یقیناً یہ محض اتفاق تھا، جسے مارکیٹ کی اصطلاح میں ’’مختلف واقعات کا بیک وقت پیش آنا‘‘ کہا جا سکتا ہے۔ کوئی ٹھوس ثبوت نہیں کہ دنیا کے مالیاتی دارالحکومت کے نومنتخب میئر، جو خود کو سوشلسٹ قرار دیتے ہیں، اس گراوٹ کا باعث بنے ہوں۔ مگر اس سارے واقعے کا وقت اسے خاص طور پر دلچسپ بنا دیتا ہے۔

خاص طور پر اس لیے کہ شہر کے سب سے دولت مند اور بااثر طبقے نے ممدانی کی جیت روکنے کے لیے ایڑی چوٹی کا زور لگا دیا تھا، سیاسی مہمات، پوڈکاسٹس، پرائم ٹائم انٹرویوز، سوشل میڈیا مہمات اور عشائیوں میں وارننگز تک۔ مگر یہ ساری کوششیں بری طرح ناکام رہیں، اور اسی ہفتے مارکیٹ کی غیر متوقع گراوٹ نے سیاسی اور معاشی غیر یقینی کی فضا کو مزید گہرا کر دیا، جس سے نمٹنے کے لیے وال اسٹریٹ اب ہڑبڑاہٹ میں پالیسی بدلنے کی کوشش کر رہا ہے۔

ظاہر ہے کہ اس کا یہ مطلب نہیں کہ مالیاتی منڈیاں براہِ راست بلدیاتی سیاست کے اثر میں آ گئی ہیں۔ وہ ادارے جو مارکیٹ کے خطرات کے حساب سے قیمتیں طے کرتے ہیں، نیویارک کے کسی برورگ میں ایک سوشلسٹ کے میئر بن جانے پر ٹیکنالوجی کمپنیوں کے حصص بیچنے کی جلدبازی نہیں کریں گے۔ لیکن اس کا یہ مطلب بھی نہیں کہ سرمایہ کارانہ جذبات خلا میں کام کرتے ہیں۔

یہ تصور کہ عوامی مقبولیت کی سیاست (پاپولزم) مالیاتی اشرافیہ کے سب سے محفوظ اور مستحکم قلعے میں بھی دراڑ ڈال سکتی ہے، خود اُن طبقات کے لیے پریشان کن ثابت ہوا ہے جو خود کو ہمیشہ محفوظ سمجھتے تھے۔ مامدانی کی جیت کا اس فروخت سے براہِ راست تعلق نہ بھی ہو، تو بھی علامتی طور پر یہ سب کچھ اسی ہفتے ہوا جب مارکیٹ میں ’’ببل‘‘ یعنی غیر حقیقی حد تک بلند قیمتوں کا بیانیہ ایک بار پھر زور پکڑنے لگا۔

درحقیقت، یہ بات سب کو معلوم تھی کہ حصص کی قیمتیں اپنی حقیقی قدر سے کہیں زیادہ بڑھ چکی ہیں؛ فرق صرف یہ آیا کہ سرمایہ کار اب اس حقیقت کو نظر انداز کرنے کے عادی ہو گئے تھے۔ اس سال صرف چھ بڑی کمپنیوں کے حصص نے S&P 500 انڈیکس کی مجموعی بڑھوتری کا نصف حصہ فراہم کیا۔ یہ انڈیکس جنوری سے اب تک 36 نئی بلندیاں عبور کر چکا تھا، جبکہ جاپان کا نکی انڈیکس 50 ہزار کی حد پار کر گیا۔ عالمی سرمایہ کار ببل کے خطرے کو فوری طور پر نظر انداز کرکے بعد میں اس پر غور کرنے کے لیے پسِ پشت ڈال چکے تھے۔

اب ایسا نہیں رہا

اچانک سرمایہ ایک بار پھر بانڈز، سونے اور غیر یقینی اتارچڑھاؤ (وولیٹیلٹی) کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔ محفوظ سرمایہ کاری کے ذرائع کی طلب بڑھ رہی ہے، جب کہ ٹیکنالوجی کمپنیوں کے بڑے حصص فروخت کیے جا رہے ہیں اور چھوٹی کمپنیوں کے حصص تیزی سے گرا دیے جا رہے ہیں۔ بانڈز کے منافع (ییلڈز) میں کمی آ رہی ہے، منڈی میں نقدی کی روانی گھٹ رہی ہے، اور قیاس آرائیوں پر مبنی سرمایہ کاری خاموشی سے مگر واضح طور پر واپس کھینچی جا رہی ہے۔

