مقصد معیشت کی بحالی اور روزگار کے مواقع پیدا کرنا ہے۔ بنیادی سوال یہ ہے کہ کیا نجی شعبے کا قرض اتنا بحال ہوگا کہ ترقی کا محرک بن سکے؟ امکانات زیادہ نہیں ہیں۔ شرحِ سود اپنی بلند ترین سطح سے نصف ہوچکی ہے، مگر نجی قرض میں براہِ راست ترقی کی کوئی واضح علامات نظر نہیں آ رہیں، چاہے وہ پیداواری ہو یا صارفین کی۔ دیگر اہم رکاوٹیں جیسے زیادہ ٹیکسیشن اور توانائی کے بلند نرخ طلب کو دبا رہے ہیں۔ علاوہ ازیں، گندم کے سپورٹ پرائس کے خاتمے سے دیہی طلب بھی محدود ہو گئی ہے۔

تاہم شرحِ سود کو بہت تیزی سے کم کرنے میں خطرات ہیں۔ شرحِ سود اور زرِ مبادلہ کی شرح کے درمیان ایک فطری تعلق ہے: بلند شرحِ سود کرنسی کے قدر میں کمی کے دباؤ کو کم کرتی ہے، اور اس کے برعکس بھی درست ہے۔ پہلے ہی روپے کی قدر کم ہو رہی ہے۔ حال ہی میں حکام نے ایکسچینج کمپنیوں اور بینکوں کو قائل کرنے کی کوشش کی ہے کہ روپے/ڈالر کی شرح نہ گرنے دیں۔ کرنسی مارکیٹ میں گھبراہٹ سے بچنے کے لیے محتاط طریقہ اختیار کرنا بہتر ہوگا۔

یہ سوال بھی اہم ہے کہ طلب کیوں نہیں بڑھ رہی، اور کیا شرحِ سود میں مزید کمی ترقی کو متحرک کر سکتی ہے؟ نجی قرض اب بھی کم ہے۔ زیادہ تر صنعتوں میں پہلے ہی اضافی پیداواری صلاحیت ہے، اس لیے توسیع میں دلچسپی محدود ہے، اور ورکنگ کیپٹل کی ضروریات بھی کم ہیں۔ گاڑیوں کے قرض کی طلب، جو تاریخی طور پر شرحِ سود سے گہرا تعلق رکھتی ہے، اسٹیٹ بینک کی جانب سے آٹو کریڈٹ کی حد 30 لاکھ روپے اور تین سالہ مدت تک محدود کرنے سے دبی ہوئی ہے۔ اسٹیٹ بینک آٹو قرضوں میں اضافے کا خواہشمند نہیں۔ مزید برآں، حکومت نے گاڑیوں پر بلند ٹیکس برقرار رکھے ہیں جو 2022 کے بحران کے بعد لگائے گئے تھے۔

طلب کے زیادہ تر ذرائع بالواسطہ ہیں۔ کم شرحِ سود سرمایہ کاری کو کم رسک والے شعبوں (جیسے فکسڈ انکم) سے زیادہ خطرناک ذرائع جیسے اسٹاک مارکیٹ، رئیل اسٹیٹ اور کموڈیٹیز ٹریڈنگ کی طرف منتقل کر سکتی ہے۔ اسٹاک مارکیٹ عروج پر ہے، لیکن شرحِ سود نصف ہونے کے باوجود رئیل اسٹیٹ جمود کا شکار ہے، غالباً بلند ٹیکسیشن کے باعث۔ اسٹاک پر پہلے ہی ٹیکس لگتا ہے اور ان کی قدر دوبارہ جانچی جا رہی ہے، مگر رئیل اسٹیٹ کے معاملے میں صورتحال برعکس ہے۔ جب رئیل اسٹیٹ کی قیمتیں بڑھتی ہیں تو تعمیراتی سرگرمی بھی بڑھتی ہے۔ شرحِ سود میں مزید کمی تعمیرات کو متحرک یا اسٹیل اور سیمنٹ سیکٹر میں ترقی کو بحال نہیں کر سکتی۔

