ڈالر انڈیکس (ڈی ایکس وائی) 2022 کے اوائل کے بعد کی کم ترین سطح پر آ گیا، اور حفاظتی سرمایہ کاری کے بجائے بانڈ کی قیمتیں گرنے کے ساتھ ہی اسکی ییلڈ میں اضافہ ہوا۔ سیدھے الفاظ میں، یہ سب کچھ نہیں ہونا چاہیے تھا—عام طور پر بحران کے وقت سرمایہ کار ڈالر کی طرف بھاگتے ہیں، اس سے دور نہیں۔

کیا ڈالر صرف عارضی دباؤ کا شکار ہے، یا کیا ہم اس کی بالادستی کے خلاف ایک حقیقی خطرے کے آغاز کو دیکھ رہے ہیں؟

طوفان کا مرکز ڈونلڈ ٹرمپ کی ٹیرف پر مبنی تجارتی پالیسی ہے—جسے ”ٹریڈ وار 2.0“ کہا جا سکتا ہے۔ اپنے پچھلے طریقہ کار کو مزید شدید کرتے ہوئے، صدر ٹرمپ نے دوست اور دشمن دونوں پر ٹیرفز بڑھا دیے ہیں، شاید امریکی تجارتی خسارے کو کم کرنے کے لیے۔ لیکن ہر نئی ٹیرف دھمکی یا ٹویٹ کے بعد امریکی ٹریژریز کی فروخت میں اضافہ ہوا۔ ایسا لگتا ہے جیسے بانڈ ٹریڈرز نے ایک ردعمل قائم کر لیا ہو:”ٹرمپ منہ کھولتا ہے، ہم بانڈ بیچتے ہیں۔“

امریکی قرضوں کی ییلڈ میں اتنی تیزی سے اضافہ ہوا کہ تجزیہ کار بھی حیران رہ گئے، اور کرنسی ٹریڈرز نے ڈالر کو مزید نیچے دھکیل کر اپنا فیصلہ سنا دیا۔ یہاں تک کہ جب ٹرمپ نے اچانک 90 دن کے ”ٹیرف معطلی“ کا اعلان کیا، تب نقصان ہو چکا تھا۔ بانڈ مارکیٹ خوفزدہ رہی، اور ڈالر گرتا رہا۔

یہ غیر معقول رویہ—ڈالر کی گراوٹ اور بانڈز کی فروخت—صرف ایک اور مارکیٹ میں گڑبڑ نہیں ہے۔ یہاں ایک واضح احساس ہے کہ ہم کچھ ساختی مسائل کو دیکھ رہے ہیں۔ بلاشبہ، ڈالر ماضی میں بھی کئی بحرانوں سے گزر چکا ہے—1980 کی دہائی کے دوہرے خسارے، 2008 کے بعد کے مالیاتی اخراجات، یہاں تک کہ حکومتی بندشوں کے باوجود—اور ہمیشہ اپنی بالادستی برقرار رکھی۔ وہ واقعات تکلیف دہ تھے لیکن عارضی تھے، جیسے بخار جو آخرکار اتر جاتا ہے۔

لیکن اب، تجربہ کار مبصرین ایک زیادہ دائمی مسئلہ محسوس کر رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، محمد الاریان نے حال ہی میں اشارہ کیا کہ گزشتہ گراوٹ کے برعکس، اس سال ڈالر کی تیز کمی ”امریکی ڈالر اور امریکی اثاثوں میں بین الاقوامی اعتماد کے خاتمے کے خدشات کو بڑھا رہی ہے۔“ دوسرے الفاظ میں، یہ کوئی عام زوال نہیں—یہ اعتماد کا فقدان ہے۔

اعتماد کسی بھی ریزرو کرنسی کی بنیاد ہے، اور اگر یہ کم ہو جائے تو کوئی شرح سود یا بیانات اسے آسانی سے بحال نہیں کر سکتے۔

ایک ”دباؤ والے“ اور ”خطرے والے“ ڈالر میں فرق بنیادی طور پر اعتماد کا ہے۔ اعتماد کہ امریکہ اپنے معاملات درست رکھے گا اور اپنے قرضوں کی ادائیگی کرے گا؛ اعتماد کہ وہ عالمی مالیاتی نظام کی ذمہ داری سے نگرانی کرے گا۔ یہ اعتماد حالیہ مہینوں میں کم ہوا ہے، اور صرف مارکیٹ کی قوتوں کی وجہ سے نہیں۔ ٹرمپ کی تجارتی جارحیت—ٹیرف کے اعلانات سے لے کر جزوی پیچھے ہٹنے تک—نے بین الاقوامی سرمایہ کاروں کو امریکی معیشت کی پالیسی سمت کے بارے میں پریشان کر دیا ہے۔