اس بار کارپوریٹ سربراہان حالات کی پیش گوئی میں سبقت لے گئے۔ گولڈمین ساکس اور مورگن اسٹینلے سمیت کئی بڑی مالیاتی کمپنیوں کے سربراہان نے حالیہ دنوں میں آئندہ 12 سے 24 ماہ کے دوران ممکنہ مندی کے خطرے سے خبردار کیا ہے۔ یہ وہ لوگ ہیں جو عموماً غیر ضروری خوف یا سنسنی نہیں پھیلاتے۔ وہ اصلاحات (مارکیٹ کرکشنز) کا پیشگی اعلان بھی تب ہی کرتے ہیں جب انہیں ادارہ جاتی پوزیشننگ میں کسی بڑی تبدیلی کا احساس ہو۔ اور اب یہ تبدیلی تیزی سے بڑھ رہی ہے۔

یہ معاملہ صرف بلند قیمتوں کا نہیں۔ مسئلہ یہ بھی ہے کہ موجودہ ریکوری کے اگلے مرحلے کے لیے قیادت ناپید ہے۔ مصنوعی ذہانت (اے آئی) سے وابستہ کمپنیوں نے جوش و خروش تو پیدا کیا، لیکن وہ جوش ان کی آمدنی سے کہیں آگے نکل گیا ہے۔ چِپ ساز کمپنیوں کے حصص پچھلے چند ہفتوں میں پیچھے رہ گئے ہیں۔ وہی کمپنیاں جنہوں نے اب تک مارکیٹ کو اوپر لے جایا، اب کمزور کارکردگی دکھا رہی ہیں۔ اور سرمایہ کاروں کا دفاعی یا چکروی شعبوں میں منتقل ہونے سے گریز دراصل یقین کی نہیں بلکہ ہچکچاہٹ کی علامت ہے۔

یہ ہچکچاہٹ اب عالمی نوعیت اختیار کر چکی ہے۔ یورپ کے ٹیکنالوجی حصص امریکی مارکیٹ کھلنے سے پہلے ہی ایک فیصد سے زیادہ گر گئے۔ جاپان کے نکّئی انڈیکس کی پسپائی نے باقی ایشیائی منڈیوں کو بھی نیچے کھینچ لیا۔ سرمایہ کار اب صرف امریکی فیڈ یا اقتصادی اعداد و شمار سے نہیں، بلکہ اس غیر یقینی صورتِ حال سے بھی پریشان ہیں کہ آخر اس وقت کون سا شعبہ خریدنے کے قابل رہ گیا ہے۔ اسی تناظر میں، مارکیٹ وہی رویہ دکھا رہی ہے جو عموماً کسی بڑی اصلاح (کرکشن) سے قبل نظر آتا ہے — یعنی صفِ اوّل کے رہنماؤں کے حصص فروخت ہو رہے ہیں، کمزور حصص کو نظرانداز کیا جا رہا ہے، اور جذبات کا امتحان اچانک بڑھتی ہوئی اتارچڑھاؤ (وولیٹیلٹی) سے لیا جا رہا ہے۔

یہ وہ مرحلہ ہے جو کسی بھی معاشی ببل (مصنوعی اضافے) کے دورانیے میں تجزیہ کاروں کے لیے سب سے زیادہ پریشان کن ہوتا ہے۔ نہ یہ جوش و خروش کا دور ہوتا ہے، نہ خوف و ہراس کا، بلکہ دونوں کے بیچ کی وہ غیر یقینی کیفیت جسے سمجھنا مشکل ہوتا ہے۔ اس دوران الزام دینے کے لیے کوئی واضح خبر نہیں ہوتی، اعداد و شمار ملے جلے ہوتے ہیں، اور بڑی معیشت کی کہانی، اگرچہ بوسیدہ سہی، مگر بکھری ہوئی نہیں لگتی۔ چنانچہ عمومی رجحان یہی بنتا ہے کہ ہر گراوٹ کو خریداری کا موقع سمجھ لیا جائے۔

