں؛ یہ تب بکھرتی ہے جب متعدد دباؤ ایک ساتھ جمع ہو جائیں، سرمایہ کار پالیسی کے انکر پر سوال اٹھائیں اور قیاس آرائی پر مبنی سرمایہ ہچکچاہٹ محسوس کرے۔ بھارت یہ سبق سخت طریقے سے سیکھ رہا ہے، اس سال جب تقریباً ہر دوسری بڑی ایشیائی کرنسی کو بڑھنے کی وجہ مل گئی ہے۔

کیا نئی دہلی اس سبق کو اپنے لیے جذب کرے گی یا اسے محض ایک عارضی تکلیف سمجھ کر مسترد کر دے گی، اس سوال کا جواب آنے والے ہفتوں میں بازار دے گا۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025