یہاں تک کہ عام طور پر خشک زرمبادلہ کے تجزیے بھی خطرے کی گھنٹی بجا رہے ہیں۔ جیسا کہ ایک مشہور فاریکس ویب سائٹ (fxstreet.com) نے رپورٹ کیا، بڑھتے ہوئے تجارتی تناؤ اور ٹیرف کی غیر یقینی صورتحال نے ”ممکنہ کساد بازاری کے خدشات کو دوبارہ بھڑکا دیا ہے اور امریکی اثاثوں میں سرمایہ کاروں کے اعتماد کو کمزور کیا ہے۔“ مارکیٹ کی زبان میں، یہ ایک نرم طریقہ ہے یہ کہنے کا کہ دنیا امریکہ کے اقدامات پر اعتماد کھو رہی ہے۔

بانڈ مارکیٹ کی بغاوت خاص طور پر قابل ذکر ہے۔​ امریکی ٹریژریز ڈالر کی بادشاہت کا مرکز ہیں—وہ ”خطرہ سے پاک“ اثاثہ جو ڈالر کی بالادستی کی بنیاد ہے۔ دہائیوں سے، جب خوف بڑھتا ہے، رقم ٹریژریز میں چلی جاتی تھی، جس سے امریکہ کو کم لاگت پر اپنے خسارے کو پورا کرنے میں مدد ملتی تھی۔

لیکن اس بار ایسا نہیں ہوا۔

جیسے ہی ٹیرفز لگے اور چین کی طرف سے جوابی ٹیرفز آئے، ٹریژریز میں سرمایہ کاری کے بجائے ان کی فروخت میں اضافہ ہوا۔ سب سے حیرت انگیز منظر یہ تھا کہ امریکی ییلڈز یورپ سے بھی تیزی سے بڑھی، حالانکہ کساد بازاری کے خطرات بڑھ رہے تھے۔ ایسا لگا جیسے سرمایہ کاروں نے کہا: ”ہم اپنی رقم کہیں اور لگانا پسند کریں گے، شکریہ۔“

عالمی کھلاڑیوں کی جانب سے امریکی بانڈز کی اس طرح ہم آہنگی پر مبنی فروخت حالیہ تاریخ میں بے مثال ہے۔ یہ اس خوف کی نشاندہی کرتی ہے کہ امریکہ کی مالی قیادت، جو کبھی پتھر کی طرح مضبوط تھی، اب غیر متوقع ہو چکی ہے۔ اگر واشنگٹن تجارت کو ہتھیار بنا سکتا ہے، تو کیا وہ ایک دن اپنے قرضے یا کرنسی کو بھی ہتھیار بنا لے گا؟ پہلے جو سوالات ناقابل تصور تھے، اب وہ ٹریڈنگ فلورز میں سرگوشیوں میں پوچھے جا رہے ہیں۔

ٹرمپ کی تجارتی حکمت عملی ایک واضح انداز میں الٹا اثر دے رہی ہے۔ ٹیرف کی دیواریں کھڑی کر کے امریکی صنعت کو مضبوط بنانے کی کوشش میں، وہ شاید اسی کرنسی کو کمزور کر رہے ہیں جو امریکہ کی معاشی طاقت کی بنیاد ہے۔ یہ ایک کلاسکی مثال ہے—مارکہ جیت کر جنگ ہار جانا۔

واشنگٹن کی ساکھ بھی ٹیرف کی ہلچل کا شکار ہوئی ہے۔ دوست اور دشمن دونوں ہی پالیسی میں اچانک تبدیلیاں دیکھ کر حیران ہیں اور سوچ رہے ہیں کہ کیا امریکہ عالمی مالیاتی نظام کا غیر مستحکم محافظ بن چکا ہے۔