مگر تاریخ خود کو دہرا رہی ہے۔ گزشتہ چالیس برسوں میں ہر بڑے مالیاتی ببل کے خاتمے سے پہلے یہی مرحلہ آتا رہا ہے، جب مارکیٹ کے شرکا اس بےچینی کو محسوس کرنے لگتے ہیں۔ تجزیے میں ’’ضرورت سے زیادہ پھیلاؤ‘‘ اور ’’سمٹی ہوئی وسعت‘‘ جیسے الفاظ نمودار ہوتے ہیں۔ اصلاح کی سرگوشیاں عام ہونے لگتی ہیں۔ بانڈ مارکیٹ، حصص بازار کے برعکس سمت میں حرکت کرنے لگتی ہے۔ اور ہوشیار سرمایہ کار وہ وقت آنے سے پہلے ہی اپنی پوزیشنز محدود کرنا شروع کر دیتے ہیں، جب کوئی کھل کر ’’مارکیٹ کریش‘‘ کا لفظ استعمال کرے۔

اس کا مطلب یہ نہیں کہ منڈی کسی بڑے کریش کے دہانے پر ہے، مگر یہ ضرور ظاہر کرتا ہے کہ وہ تمام حالات، جو عموماً کسی شدید گراوٹ سے پہلے پیدا ہوتے ہیں، اب آہستہ آہستہ تشکیل پا رہے ہیں۔ حالیہ تیزی بہت محدود دائرے میں رہی ہے، نقدی کا بہاؤ غیر فعال سرمایہ کاری پر حد سے زیادہ انحصار کرتا رہا ہے، اور منڈی میں اتارچڑھاؤ غیر معمولی حد تک دب گیا ہے۔ معاملہ ہمیشہ وقت کا ہی تھا، اور اب یہی وقت ایسا عنصر بنتا جا رہا ہے جسے نظرانداز کرنا مشکل ہو گیا ہے۔

حتیٰ کہ پرامید سرمایہ کار بھی اپنی زبان بدلنے لگے ہیں۔ اب بات ہو رہی ہے سرمایہ کاری کے شعبوں کی تبدیلی (روٹیشن) کی، سرمایہ کاروں کی وسیع تر شمولیت کی، اور قیمتوں کے نظم و ضبط کی۔ کوئی بھی یہ نہیں کہہ رہا کہ تیزی (بل مارکیٹ) کا دور ختم ہو گیا ہے، لیکن اب کوئی بھی اندھا دھند خریداری نہیں کر رہا۔ اور بس اتنی سی تبدیلی ہی مارکیٹ کے ڈھانچے کو بدل دینے کے لیے کافی ہے۔

اگر یہ کسی تاخیر سے ہونے والے ادراک جیسا لگتا ہے، تو واقعی ایسا ہی ہے۔ اور یہی وجہ ہے کہ ممدانی کی جیت علامتی طور پر اتنی گونج رکھتی ہے۔ مارکیٹ کو اُس سے زیادہ کچھ ناپسند نہیں ہوتا جو اسے اپنے ہی یقین کے برعکس چونکا دے۔ اور وال اسٹریٹ کے گڑھ میں ایک محنت کش طبقے سے تعلق رکھنے والے سوشلسٹ کا میئر بن جانا، چاہے اس کا اثاثوں کی قیمتوں سے کوئی براہِ راست تعلق نہ ہو، ایک ایسی علامت محسوس ہوتی ہے جسے سمجھنے کے لیے مارکیٹ ذہنی طور پر تیار نہیں تھی۔

بالآخر، جو کچھ اب ہونے والا ہے، اس کا تعلق نیویارک کے میئر سے کم اور سرمایہ کاروں کی اپنی آگاہی سے زیادہ ہے، اس احساس سے کہ ان کی سرمایہ کاری اب حقیقی بنیادوں سے زیادہ کہانیوں اور بیانیوں پر کھڑی ہے، اور قیمتوں کی ازسرِ نو ترتیب (ری پرائسنگ) کا عمل پہلے ہی شروع ہو چکا ہے۔ اگر منڈی میں گراوٹ مزید گہری ہوئی تو ممدانی کو اس کا سبب نہیں بلکہ اس کے آغاز کے وقت نمودار ہونے والے رہنما کے طور پر یاد رکھا جائے گا۔ اور ایک ایسی منڈی کے لیے، جو اچانک اپنی کمزور یقین دہانیوں سے باخبر ہو گئی ہے، یہی علامت کافی ہے۔

کاپی رائٹ: بزنس ریکارڈر، 2025