حکومت نے ایک سہ ماہی میں اسٹیٹ بینک کے پورے سال کے منافع کی منتقلی کو بک کیا۔ اگر اسے چار سہ ماہیوں میں معمول پر لایا جائے تو بنیادی سرپلس 0.8 فیصد رہ جاتا ہے اور مجموعی توازن 0.2 فیصد کے خسارے میں چلا جاتا ہے۔

مزید تشویشناک بات یہ ہے کہ شرح سود میں شدید کمی کے باوجود قرض کی ادائیگی کے اخراجات میں اضافہ دیکھنے کو ملا۔ پہلی سہ ماہی مالی سال 26 میں سود کی ادائیگیاں 6 فیصد بڑھ کر 1,378 ارب روپے ہو گئیں، حالانکہ پچھلے سال اوسط پالیسی ریٹ 19.2 فیصد تھا جو اب 11 فیصد تک گر گیا۔

یہ تضاد دو عوامل کی وجہ سے ہے۔ سب سے پہلے، جولائی 2025 تک ملکی قرضہ جات 15 فیصد سالانہ اضافہ کے ساتھ 55.2 ٹریلین روپے تک پہنچ گئے: زیادہ قرض، زیادہ سود۔ دوسرا، بینکوں نے شرحوں میں کمی سے فائدہ اٹھایا۔ کئی بینکوں نے جب شرحیں بلند تھیں، تیز منافع والے ٹی بلز میں سرمایہ کاری کی اور فلوٹنگ ریٹ پی آئی بی پر زیادہ پریمیم لیا، جو اب 26 فیصد بڑھ کر 35.6 ٹریلین روپے ہو گئے ہیں۔

اسٹیٹ بینک کی اوپن مارکیٹ آپریشنز کے ذریعے تقریباً 13 ٹریلین روپے کی لیکویڈیٹی نے یہ اضافی منافع ممکن بنایا۔ کچھ بینکوں نے اسے اور بھی بڑھا دیا: ایک بڑے کھلاڑی کا سرمایہ کاری-جمع تناسب حیرت انگیز 185 فیصد ہے، مختصر مدت کے لیے او ایم او سے قرضہ لے کر طویل مدت میں سرمایہ کاری کی گئی۔ شیئر ہولڈرز کے لیے ہوشیاری، لیکن معیشت کی زندگی کے لیے خطرناک۔

حکومت کا قرض لینے کا رجحان غیر لچکدار ہے اور اسٹیٹ بینک مسلسل مالی آکسیجن فراہم کر رہا ہے۔ تاہم، مزید شرحوں میں کمی کے محدود امکانات کی وجہ سے بینکوں کے منافع جلد معمول پر آ سکتے ہیں۔ بینک پہلے ہی ملک کے سب سے بڑے ٹیکس دہندگان ہیں اور وفاقی ٹیکس آمدنی میں 13 فیصد اضافہ کر کے 2,884 ارب روپے پہنچایا۔ اس دوران اسٹیٹ بینک کے مالی سال 25 کے 2,428 ارب روپے کے منافع کا بڑا حصہ انہی او ایم او کی آمدنی سے آیا۔

لہٰذا بڑھتی ہوئی قرض کی ادائیگی کا کچھ حصہ حکومت کی جیب میں واپس آتا ہے۔ مسئلہ یہ ہے کہ اسے کس طرح استعمال کیا جاتا ہے۔ قرض کی ادائیگی صرف وفاقی حکومت پر ہے، لیکن ایف بی آر کی مجموعی وصولیاں این ایف سی ایوارڈ کے تحت آدھی سے زیادہ صوبوں کو جاتی ہیں۔ نتیجہ: مرکز ڈوبتا ہے جبکہ صوبے ادھار لی گئی لیکویڈیٹی پر خرچ کرتے ہیں۔

یہ ایک ساختی ٹائم بم ہے۔ گزشتہ چار سالوں میں وفاقی حکومت کی خالص آمدنی کے مقابلے میں قرض کی ادائیگی اوسطاً 103 فیصد رہی، جو پائیداری کے لیے ریاضیاتی طور پر ممکن نہیں۔ ساتویں این ایف سی ایوارڈ میں اصلاح اور اٹھارہویں آئینی ترمیم پر نظر ثانی کے بغیر قرض کے جال سے نکلنا خواب ہی رہے گا۔

آگے دیکھیں تو مالیاتی راہ اور بھی مشکل ہے۔ ایف بی آر کی وصولیاں پہلے ہی آئی ایم ایف کے ہدف سے 200 ارب روپے پیچھے ہیں۔ اگر حکومت بنیادی سرپلس کا ہدف حاصل کرے تو آئی ایم ایف معافی دے سکتا ہے، ممکنہ طور پر وفاقی ترقیاتی اخراجات میں کمی کے ذریعے ایسا ممکن ہے۔

اس کے علاوہ، صرف پیٹرولیم لیوی ٹیکس ایک آخری غیر ٹیکس شدہ ہتھیار ہے، جو 42 فیصد بڑھ کر 372 ارب روپے ہو گیا۔ عالمی تیل کی قیمتیں نرم ہیں اور استعمال بحال ہو رہا ہے، اس لیے اسلام آباد لیوی کی شرح کو خاموشی سے بڑھا سکتا ہے جو پہلے ہی 77–78 روپے فی لیٹر ہے، بغیر مہنگائی بڑھائے۔ لیکن پیٹرولیم کے علاوہ، خزانہ خالی ہے۔

صوبوں نے ترقیاتی اخراجات 56 فیصد بڑھا کر 400 ارب روپے کر دیے، لیکن یہ نمو کو نہیں بڑھائے گا۔ آمدنی اور سیلز ٹیکس میں کمی کر کے یہ ممکن ہو سکتا ہے، لیکن مالیاتی گنجائش ختم ہو چکی ہے۔ شرحیں تجارت خسارے کو بڑھائے بغیر مزید کم نہیں کی جا سکتیں۔ طنزیہ یہ ہے کہ بلند حقیقی شرحیں نمو کو گھٹا رہی ہیں لیکن بنیادی سرپلس کے باوجود قرض جی ڈی پی تناسب بڑھا رہی ہیں۔

پاکستان کی مجموعی معیشت کم نمو اور بلند قرض کے جال میں پھنس گئی ہے، مالی ٹیم میں تخلیقی صلاحیت کم ہے اور نظام ساختی اصلاحات کے لیے حساس نہیں، خاص طور پر غیر متوازن مالی وفاقیت میں۔ ہمیشہ کی طرح، اعداد و شمار اپنا کردار ادا کرتے ہیں؛ پالیسیز نہیں۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025