ہر بار جب ٹرمپ کوئی نیا ٹیرف لگاتا ہے یا قرض پر دوبارہ مذاکرات کی بات کرتا ہے، عالمی برادری کا امریکی اداروں پر اعتماد مزید کم ہوتا ہے۔ پہلے یہ خیال مضحکہ خیز تھا کہ امریکہ اپنے قرضوں سے انتخابی طور پر ڈیفالٹ کر سکتا ہے یا سرمائے پر کنٹرول لگا سکتا ہے، لیکن اب ٹرمپ نے کھلے عام کہا ہے کہ کچھ امریکی قرضے ”جعلسازی“ ہو سکتے ہیں—ایک ایسا بیان جو غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے خطرے کی گھنٹی ہے۔

یہ بالکل درست ہے کہ ریزرو کرنسیاں اکثر ”اندر سے گرتی ہیں، اپنے اپنے تضادات کا شکار ہو کر۔“ اور امریکہ کے تضادات اب عیاں ہیں: آزاد منڈی کی تبلیغ کرتے ہوئے ٹیرفز لگانا، دوسری قوموں سے اپنی قیادت پر اعتماد کرنے کو کہتے ہوئے معاشی قوم پرستی کو گلے لگانا۔

مالیاتی مارکیٹوں میں، کوئی بھی چیز ”اسمارٹ منی“ سے زیادہ ہوشیار نہیں ہوتی۔ یہی وجہ ہے کہ سونے کی قیمتیں اس افراتفری میں ریکارڈ بلندیوں کو چھو رہی ہیں، اور سرمایہ کار ڈالر سے ہٹ کر یورو یا ین میں تنوع لا رہے ہیں۔ جب ایک امریکی صدر اشارہ دیتا ہے کہ اصول یکدم بدل سکتے ہیں، تو اسمارٹ منی راستے ڈھونڈنا شروع کر دیتی ہے۔

تو کیا گرین بیک صرف عارضی دباؤ میں ہے، یا اسے ایک حقیقی خطرہ درپیش ہے؟ ایماندارانہ جواب: دونوں کا کچھ نہ کچھ حصہ ہے، لیکن خطرے کی طرف جھکاؤ زیادہ ہے۔ قلیل مدتی میں، ڈالر کی گراوٹ رک سکتی ہے—مارکیٹیں ضرورت سے زیادہ ردعمل دکھاتی ہیں، اور شاید فیڈ مداخلت کرے۔ لیکن ایک بڑھتا ہوا احساس یہ ہے کہ اس بار بنیادیں کمزور ہیں۔ امریکہ کے سیاسی فیصلے اب اس کی کرنسی کو متاثر کر رہے ہیں۔

ریزرو کرنسی صرف معاشی طاقت یا الہی حق کی بنا پر نہیں چلتی—یہ اس لیے چلتی ہے کیونکہ دنیا بھر کے کھلاڑی اس کے جاری کنندہ پر بھروسہ کرتے ہیں۔ یہ اعتماد ابھی مکمل طور پر ختم نہیں ہوا، لیکن یقیناً دراڑیں پڑ چکی ہیں۔ موجودہ صورتحال اب معمول کے دباؤ کے امتحان سے زیادہ ڈالر کی بالادستی کے خلاف ایک ساختی چیلنج لگتی ہے۔ دنیا دیکھ رہی ہے کہ واشنگٹن ان دراڑوں کو بھرے گا یا انہیں اور گہرا کرے گا۔

بادشاہ ڈالر دہائیوں سے حکمران رہا ہے، لیکن اگر امریکہ اس کے اس غیر معمولی مراعات کی حدوں کو آزماتا رہا، تو ہو سکتا ہے کہ دنیا اب اتنی فرمانبردار نہ رہے۔ جیسا کہ ایک مبصر نے کہا: ہر عمل کا ایک ردعمل ہوتا ہے، اور اگر امریکہ اپنے ہی پیر پر کلہاڑی مارتا رہا، تو ڈالر کی بادشاہت بچانا مشکل ہو جائے گا۔ ایک اہم موڑ میں، ٹرمپ کی اپنی پالیسیوں نے وہ کر دکھایا ہے جو دہائیوں کے بیرونی خطرے نہ کر سکے: ڈالر کے تخت کو ہلا کر رکھ دیا ہے۔

بادشاہ ابھی تک مردہ نہیں ہوا—لیکن وہ پریشان ضرور نظر آ رہا ہے، اور اس کی وجہ درست ہے۔

کاپی رائٹ بزنس ریکارڈر، 2025