خوراک کی کموڈیٹیز میں ذخیرہ اندوزی کے آثار ہیں کیونکہ اسٹاک رکھنے کی موقع لاگت کم ہے۔ یہ شوگر کی قیمتوں میں حالیہ اضافے سے ظاہر ہے، اور گندم میں بھی ایسا ہونے کا امکان ہے۔ حکومت کے پاس کافی ذخائر نہیں ہیں اور اندرونی رسد میں کمی کا خطرہ ہے۔ توقع ہے کہ ستمبر کے بعد قیمتیں بڑھیں گی۔ شرحِ سود میں کمی اس امکان کو تقویت دیتی ہے جو مستقبل کے افراطِ زر کے لیے نقصان دہ ہے۔

ایک شعبہ جو کم شرحِ سود سے نمایاں فائدہ اٹھاتا ہے وہ ٹیکسٹائل ہے۔ زیادہ ٹیکسیشن سے مارجن دباؤ میں ہیں، لیکن کم شرحِ سود قرض دار کمپنیوں کے لیے خالص مارجن کو بہتر کرتی ہے۔ اس کے علاوہ، کم شرحِ سود سے کرنسی کی قدر میں کمی ممکن ہے، جو برآمد کنندگان کے لیے فائدہ مند ہے۔ تاہم برآمدات میں اضافے کی کلید امریکا کی پاکستان کے لیے ٹیرف پالیسی ہے جو حریفوں کے مقابلے میں طے ہوگی۔ بہتر ہے کہ ان ٹیرف پالیسیوں پر نظر رکھی جائے۔

کرنسی کے لیے ایک اور اہم اشارہ امریکا اور پاکستان کے درمیان شرحِ سود کا فرق ہے جو پہلے ہی تاریخی اوسط سے کم ہے۔ توقع ہے کہ امریکا جلد ہی شرحِ سود میں کمی کرے گا۔ بہتر یہی ہے کہ پاکستان میں سنگل ڈیجٹ شرحِ سود کے حق میں رائے دینے سے پہلے امریکی شرحِ سود اور تجارتی ٹیرف دونوں پر نظر رکھی جائے۔

خلاصہ یہ ہے کہ ترقی کے حصول کے ہدف کے لیے شرحِ سود میں کمی کا مؤقف موجود ہے، مگر خدشات بھی ہیں، خاص طور پر افراطِ زر کے دوبارہ بڑھنے کے خطرے کے پیشِ نظر۔ خوراک کی کموڈیٹیز (خصوصاً شوگر اور گندم) کی قیمتوں میں اضافہ متوقع ہے جو دیہی طلب کو بڑھا سکتا ہے۔ شہری علاقوں میں اجرت کا دباؤ، بالخصوص سروسز سیکٹر میں، برقرار ہے۔ جیسے جیسے شرحِ سود کم ہوگی، ڈالر رکھنے کی ترغیب بڑھے گی کیونکہ درآمد کنندگان روپے کی قدر میں مزید کمی کے خدشے کے پیشِ نظر اقدامات کریں گے۔ یہ رجحان تیز ہو سکتا ہے۔

کرنٹ اکاؤنٹ دباؤ میں آ سکتا ہے اور بینک پہلے ہی لیٹر آف کریڈٹ (ایل سی) کے اجرا میں تاخیر کر رہے ہیں۔ ان تاخیرات میں اضافہ ہو سکتا ہے، جس کے باعث مزید انتظامی اقدامات درکار ہوں گے تاکہ بیرونی کھاتوں اور کرنسی کو مستحکم رکھا جا سکے، جو مجموعی طور پر مارکیٹ کے لیے صحت مند نہیں ہوگا۔ اسٹیٹ بینک کو بدھ کو اپنی پالیسی ریویو میں محتاط اور ”انتظار اور دیکھو“ کا مؤقف اپنانا چاہیے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025